Жизнь после ралли

Константин Дружерученко, "Контракты", №24, 2009

http://kontrakty.com.ua/show/rus/article/11814/24200911814.html

В апреле–мае украинский фондовый рынок вырос в два раза, и это еще не предел. Основные покупатели на фондовом рынке — местные инвесторы

На украинском фондовом рынке ралли: в апреле–мае 2009-го фондовый индекс ПФТС вырос вдвое. За всю историю существования украинского фондового рынка такой небывалый рост стоимости акций отечественных компаний наблюдался только после оранжевой революции. Тогда индекс ПФТС тоже удвоился всего за пару месяцев: иностранные инвесторы наконец обратили внимание на нашу страну и начали активно скупать акции украинских компаний.

Сейчас ситуация несколько иная: основные покупатели на фондовом рынке — местные инвесторы. Рынок растет, несмотря на очень малые объемы торгов: год назад на ПФТС они составляли в среднем от 50 млн грн до 150 млн грн в день, теперь — всего 2–3 млн грн. Торговцы ценными бумагами ожидают коррекции, которая, впрочем, по их расчетам, продлится недолго.

Счастье спекулянта

«Причина нынешнего резкого роста фондового рынка в том, что в 2008-м — начале весны 2009-го индекс ПФТС упал слишком существенно — до 200 пунктов (индекс ПФТС достиг пика в январе 2008-го — 1200 пунктов. — Прим. Контрактов)», — говорит директор ИК Dragon Capitаl Дмитрий Тарабакин. В конце прошлого — начале этого года украинские и зарубежные инвесторы чересчур пессимистично оценивали состояние финансовой системы Украины (в том числе фондового рынка), многие из них ожидали дефолта по правительственным долговым обязательствам и полного краха банковской системы уже в 2009 году. А потому большинство инвесторов «сливали» все имеющиеся в наличии бумаги по любой цене. В результате к марту многие акции обвалились в десятки раз (по сравнению с их максимальной стоимостью в период бурного роста на фондовом рынке в 2007 — начале 2008 года). Но к апрелю 2009-го, по мере увеличения вероятности предоставления Украине второго транша МВФ, прогнозы экспертов относительно развития украинской экономики улучшились. При этом Нацбанк наконец стабилизировал курс гривни, а правительство пообещало спасти проблемные финучреждения. В итоге котировки кредитно-дефолтных свопов (credit default swap, CDS) на украинские облигации снизились: в начале апреля CDS котировались на уровне около 3500 пунктов, а к 21 мая — 1600. Это означает, что иностранные инвесторы стали более благосклонно оценивать состояние нашей экономики и перспективы ее развития в ближайшие несколько месяцев.

Но, как уже отмечалось, сейчас большинство инвесторов на фондовом рынке — не иностранные, а украинские покупатели: богатые физлица, бизнесмены, желающие увеличить свой пакет акций в компаниях (в основном скупкой занимаются бизнес-группы), и сами торговцы ценными бумагами. «Большая часть американских и европейских инвестфондов пока опасаются вкладывать в наши акции, поскольку по-прежнему считают украинский фондовый рынок слишком рискованным инструментом для вложения средств», — рассказывает руководитель аналитического отдела ИГ «Сократ» Константин Степанов.

Отчасти росту фондового рынка в Украине поспособствовал приток средств с депозитов: физлица-резиденты сейчас в основном вкладывают в акции те средства, которые до кризиса хранились на их банковских счетах. Причем популяризации фондового рынка среди населения как инструмента для инвестиций содействовало также появление в Украине интернет-трейдинга: созданная весной Украинская биржа открыла интернет-площадку по торговле акциями, что существенно облегчило доступ физлиц к фондовому рынку.

Впрочем, крупных покупателей-физлиц на рынке не так уж много, основную роль пока играют украинские инвестиционные фонды и инвесткомпании: Dragon Capital, Конкорд Капитал, Сократ, Альтана Капитал, Тройка Диалог и др. С начала прошлого года многие ИК испытывают серьезные финансовые проблемы в связи с обвалом фондового рынка (в 2008-м индекс ПФТС снизился на 75%). Однако у некоторых инвесткомпаний деньги все же есть, в том числе на покупку акций в небольших объемах. ИК зарабатывают в условиях кризиса на торговле еврооблигациями украинских компаний (бумаги пока пользуются спросом среди иностранных инвесторов) и реструктуризации долгов отечественного бизнеса.

Фактически весеннее ралли фондового рынка — результат краткосрочных спекуляций инвесторов. «На весеннем росте украинских фондовых индексов (ПФТС и UX, рассчитываемого Украинской биржей) заработали в первую очередь инвесторы с краткосрочным горизонтом инвестиций, покупавшие бумаги всего на несколько дней», — говорит брокер ИК «Конкорд Капитал» Анастасия Назаренко. Некоторые торговцы покупали акции на полдня-день, зарабатывая на дневных колебаниях стоимости бумаг.

Активным спекуляциям с ценными бумагами поспособствовало появление в Украине второй крупной фондовой площадки — Украинской биржи. «Весной на рынке можно было наблюдать арбитражи: одна и та же ценная бумага торговалась на двух биржах по разной цене. Покупая акцию на одной площадке и тут же перепродавая ее на другой, можно было заработать», — рассказывает Константин Степанов.

Покупай, не скупись!

Аналитики надеются, что эти краткосрочные спекулятивные операции создадут базу для дальнейшего роста рынка. По мнению многих инвестбанкиров, фондовый рынок уже прошел нижнюю точку своего падения, теперь ожидается постепенный рост рынка или хотя бы его стабилизация на нынешнем уровне. «В ближайшем будущем возможна некоторая коррекция рынка (то есть снижение котировок. — Прим. Контрактов), осенью не исключено дальнейшее падение, но худшее для рынка уже позади», — считает Анастасия Назаренко.

Аналитики ожидают, что до осени ситуация останется достаточно стабильной, индекс ПФТС будет колебаться в коридоре 400–500 пунктов. Начиная с IV квартала 2009-го возможен незначительный рост рынка: осенью, после летних отпусков, традиционно повышается активность инвесторов. Впрочем, обстановка на фондовом рынке также зависит от стабильности гривни. Вместе с осенним ростом импорта энергоносителей, в преддверии отопительного сезона, платежный баланс может ухудшиться, и нацвалюта ослабнет. При этом на конец года запланированы довольно крупные выплаты украинских компаний и банков по внешним долгам, что может снова-таки негативно отразиться на стоимости гривни.

Дмитрий Тарабакин уверен: если к концу года нацвалюта не девальвирует столь же значительно, как в 2008-м, иностранные инвесторы вернутся на украинский фондовый рынок. «Это будут те американские и европейские фонды, которые до кризиса работали в Украине», — предполагает инвестбанкир.

Во что инвестировать?

«Дно» — самое удачное время для инвестиций. Хотя индекс ПФТС уже достигает 450 пунктов (против 200 в марте), брокеры уверены, что инвестировать в акции пока довольно выгодно. Согласно расчетам Dragon Capital, бумаги машиностроительного предприятия «НПО им. Фрунзе» недооценены на 64%, компании «Центрэнерго» — на 127%, Крюковского вагонзавода — на 49%, химического концерна «Стирол» — на 62%. То есть по мере роста котировок акций и их приближения к справедливой стоимости инвестор сможет неплохо заработать.

Большинство инвестаналитиков рекомендуют клиентам вкладывать в высоколиквидные акции (голубые фишки). По мнению Дмитрия Тарабакина, наиболее выгодная инвестиционная стратегия на данный момент — вложение средств в акции металлургических предприятий и банков из первого уровня листинга, поскольку эти бумаги наиболее ликвидны на рынке, причем выбирать лучше те компании, у которых минимальная долговая нагрузка по сравнению с конкурентами. Аналитики ИК «Конкорд Капитал» также предлагают покупать голубые фишки — например, акции Укрнафты, Западэнерго, Центрэнерго, Мотор Сичи. В ИГ «Сократ» считают инвестиционно привлекательными ликвидные бумаги экспортно ориентированных компаний, в том числе аграрных (Мироновского хлебопродукта, компаний «Кернел», «Мрія» и «Астарта»).

Аналитики не советуют покупать низколиквидные акции второго-третьего эшелонов, несмотря на то, что до кризиса на таких бумагах можно было заработать 50–100% прибыли.

Наиболее выгодной инвестиционной стратегией участники фондового рынка считают вложение средств в акции на среднесрочную и долгосрочную перспективу: от года до пяти лет. Совсем скоро инвестировать на более короткие сроки станет невыгодно, поскольку повторения весеннего ралли в ближайшее время не предвидится.