Зарождающийся оптимизм

"Инвестгазета", №1, 2010

http://investgazeta.net/politika-i-ekonomika/zarozhdajucshijsja-optimizm-158174/

Большинство претендентов на статус мыльного пузыря обитают на развивающихся рынках. Ралли на развитых рынках вызвано скорее вздохом облегчения от того, что второй Великой депрессии не будет, чем оптимизмом по поводу наступления новой эры

Но развивающиеся рынки пережили кризис достаточно хорошо. Так, Китай, пережив не более чем небольшое понижение темпов роста, в 2009 году вновь вырос почти на 8%.

Эксперты прогнозируют, что в будущем развивающиеся рынки будут обладать рядом преимуществ перед их развитыми конкурентами. Во-первых, они имеют больший потенциал экономического роста. Во-вторых, многие развивающие рынки имеют более здоровую фискальную ситуацию, чем их западные соперники. Именно они финансируют американский дефицит бюджета.

Баланс силы уже изменился. В 2003 году фондовый рынок США, Великобритании и Японии составлял 73% от стоимости общего для всех стран индекса MSCI. К концу 2009 года эта пропорция составляла уже 59%. Энтузиасты, такие как инвестиционная компания Jerome Booth of Ashmore, уверены, что эта тенденция будет продолжаться. Ведь если учитывать долю экономик в мировом ВВП, фондовый рынок развивающихся экономик в мировых индексах недо-оценен. Этот оптимизм объясняет, почему акции развивающихся рынков торгуются с премией (отношение рыночных цен к справедливой стоимости активов). В прошлом такая премия обычно предшествовала спаду.

Вдобавок ко всему на развивающихся рынках ожидается более стремительный кредитный рост, чем у их развитых конкурентов. Например, в Китае увеличение денежной массы за 12 месяцев в ноябре составило почти 30%. Кое-что из этой кредитной массы проникает на фондовый рынок. Китайский премьер Вен Джибао сказал в ноябре, что правительство будет использовать налоги и процентные ставки, чтобы стабилизировать рынок недвижимости. По оценкам The Economist, цены на жилье в Гонконге больше чем на 50% выше их справедливой стоимости. И хотя они еще не вернулись к показателям 2007 года, легко представить, что при комбинации низких процентных ставок и привязки валюты на развивающихся рынках будут появляться пузыри.

Еще одна сфера, в которой может появиться пузырь, – золото. Главной причиной покупать его сейчас является тот факт, что, столкнувшись с кризисом ликвидности, большинству правительств выгодно обесценивание собственной валюты, так как это ведет к росту экспорта. Если деньги девальвируют, цена золота – актива, который центробанки не могут «эмиссировать» как им захочется, растет.

«Золотые жуки» могут оказаться правы. Но цена золота уже вчетверо превышает свои низшие показатели и страдает от того, что нет никаких реальных методов его оценки. Нет ни уровня доходности, ни прибыли – ничего, чем можно было бы его оценить. Поэтому сложно сказать, когда оно уже слишком «дорогое». Дилан Грайс, аналитик Societe Generale, злорадствует, что если бы Бреттон-Вудская система (согласно которой ФРС была бы обязана обменивать доллары на золото) действовала сегодня, то миллиард долларов мог бы быть обменян на золото по «курсу» $6 300 за унцию.