Выпуск облигаций потребует поручительства

Сергей ЛЯМЕЦ, "Экономические известия"

С начала этой недели вступили в силу переходные положения закона «О ценных бумагах и фондовом рынке». Они вводят ограничения на объем выпуска облигаций — он должен быть не больше размера собственного капитала эмитента.

Рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг» прогнозирует, что количество выпусков целевых облигаций для финансирования строительства будет уменьшаться. Аналитики компании указывают на специфику ведения строительного бизнеса, предусматривающую привлечение значительного объема средств, которые, как правило, во много раз превышают не только собственный капитал, но и валюту баланса застройщика.

«Можно прогнозировать, что эмитенты облигаций будут вынуждены наращивать объемы собственного капитала или привлекать к участию в проекте третьих лиц. С другой стороны, существует вероятность дальнейшего увеличения доли крупных застройщиков среди эмитентов, что будет способствовать улучшению качества займов, а, следовательно, уменьшению кредитных рисков на рынке заимствований для финансирования строительства»,— отметил начальник отдела оценки компаний в сфере финансирования строительства «Кредит-Рейтинга» Дмитрий Задесенец.

С прогнозами агентства согласен начальник отдела выпуска финансовых инструментов Укрсоцбанка Эрик Найман. Но он допускает, что требование можно будет обойти. «Однако это обойдется застройщикам дороже. Наверняка возникнет услуга по финансовому поручительству за выпуски облигаций»,— считает эксперт.

Дело в том, что в новых положениях существует оговорка. Ограничение не действует, если выпуск облигаций обеспечен поручительством. В роли гаранта выполнения обязательств по выпуску может выступить банк, страховая или любая другая компания.

Банковские услуги в данном случае окажутся недешевыми. В частности, один из банков первой десятки за выдачу гарантии в валюте взимает 10-16% годовых, или 2,5-4% за квартал. При этом тщательно анализируется состояние эмитента, и можно допустить, что банки будут выступать поручителями не по всем выпускам.

Поэтому вряд ли эмитенты будут пользоваться услугами банков. В стране давно существует практика, когда поручителем по выпуску облигаций выступает предприятие, входящее в одну группу с тем, которое эмитирует бумаги. Поэтому, скорее всего, теперь перекрестное поручительство, которое до этого выдавалось в отдельных случаях, станет типичным документом при выпуске бумаг. Аналогично выпуск может гарантировать родственная страховая компания. В итоге рынок облигаций фактически не пострадает.

«Введение новых требований не приведет к значительному снижению объемов новых выпусков, поскольку компании-застройщики будут более активно выпускать облигации, обеспеченные финансовыми поручительствами других компаний своей группы либо полисом страховой компании»,— считает начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа-банка Александр Печерицын.

По данным агентства «Кредит-Рейтинг», в 2006-2007 гг. номинальный объем прорейтингованных выпусков целевых облигаций составил 16,3 млрд. грн., из которых 1,2 млрд. грн. были предъявлены к погашению в 2007 г. и 1,3 млрд. грн. планируется погасить в текущем году. Также для финансирования жилищного строительства застройщиками на протяжении последних двух лет были выпущены процентные и дисконтные облигации номинальным объемом 0,7 млрд. грн. и 6,3 млрд. грн. соответственно. В прошлом году произошли первые пробные выпуски сертификатов Фондов операций с недвижимостью, управители которых эмитировали сертификаты номинальным объемом около 1 млрд. грн.