Время для ревизии

Артемий Ершов, генеральный директор ИК «Тройка Диалог Украина», "Инвестгазета", № 19, 2009

http://www.investgazeta.net/?p=news&news_id=26477

После шести месяцев финансовых потрясений и резкого экономического спада в середине марта на валютном и денежном рынках Украины появились первые признаки стабилизации. Возобновление финансирования МВФ - один из серьезных факторов улучшения настроений населения и участников рынка. На фоне снижения девальвационных ожиданий отток депозитов практически прекратился, и гривня начала укрепляться по отношению к доллару. Тем не менее не все проблемы банковского сектора решены, и полномасштабное восстановление кредитования реального сектора еще не началось.

В то же время население, еще недавно скупавшее наличную иностранную валюту как способ сохранения стоимости своих сбережений, остается в поисках альтернативных способов вложения средств. При покупке долларов по 8,0-8,10 грн. месяц назад их покупательная способность уже снизилась на 5%. Ресурс, накопленный населением с начала кризиса в виде наличных денег (в валюте и гривне), оценочно составляет около 90 млрд. грн. - вполне приличная сумма для стимулирования экономической активности в стране. Впрочем, низкий уровень доверия к банкам не позволяет рассчитывать на быстрый возврат средств населения на депозиты. Вложения в менее ликвидные активы, типа драгоценных металлов, недвижимости или товаров длительного использования, вряд ли хороший способ сохранить или приумножить стоимость своих сбережений, поскольку цены на эти активы продолжают корректироваться, и выход из таких инвестиций в текущих условиях - длительный и затратный процесс.

Более ликвидными инструментами являются ценные бумаги - как акции, так и облигации. Украинский фондовый рынок, вероятно, уже достиг «дна», и с начала апреля индекс ПФТС вырос на 91% и сейчас все больше начинает реагировать на новостной фон. Без заинтересованности международных инвесторов внутренний фондовый рынок будет подвержен колебаниям, но в долгосрочном плане ценные бумаги украинских компаний обладают инвестиционной привлекательностью. При отсутствии больших средств для инвестирования и наличии желания контролировать процесс инвестирования хорошей альтернативой является интернет-трейдинг - финансовая услуга, сравнительно недавно появившаяся в Украине. Инвестор самостоятельно может принимать решения о том, какие ценные бумаги покупать, а также о сумме инвестирования, которая в данном случае может быть значительно ниже, чем при использовании услуг классического брокериджа.

Если инвестор рассчитывает вложить средства до конца 2010 года, а также при более долгосрочных инвестициях, целесообразно рассматривать покупку акций, поскольку по окончании рецессии и возобновлении роста экономики ожидается их существенная капитализация. В случае если горизонт инвестирования ограничивается 2010 годом, наиболее оптимальной стратегией может быть сочетание гривневых и валютных депозитов, инвестиции в акции компаний-экспортеров и долговые бумаги (облигации). Мы думаем, что стоимость акций этих предприятий должна восстановиться при восстановлении экспортных рынков, облигации же дают больший доход, нежели банковские депозиты (например, годовой гривневый депозит в Ощадбанк можно положить под 16-18%, согласно существующим тарифам, а покупая на вторичном рынке облигации того же Ощадбанка с офертой в августе 2010 года, можно добиться 28-30%-ной доходности). Также небольшую часть средств можно держать в золоте (но лучше не дома, поскольку многие несознательные криминальные элементы именно на это и рассчитывают, читая в прессе многочисленные статьи об оттоке депозитов населения из банковской системы). В долгосрочном периоде (от трех до пяти лет) наиболее перспективными инвестициями могут быть акции сельскохозяйственных компаний Украины.

Если говорить о краткосрочных инвестициях, то есть до конца 2009-го, то наиболее оптимальным сочетанием являются валютные депозиты в пропорции американские доллары (40%), евро (40%) и короткие гривневые депозиты (20%) (срок размещения от одного до трех месяцев) либо вложения в облигации украинских банков с аналогичными горизонтами погашения/оферты. К осени 2009 года, вероятнее всего, баланс необходимо будет изменить: ликвидировать гривневую часть и равномерно распределить активы между краткосрочными валютными депозитами в американских долларах и евро (это будет зависеть от ряда как внутренних, так и внешних факторов, таких как курсовая политика НБУ, сальдо торгового баланса, выполнение бюджета и т. д.).

Кроме того, новым достаточно интересным продуктом на рынке являются суверенные еврооблигации Украины, которые с апреля месяца котируются на ПФТС и, по сути, позволяют инвестору хеджировать девальвационные риски гривни, так как покупая эти бумаги за гривни, он привязывается к доллару по существующему на момент покупки курсу, потому что все купонные выплаты и погашение облигаций будут осуществляться в долларах. В любом случае наихудшими инвестициями являются «матрацные», поскольку они не только подвергаются риску похищения, но и, главное, не работают на инвестора.