В очікуванні інвестора

Ігор Когут, "Економічна правда", 14.10.2009

http://www.epravda.com.ua/columns/4ad5b918a6d9c/

Варто усвідомлювати, що росіяни переслідують власні, глибоко прагматичні міркування щодо створення на базі ММВБ світового фінансового центру, причому Україні відводиться лише роль філії.
Учасники вітчизняного фондового ринку активно обговорюють питання про можливе входження стратегічного інвестора в українську біржу ПФТС. Чимало експертів говорять про це як про останню можливість змінити на краще як саму ПФТС, так і національний біржовий ринок в цілому.

Слабшає ентузіазм з приводу ефективності приходу на ринок російської біржі РТС з її українським проектом, проте факт залишається фактом: РТС, що займає в Росії мізерну частку до 5%, змогла запропонувати українським торговцям цінними паперами біржові послуги більш високого рівня, ніж ті, які надавала ПФТС.

Остання активно втрачає свої позиції лідера біржового ринку України. ПФТС взагалі поки не дає підстав для оптимізму. Вона перебуває у затяжному піке, ціна якому - втрата біржі та імені, що створювалися багатьма роками не без участі рядових членів ПФТС, - компаній, які, власне, і є суб'єктами фондового ринку.

Навіщо так довго говорили про нові технології як керівництво ПФТС, так і компанії, які перебували і перебувають у Раді ПФТС? Чому вони, маючи всі можливості і довіру ринку, не впровадили хоча б те, про що говорили?

На ці питання протягом багатьох років ринок не отримав відповіді. І навряд чи отримає, якщо не нагадає про себе і якщо не візьме ситуацію під свій контроль.

Але головне - не відповіді. Очевидно, що проведення кулуарних переговорів, конфлікт інтересів певної частини Ради ПФТС, які, по суті, представляють конкурента - "Українську біржу" і, найімовірніше, перешкоджають приходу стратега у ПФТС, є грубим порушенням прав та інтересів членів Асоціації ПФТС на догоду вузькому колу осіб, які відстоюють власні інтереси.

У цій ситуації важливими питаннями залишаються прозорість процесів, вибори нового складу Ради ПФТС та ухвалення рішення про входження стратега у капітал біржі. На останньому і хотілося б зупинитися. Хто він - стратег?

Розмови про масштабний вихід на український ринок біржових монстрів - NYSE чи NASDAQ-OMX, а також регіональних лідерів на зразок Варшавської фондової біржі, здатних наситити ринок ліквідністю і вирішити усі проблеми, безпредметні.

По-перше, ніхто за нас наші нормативні, організаційні та інституційні проблеми не вирішить.

По-друге, світові лідери звикли орієнтуватися на зрозумілі правила гри, якими ні законодавство, ні суди, ні поточна практика біржової торгівлі в Україні не вирізняються.

По-третє, іноземні біржі можуть набагато менше витратити, але набагато більше придбати, акцентувавши свою увагу не на запуск ефективного біржового ринку в Україні, а на залучення у власні лістинги цінних паперів українських емітентів. Власне кажучи, саме це вони і роблять.

З-поміж інших претендентів, налаштованих вийти на український біржовий ринок, варто виділити Московську міжбанківську валютну біржу - ММВБ. Зрештою, співпраця ПФТС і ММВБ уже розпочалася.

Зрозуміло, не варто сприймати ММВБ як благодійника, альтруїстично налаштованого щодо України. Просто імперські амбіції наших сусідів слід використовувати у власних інтересах.

Втім, московська біржа має певні переваги. ММВБ запускала інтенсивні торги на регіональних біржах, а це досвід, яким володіють далеко не всі біржі у світі.

Крім того, ММВБ функціонує на фондовому ринку, який мав аналогічні стартові умови з українським. Та й зараз він не надто випередив український, оскільки належить до категорії ринків, що розвиваються - emerging markets.

Саме ММВБ, як одна з найбільш ліквідних бірж світу, здатна надати українському ринку цінних паперів необхідний рівень ліквідності.

Ліквідність торгів акціями на біржах

Біржі	Ринкова капіталізація, млрд. дол.		Зміна, %	Об'єм торгівлі акціями, млрд. дол.		Зміна, %	Річний об'єм торгів акціями/капіталізація, %		Зміна, %
	30.06. 2009	30.06. 2008		30.06. 2009	30.06. 2008		30.06. 2009	30.06. 2008
NASDAQ-OMX (US)	2 590	3 603	-28	14 723	7 350	100	1 137	408	729
Deatsche Börse	1 083	1 812	-40	1 271	2 193	-42	235	242	-7
NYSE Euronext (US)	9 864	14 413	-32	9 528	17 077	-44	193	237	-44
Shanghai SE	2 329	2 106	11	2 137	1 621	32	184	154	30
London SE	2 198	3 309	-34	1 804	3 968	-55	164	240	-76
MISEX SE (Russia)	496	1 375	-64	405	839	-52	163	122	41
BME Spanish Exchanges	1 084	1 749	-38	731	1 434	-49	135	164	-29
Tokyo SE Group	3 204	4 043	-21	1 977	3 068	-36	123	152	-28
TSX Group	1 281	2 168	-41	602	937	-36	94	86	8
NYSE Euronext (Europe)	2 197	3 501	-37	896	2 542	-65	82	145	-64
Hong Kong Exchanges	1 825	2 096	-13	680	964	-29	75	92	-17
WFE Total	38 785	52 855	-27	39 873	49 786	-20	206	188	17
PFTS	25	90	-72	0,4	1,7	-76	3,3	3,8	-0,5
Ukrainian SE	5	-	-	0,04	-	-	1,5	-	-

Порівняно з біржами, що входять до топ-10 Всесвітньої федерації фондових бірж - WFE, за показником ринкової капіталізації акцій в обігу, ліквідність обігу акцій на ММВБ виглядає цілком конкурентно - на відміну від українських бірж.

Рік тому група ММВБ увійшла до п'ятірки провідних бірж світу з середньоденним обсягом торгів цінними паперами з показником 26,1 мільярда доларів. Українські біржі демонструють значно менший показник за рік.

Обсяг торгівлі акціями на ММВБ за 2008 рік склав 1,15 трильйона доларів - в 500 разів більше, ніж на всіх біржах України - 2,2 мільярда доларів, що дозволило зайняти 17 місце у світі.

Загальний оборот ММВБ у 2008 році в розмірі 5,98 трильйона доларів забезпечує їй беззаперечне лідерство у Росії, країнах СНД, Східній і Центральній Європі.

У зв'язку з широкою присутністю в Україні торговців цінними паперами з російським капіталом і російських системних банків - ВТБ, Ощадбанку Росії, Зовнішекономбанку, Альфа-Банку, "Ренесанс Капіталу" - ММВБ навряд чи зіткнеться тут із суттєвими труднощами в організації "місцевої" ліквідності.

Ще однією кардинальною відмінністю ММВБ є її принципове ставлення до об'єктивного формування біржового курсу та розрахункової моделі, що виключає можливість відсутності розрахунків - присутність в еліті світового біржового ринку накладає певні зобов'язання.

Тому очевидно, що домінувати буде ринок заявок, а не ринок котирувань, до якого, зокрема, "повернулася" "Українська біржа" після усіх запевнень у власній винятковості і відмінності від ПФТС.

Не хотілося б, щоб цей матеріал сприймався як панегірик ММВБ. Варто чітко усвідомлювати, що росіяни переслідують власні, глибоко прагматичні міркування щодо створення на базі ММВБ світового фінансового центру, причому Україні відводиться лише роль філії такого центру.

Але якщо присутність ММВБ в Україні виведе вітчизняний ринок з того дрімучого стану, у якому він перебуває, то учасникам ринку це принесе цілком відчутну вигоду, як і українській економіці загалом.

ММВБ здатна надати українським торговцям не просто інші технологічні можливості, ліквідний, цивілізований ринок з можливостями ведення бізнесу на більш високому рівні, а й привнести стартову ліквідність.

Які ж перспективи приходу ММВБ на український ринок?

Як не дивно, незважаючи на очевидну зацікавленість ПФТС у поширенні такої інформації, ні терміни, ні умови цієї процедури ринку досі не відомі. Не відома навіть дата проведення загальних зборів членів Асоціації ПФТС, які мають вирішити питання про входження ММВБ у капітал ПФТС.

Ринок повинен втрутитися у ситуацію - змінити систему управління біржі ПФТС і створити лояльні умови для швидкого приходу в Україну ефективного інвестора.