Уроки бабуру-экономики

"Инвестгазета"

  Эрик Найман о японском финансовом коллапсе 1990 года, который с легкой руки журналистов вошел в историю как «потерянное десятилетие». Опыт, приобретенный Японией, бесценен, так как зеркально повторяет нынешний коллапс.

  По-япон­ски ба­бу­ру-эко­но­ми­ка оз­на­ча­ет то же са­мое, что и эко­но­ми­ка мыль­но­го пу­зы­ря (bubble economy) - ко­г­да це­ны на не­кий ин­ве­с­ти­ци­он­ный то­вар в ре­зуль­та­те ажи­о­таж­но­го спро­са не­обос­но­ван­но вы­со­ко по­вы­ша­ют­ся.
  Че­ты­ре го­да - с 1988 по 1991 год - эко­но­ми­ка Япо­нии пе­ре­жи­ва­ла ба­бу­ру-бум, ко­г­да це­ны на не­дви­жи­мость пре­вы­си­ли все мыс­ли­мые уров­ни. По шут­ли­во­му под­сче­ту япон­ской га­зе­ты «Ио­ми­у­ри», про­ве­ден­но­му на пи­ке цен, роз­нич­ная це­на тер­ри­то­рии Япо­нии в два ра­за пре­вы­ша­ла сто­и­мость всей зем­ли США, хо­тя пло­щадь по­след­ней в 25 раз боль­ше япон­ской. В не­ко­то­рых квар­та­лах Синд­зю­ку, рай­о­на То­кио, це­ны на зем­лю за три го­да (1985-1988 гг.) воз­рос­ли в де­сять раз. А в цен­т­раль­ном рай­о­не япон­ской сто­ли­цы - квар­та­ле Гинд­за, гор­до име­но­вав­шем­ся «са­мым до­ро­гим ме­с­том в ми­ре» - сто­и­мость 1 цу­бо зем­ли (3,3 кв. м) до­стиг­ла по­чти $1 млн. ($29 за 1 кв. см).
  Пред­две­ри­ем ба­бу­ру-бу­ма рын­ка не­дви­жи­мо­с­ти ста­ло рез­кое смяг­че­ние де­неж­ной по­ли­ти­ки Бан­ка Япо­нии в пе­ри­од с 1980 по 1988 год - учет­ная про­цент­ная став­ка бы­ла сни­же­на с 7,25 до 2,5%. Гос­банк бо­рол­ся с ук­реп­ле­ни­ем япон­ской ие­ны, ко­то­рая вы­рос­ла с 260 иен в мар­те 1985-го до 121 ие­ны в де­ка­б­ре 1988-го. При­чи­ной это­му бы­ла как соб­ствен­но де­валь­ва­ция аме­ри­кан­ско­го дол­ла­ра, так и ак­тив­ное саль­до тор­го­во­го ба­лан­са. Ук­реп­ле­ние ие­ны при­ве­ло к то­му, что на­се­ле­ние Япо­нии ста­ло за­мет­но бо­га­че. Это­му спо­соб­ство­вал так­же ре­корд­ный подъ­ем фон­до­во­го рын­ка - ин­декс Nikkei с 1984 го­да по де­кабрь 1989-го вы­рос в че­ты­ре ра­за и до­стиг ис­то­ри­че­с­ко­го мак­си­му­ма в 38 957 пунк­тов. Од­но­вре­мен­но с эко­но­ми­че­с­ким подъ­емом в те­че­ние 1986-1987 го­дов це­ны на то­кий­скую не­дви­жи­мость ут­ро­и­лись. Вле­ко­мые сверх­до­хо­да­ми мно­гие япон­ские биз­не­с­ме­ны «уш­ли на за­ра­бот­ки» в ры­нок не­дви­жи­мости - все-та­ки го­раз­до про­ще бы­с­т­ро «под­нять­ся» на стро­и­тель­ст­ве и пе­ре­про­да­же не­дви­жи­мо­с­ти, чем ждать дол­го­сроч­ной от­да­чи от ре­аль­но­го про­из­вод­ства.
  Бан­ки под­да­лись со­блаз­ну под­за­ра­бо­тать на кре­ди­то­ва­нии бу­ма не ме­ньше биз­не­с­ме­нов, тем бо­лее де­ше­вых иен бы­ло в из­быт­ке. Ес­те­с­т­вен­но, бан­ки со­кра­ти­ли удель­ный вес кре­ди­то­ва­ния про­мыш­лен­но­с­ти в поль­зу стро­и­тель­но­го и «не­дви­жи­мо­го» сек­то­ров эко­но­ми­ки. Это по­зво­ли­ло су­ще­с­т­вен­но на­рас­тить объ­емы стро­и­тель­ст­ва. Так, ес­ли в 1983 го­ду в Япо­нии бы­ло по­стро­е­но 1 137 тыс. до­мов, то в 1990 го­ду на 50% боль­ше - 1 707 тыс. до­мов.
  Пик цен на не­дви­жи­мость в хо­де ба­бу­ру-бу­ма про­изо­шел в 1990 го­ду: сред­няя це­на квар­ти­ры об­щей пло­ща­дью
65,6 кв. м в круп­ных го­ро­дах Япо­нии до­стиг­ла $4,9 млн. Это со­от­вет­ство­ва­ло вось­ми го­до­вым до­хо­дам япон­ской се­мьи (для срав­не­ния, в 1987 го­ду - 5,4 го­до­вым до­хо­дам). Но все за­кан­чи­ва­ет­ся, и хо­ро­шее то­же. В 1991 го­ду ко­ли­че­с­т­во про­дан­ных квар­тир рез­ко со­кра­ти­лось - в сред­нем на треть по срав­не­нию с пре­ды­ду­щим го­дом. Пе­ред мно­ги­ми фир­ма­ми-за­строй­щи­ка­ми за­ма­я­чи­ла уг­ро­за бан­крот­ства, ведь фи­нан­си­ро­ва­ние стро­и­тель­ст­ва про­ис­хо­ди­ло за счет бан­ков­ских кре­ди­тов. Вре­мя шло - про­да­жи па­да­ли, а кре­ди­ты нуж­но воз­вра­щать. Ажи­о­таж в жи­лищ­ном стро­и­тель­ст­ве бы­с­т­ро со­шел на нет, и це­ны, в том чис­ле на зем­лю, на­ча­ли об­валь­ное па­де­ние.
  К 1994 го­ду це­ны на зем­лю в То­кио упа­ли по срав­не­нию с 1987-м на 60-70%, а в при­го­ро­дах на 30-40%. Впро­чем, да­же сей­час, пос­ле су­ще­с­т­вен­но­го па­де­ния цен, по­куп­ка участ­ка зем­ли для стро­и­тель­ст­ва до­ма в То­кио все рав­но обой­дет­ся на­мно­го до­ро­же, чем в Лон­до­не или Нью-Йор­ке. Сред­не­ме­сяч­ная арен­да од­но­го ква­д­рат­но­го ме­т­ра офис­ных пло­ща­дей в Ни­си-Синд­зю­ку, пре­стиж­ном де­ло­вом рай­о­не То­кио, упа­ла с $195 (1990 год) до $85 (1994-й). Ба­бу­ру-эко­но­ми­ка, по­стро­ен­ная на де­ше­вом кре­ди­те, рух­ну­ла.
  След­стви­ем кра­ха ба­бу­ру-эко­но­ми­ки ста­ли мас­со­вые бан­крот­ства стро­и­тель­ных фирм и рост проб­лем­ной за­дол­жен­но­с­ти в япон­ских бан­ках по кре­ди­там стро­и­тель­ным ком­па­ни­ям и ипо­те­ке. Осо­бо от­ме­тим пси­хо­ло­ги­че­с­кий удар по япон­ским бан­кам, ко­то­рые при­вык­ли счи­тать, что са­мый луч­ший за­лог и обес­пе­че­ние под вы­дан­ные кре­ди­ты - не­дви­жи­мость. Од­на­ко пос­ле об­ва­ла цен и по­яв­ле­ния мас­сы пло­хих дол­гов, «обес­пе­чен­ных» этой «на­деж­ной» не­дви­жи­мо­с­тью, они боль­ше так не счи­та­ют.

Ни­че­го не на­по­ми­на­ет?
 
  http://www.investgazeta.net/?p=news&news_id=26192