Суп под рябчик

Елена Курячая, "Бизнес", №38, 2009

http://www.business.ua/i869/a25146/

Сегодняшние инвесторы — сплошь гурманы, предпочитающие инвестировать в самые “вкусные” компании. Поэтому без услуг советников, которые примут на себя обязанности по подготовке “блюда” и его подаче, на бирже не обойтись
 
    Ожидая, пока источники внешних заимствований вновь станут доступными отечественным компаниям, БИЗНЕС считает своим долгом продолжить рассказывать о том, с чем эти компании могут столкнуться в ходе публичного размещения акций на мировых фондовых биржах. Учитывая особое внимание украинских предпринимателей к размещению акций на альтернативной торговой площадке Лондонской биржи (AIM LSE), где действуют упрощенные требования к эмитентам (см. БИЗНЕС №13 от 26.03.07 г., стр.56-58), мы решили обратить внимание на то, что зачастую легкость процедуры выхода на данную площадку на деле оказывается довольно иллюзорной. По той простой причине, что на AIM (единственной площадке) существует так называемый институт номинированных советников — номадов (от англ. nominated advisors), эдаких кураторов, призванных, с одной стороны, ограничивать риски инвесторов, а с другой — делать все возможное, чтобы акции компании-эмитента успешно торговались на бирже. Отметим, что наличие номинированных советников является, по сути, входным билетом на альтернативную площадку Лондонской биржи. Без них компания просто не сможет разместить здесь свои акции.
    В роли номадов обычно выступают представители солидных инвестиционных контор, банков, юридических и аудиторских компаний, имеющие соответствующие лицензии LSE. Компания-эмитент имеет право сама выбрать приглянувшегося ей советника (в настоящее время его услуги стоят 25-100 тыс. фунтов в год). Пять лет назад компании “Укрпродукт Групп” (г.Киев; холдинговая компания группы Ukrproduct Group Limited; производство молочных продуктов; с 2005 г. котируется на AIM; 1930 чел.) выйти на альтернативную площадку Лондонской биржи, по словам ее генерального директора Сергея Евланчика, помогли личные связи, приобретенные руководителем за время обучения в Оксфордской бизнес-школе и позволившие найти советника. “Один из наших независимых директоров посоветовал компанию, представители которой после нескольких встреч с нашими топ-менеджерами согласились стать номинированными советниками и брокерами”, — вспоминает г-н Евланчик.

Шеф-повар правит бал
    Задача советника — изучить суть бизнеса эмитента, его финансовую отчетность, аудиторское заключение, удостовериться в юридической чистоте и просчитать возможные риски, чтобы понять, сможет ли компания соответствовать требованиям, предъявляемым к эмитентам на AIM. Чтобы во всем этом разобраться, по словам Анны Горбенко, директора компании Avant Capital (г.Киев; инвестиционный консалтинг; с 2006 г.; 7 чел.), советник может захотеть (и даже обязан это сделать) лично увидеть производственные мощности, имущественный комплекс эмитента, а также познакомиться со всеми ключевыми сотрудниками компании, встретиться с владельцами, крупными поставщиками, партнерами и даже клиентами. Не исключено, что номад будет подробно изучать всю информацию о топ-менеджерах, причем черпать сведения не только из их биографий, но и из интервью в прессе, интересоваться мнением сотрудников и клиентов компании. “Вся информация, как правило, перепроверяется. Ведь номинированный советник обязан детально изучить профессиональный опыт руководителей, при этом оценить, соответствуют ли они занимаемым должностям и смогут ли управлять публичной компанией”, — предупреждает г-жа Горбенко.
    Вместе с тем номинированный советник обязан растолковать представителям компании все существующие биржевые правила и контролировать их выполнение. Для этого он должен быть уверен, что все озвученные им правила и установки были правильно поняты и усвоены топ-менеджментом. Потому как искажение любой информации чревато нарушениями и несоблюдением существующих на AIM порядков. При этом страдает репутация и советника, и компании, которую он представляет, ведь если эмитент допускает ошибку, инвесторы смотрят в первую очередь на того, кто является ее номинированным советником.
    Помня о своей главной задаче — обес­печении спокойствия инвесторов, “кураторы” очень щепетильны в отношении возможных рисков инвестирования в подопечную компанию, так что в системе отношений советник — эмитент не исключен конфликт интересов. По словам Алены Осмоловской, заместителя руководителя отдела по связям с инвесторами компании “XXI Век” (г.Киев; девелопер; с 1999 г.; с 2005 г. котируется на AIM LSE), если возникают спорные моменты, затрагивающие интересы биржи и компании-эмитента, советник примет сторону биржи и инвесторов, хотя оплачивает его работу эмитент. “Советники ответственны за ущерб, нанесенный инвесторам неправомерной деятельностью компании-эмитента, которую они курируют. Хотя, как показывает практика, институт номинированных советников не может гарантировать 100%-ную защиту от разного рода мошенничества со стороны эмитента”, — говорит Михаил Голуб, глава аналитического отдела коммуникационной компании “Михайлов и партнеры. Украина” (г.Киев; коммуникации, PR; с 2006 г.; 10 чел.).
    После того, как компания успешно разместила акции на бирже, советник еще некоторое время остается при ней. Как правило, договор на предоставление услуг номадов заключается на год с возможностью последующего его продления. Впрочем, компания не обязана работать с одним и тем же советником — с ним можно расторгнуть договор в любой момент. Но при этом нужно понимать, что инвесторы сразу же начнут волноваться и заинтересуются причинами смены номада. Если компания отказывается от услуг советника, торги ее акциями приостанавливаются до тех пор, пока она не найдет нового куратора. “Для поиска даются 30 дней. Если за это время компания не находит себе нового советника, то один из сценариев дальнейшего развития событий — уход с биржи”, — сообщает БИЗНЕСу Джон Эдвардс, представитель AIM.

Привкус репутации
    В ходе торгов на бирже номад, кроме постоянного консультирования компа­нии относительно правил поведения, осуществляет контроль над всей информацией, которую она должна сообщать инвесторам. Это касается не только обязательных финансовых отчетов. В процессе жизнедеятельности компании иногда происходят события, которые могут так или иначе повлиять на стоимость акций, поэтому своевременное раскрытие такой информации очень важно. “Представители компании обязаны поддерживать постоянную связь со своим куратором и звонить ему в любое время, информируя о происходящих событиях. Часто случается так, что компания посчитала какой-то факт незначительным и не сообщила о нем номинированному советнику. А оказалось, что факт этот как раз может повлиять на стоимость акций. Например, ЧП на производственной линии, пожар или смена ключевого сотрудника”, — говорит г-н Эдвардс. С ним соглашается и г-н Евланчик, отмечая, что многие проблемы действительно возникают из-за недостаточной коммуникации. “Компания должна уметь управлять ожиданиями аналитиков, которые вместе с куратором и брокерами задействованы в обращении акций на бирже. Поскольку все свои прогнозы аналитики строят на тех сообщениях, которые открывает компания. Молчание компании может вызвать, с одной стороны, подозрение инвесторов, с другой — ошибки аналитиков, которые могут делать неправильные прогнозы, основываясь на домыслах. А это тоже не на руку компании”, — поясняет г-н Евланчик важность четко налаженной коммуникации. Экономическая ситуация в стране, в отрасли, ротация менеджмента, изменение стратегии компании, выход на другие рынки, выпуск новых продуктов, возникновение любых трений — это далеко не полный список того, о чем следовало бы сообщать куратору.
    В свою очередь, номад, оперируя инсайдерской информацией, обязан следить за тем, чтобы не произошла ее утечкa. В противном случае, его репутации будет нанесен непоправимый вред. “Если номад не выполнил свои функции, то к нему применяются административные и финансовые санкции — от предупреждения и штрафов до полного лишения лицензии и занесения в черный список. Причем LSE оставляет за собой право отказать в аккредитации, если репутация советника может навредить репутации биржи и ее участникам”, — резюмирует г-жа Горбенко. Инвесторы в силу традиций склонны верить доброму имени советника, в случае же его утраты профессиональную жизнь номада можно считать завершенной, поскольку институт номинированных советников существует, пока есть доверие и уважение инвесторов.

Елена Макеева,
генеральный директор компании “Аксенова и партнеры” (г.Киев; аудит; с 2003 г.):
— Интересно, что в качестве номинированных советников на Лондонской бирже выступают крупные мировые аудиторские компании (по крайней мере, три из так называемой “Большой четверки” и некоторые другие), предоставляющие консультационные услуги по вопросам участия на финансовых рынках. Важно при этом соблюдать требование биржи об обеспечении независимости номинированных советников, согласно которому советник не должен быть официальным аудитором или внешним бухгалтером компании, выходящей на рынок ценных бумаг. Насколько мне известно, у отечественных бирж УФБ или ПФТС нет института номинированных советников. Можно, однако, предположить, что с развитием рынка ценных бумаг в Украине ведущие отечественные аудиторские фирмы, в случае необходимости и во исполнение возможных требований бирж, с готовностью расширят палитру предоставляемых клиентам услуг в финансовой сфере и будут выступать в качестве номинированных советников.