Слияния активизируются по осени

Ольга Галицкая, Сергей Лямец, "Экономические Известия", №191, 2009

http://eizvestia.com/fin/full/4184213

Бума M&A в Украине стоит ждать уже через год

Мертвый сезон на рынке слияний и поглощений закончился в сентябре 2009 г., а в начале октября было закрыто сразу несколько сделок: британский инвестфонд Richmond Investments купил завод утяжелителей, а ИК «Сталь-Инвест» стала владельцем Свердловской швейной фабрики. В то же время основные сделки M&A в Украине этой осенью заключают малые и средние компании на сумму до $5 млн. и без привлечения инвестиционных компаний. О возвращении крупного инвестора можно будет говорить к началу 2011 г.

По мнению участников рынка, иностранные инвесторы массово вовлекутся в рынок слияний и поглощений в Украине после проведения в стране президентских выборов и в ожидании роста ВВП на уровне 3-5%. Некоторое движение в этом направлении наметилось уже с наступлением осени, но о заслуживающих внимания объемах сделок можно будет говорить не раньше второго полугодия 2010 г.

По словам главы департамента M&A и Due Diligence компании Baker Tilly Ukraine Ирины Черновой, в ближайшей перспективе Украину может ожидать некоторое оживление на рынке слияний и поглощений. При этом, по ее мнению, в начале следующего года сделки будут связаны с массовым избавлением украинских корпораций от непрофильных активов, которые в условиях кризиса достаточно сложно содержать, а после стабилизации политической ситуации и роста ВВП — с вхождением иностранных инвесторов в потенциально прибыльные проекты.

В то же время, отмечают эксперты, до восстановления рынка, хотя бы частичного, собственники эффективных компаний без больших долгов не будут продавать активы, а проблемные компании, обремененные долгами, уже предпринимали безуспешные попытки привлечь инвестора. «Есть две ситуации, когда потенциально возможно слияние,— объясняет генеральный директор Standart NV Investment Banking Карен Чифталарян.— Первая — когда бизнес идет не очень хорошо, но собственник понимает, что через год-два ситуация улучшится и он сможет продать его дороже. И вторая — когда бизнес идет плохо и перспективы особо не видно, и покупатель ждет, что собственник продаст его еще дешевле. Соответственно, обе стороны выжидают». При этом, по его словам, наиболее привлекательными отраслями остаются сельское хозяйство, пищевая промышленность, розница и финансовый сектор.

«Если раньше критерием для покупки предприятий портфельными инвесторами была их принадлежность к одной из ключевых отраслей, приносящих стабильный доход,— металлургии, химии, машиностроению,— то сейчас на первое место выходят финансовые показатели: есть прибыль или нет и как долго предприятие прибыльно»,— отмечает генеральный директора ИК «Конкорд капитал» Игорь Мазепа.

Отраслевые эксперты не ожидают быстрого возврата M&A рынка до уровня, скажем, 2007 г., когда, по данным группы M&A-Intelligence российского журнала «Слияния и поглощения», он достиг $21,49 млрд., но все же многие сходятся во мнении, что сейчас ситуация стала выравниваться и в ближайшей перспективе многие руководители начнут возвращаться к M&A-планам. Кроме того, участники рынка указывают на ряд нормативных документов, которые могут подстегнуть рынок. «Следует указать на два документа, значительно улучшающих нормативную среду: закон «Об акционерных обществах» и закон «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины об особенностях проведения мероприятий по финансовому оздоровлению банков», который может сделать процесс слияния небольших и средних банков более привлекательным»,— считает партнер Wolf Theiss Евгений Гусев.

Тем не менее в целом финансовый сектор надолго выпал из лидеров M&A, хотя в 2006-2008 гг. сегмент банков и страховых компаний был самым активным по M&A. «Финансовый сектор сейчас малоинтересен. Если бы он был интересен, то государство не проводило бы санацию проблемных банков. Поскольку государство начинает такие процессы, значит, частного инвестора найти в данный момент не представляется возможным»,— отметил советник инвестиционно-банковского департамента Dragon Capital Алексей Зеркалов.

Вместе с тем пока не наблюдается сделок по покупке проблемных активов (distressed assets) — обычно к этой категории относятся перспективные предприятия, которые обременены большими долгами и не могут самостоятельно с ними справиться. «Мы не наблюдаем на рынке большого количества таких сделок. Как правило, чтобы совершались такие сделки, на собственника бизнеса должно оказываться серьезное давление со стороны кредиторов, которые грозятся отобрать имущество или забрать компанию в случае неудовлетворительного выполнения долговых обязательств»,— отметил господин Зеркалов.

По его словам, собственник готов бороться за свой актив любым способом, но только не в ущерб себе. Главное усилие он направляет не на поиск партнера и решения проблемы просроченных долгов, а на борьбу с банком — чтобы сохранить свой бизнес, не отдать его банку, но и не выполнять обязательств. По его словам, есть масса примеров того, как должник отменял через суды действия кредитных договоров. Самый свежий из них случился в Донецкой области на прошлой неделе, когда кредит, выданный «ВТБ Банком» на $18 млн., отменили или признали незаконным.

«Поэтому у собственника бизнеса нет острой необходимости в новых партнерах. Мы наблюдаем данную картину почти во всех секторах экономики. Несовершенство законодательства и судебной системы мешают активному процессу слияний и поглощений, которые, в свою очередь, ведут к передаче активов и бизнеса самым профессиональным игрокам рынка»,— считает Алексей Зеркалов.