Рублёвый призрак

Галина Калачова, "Эксперт", №22, 2011

http://www.expert.ua/articles/9/0/8959/

Украинский Минфин готовится к выпуску долга, номинированного в рублях. Это может стать аргументом для снижения цены на российский газ

Информация о намерении правительства выпустить государственные облигации внешнего займа, номинированные в российских рублях, появилась на финансовом рынке еще в начала года. В марте глава Министерства финансов Украины Федор Ярошенко признал, что Кабинет министров рассматривает вопрос размещения облигаций в разных валютах, в том числе в рублях. Через два месяца Ярошенко однозначно заявил: «Украина будет обслуживать государственный долг через российский рубль». По словам министра, правительство сейчас ведет переговоры о выпуске рублевых бондов с двумя российскими госбанками — Сбербанком России и ВТБ Банком.

По мнению заместителя председателя правления, казначея Дочернего банка Сбербанка России Дмитрия Золотько, выпуск новых долговых бумаг позволит Кабмину диверсифицировать структуру международных займов и расширить круг инвесторов за счет российских компаний. Для них покупка облигаций на домашнем рынке проще и привлекательнее.

На выпуск рублевых облигаций украинское финансовое ведомство вдохновили успешные размещения в долларах. В сентябре 2010 года Украина после трехлетнего перерыва возобновила внешние коммерческие займы и разместила десятилетние евробонды на 1,5 млрд долларов (с купоном 7,75%) и пятилетние на 500 млн долларов (под 6,875%). В феврале нынешнего года Минфин продал новый выпуск бондов на сумму 1,5 млрд долларов (под 7,95% годовых) с погашением в 2021-м.

По подсчетам инвестиционной компании Dragon Capital, c помощью рублевых облигаций наша страна сможет привлечь свыше 500 млн долларов. Более точный прогноз будущих сборов можно сделать после оглашения деталей планируемых выпусков. Однако подробную характеристику рублевых бумаг финансовое ведомство пока не обнародовало. По прогнозам аналитиков Dragon Capital, Украина сможет разместить номинированные в рублях пятилетние облигации с доходностью около восьми процентов годовых. Золотько уверяет, что с точки зрения ликвидности оптимальными на российском рынке сегодня являются выпуски трехлетних долговых инструментов.

Зачем Украине нужен рублевый заем? Во-первых, он может пригодиться для того, чтобы рассчитаться по бридж-кредиту на два миллиарда долларов, выданному весной 2010 года группой ВТБ (ссуда была взята максимум на полгода, однако до сих пор не поступало никакой информации о ее погашении). Во-вторых, по отношению к доллару США российский рубль постоянно укрепляется (на 10% с начала 2011-го), что делает выгодными займы в этой валюте. Данную версию поддерживает аналитик инвесткомпании «Ренессанс Капитал» Анастасия Головач. Она полагает, что с помощью рубля можно снизить цену валютных займов. Так, в декабре прошлого года Беларусь дебютировала в качестве иностранного эмитента на российском рынке с первым траншем рублевых облигаций на семь миллиардов рублей. Срок обращения бумаг составил два года, ставка доходности — 8,7%. Тогда, вспоминает Головач, на российском рынке наблюдалась значительная ликвидность, и рубль можно было привлечь очень дешево, а после так же дешево конвертировать его в доллар.

Кроме того, рублевыми облигациями Украина может рассчитываться за поставки российского газа. «Такая схема действительно может оказаться эффективной. Подписав с РФ контракты о расчетах за газ в рублях, хорошо было бы иметь долговые обязательства в российской валюте и не нести при этом валютные риски, связанные с долларом», — уверена председатель совета директоров инвесткомпании ICU Валерия Гонтарева. Тем более что данную идею поддерживает президент Виктор Янукович. Он считает такой механизм расчетов вполне приемлемым, но при условии снижения цены на энергоноситель.

Правда, на минувшей неделе премьер-министр Николай Азаров после переговоров с российским коллегой Владимиром Путиным уехал в подавленном настроении — Москва отказалась пересматривать формулу цены на газ. Однако российская сторона не против перехода расчетов стран СНГ на рубль. «Ценообразование на энергоресурсы в мире в основном происходит в долларах, поэтому, конечно, базовой валютой по-прежнему остается доллар. Отталкиваясь от данной мировой тенденции можно обсуждать и переход к рублю. Но это, по сути, будет рублевое выражение той цены, которая всё равно будет складываться в долларах», — внес ясность министр финансов РФ Алексей Кудрин.