Рубини: Угроза повторной рецессии нарастает

K2kapital.com, 24.08.2009

http://www.k2kapital.com/news/fin/683441.html

Глобальная экономика начинает выходить из рецессии, но три вопроса, касающиеся перспектив, остаются открытыми, пишет 23 августа в  Financial Times Нуриэль Рубини (Nouriel Roubini). Когда кончится глобальная рецессия? Какую форму примет восстановление экономики? Есть ли риск повторного спада?

Что касается первого вопроса, то, по мнению Рубини, похоже, что рост глобальной экономики возобновится во втором полугодии 2009 года. Во многих промышленно развитых экономиках (США, Британии, Испании, Италии и других странах еврозоны) и некоторых развивающихся экономиках (преимущественно европейских) рецессия технически не завершится к концу года, так как "среди зеленых побегов по-прежнему немало сорняков". Однако в ряде промышленно развитых экономик (Австралии, Германии, Франции и Японии) и многих развивающихся экономиках (Китае, Индии, Бразилии, ряде стран Азии и Латинской Америки) восстановление уже началось.

По второму вопросу дебаты идут между теми, кто, подобно большинству, ожидает восстановления в форме V, то есть быстрого возвращения к росту, и теми, кто, подобно Рубини, полагает, что оно примет форму U, то есть будет анемичным на протяжении нескольких лет после нескольких кварталов быстрого роста, достигаемого за счет пополнения материальных запасов восстановления производства.

В пользу сценария слабого восстановления в форме U есть несколько аргументов, подчеркивает Рубини. Безработица в США и других странах по-прежнему растет быстрыми темпами и превысит 10% к 2010 году.

Мы имеем дело с кризисом платежеспособности, а не только ликвидности, однако снижение доли заемных средств еще и не начиналось, так как убытки финансовых институтов приняты на государственные балансы. Это ограничивает способность банков кредитовать, населения - тратить и корпораций - инвестировать.

В странах, имеющих значительные дефициты текущих счетов, потребителям приходится сокращать расходы и увеличивать сбережения, и при этом потребителям, обремененным долгами, грозит шок благосостояния, из-за падения цен на жилье и акции, сокращения доходов и роста безработицы.

Финансовая система, несмотря на политическую поддержку, сильно повреждена. Теневая банковская система в основном исчезла, а над традиционными банками висит угроза триллионов долларов убытков от ссуд и ценных бумаг, капитализация которых по-прежнему недостаточна.

Слабая доходность, связанная с высоким уровнем долгов и рисков дефолтов, низкими темпами экономического роста и устойчивым дефляционным давлением на доходы корпораций, будет тормозить желание компаний производить, нанимать работников и инвестировать.

Есть также две причины, по которым увеличивается риск "двойного погружения", то есть рецессии в форме W. Существуют риски, связанные со стратегиями выхода из антикризисных бюджетно-финансовых мер, включая увеличение денежной массы. Если правительства отнесутся к огромным дефицитам бюджетов серьезно и в ближайшее время поднимут налоги и сократят расходы, они подорвут восстановление и вновь столкнут экономику в рецессию, сочетающуюся с дефляцией. Однако если они сохранят уровень бюджетных дефицитов, это приведет к росту инфляционных ожиданий, доходность долгосрочных государственных облигаций резко увеличится, а ставки по кредитам стремительно пойдут вверх, и результатом этого станет стагфляция.

Еще одной причиной, заставляющей опасаться "двойного погружения", по мнению Рубини, является то, что цены на нефть, газ и продовольствие в настоящее время растут быстрее, чем основные экономические показатели. Двигателем роста цен, возможно, является спекулятивный спрос, но глобальная экономика может не выдержать повторного шока, если спекулянты быстро доведут цену нефти до $100 за баррель.