Российская биржевая инфраструктура: современное состояние и перспективы развития

Андрей Шеметов, РЦБ, `11, 2013

http://www.rcb.ru/rcb/2013-09/234492/

Сегодня российская биржевая инфраструктура переживает важный этап своего развития. Московская Биржа как ведущая инфраструктурная организация российского финансового рынка стала центром реформирования и консолидации технологий, развивавшихся последние двадцать лет. В условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры и падения доверия инвесторов к любым видам финансовых инструментов Московской Бирже удалось реализовать целый ряд ключевых и необходимых рынку проектов, которые делают его прозрачным, конкурентоспособным и привлекательным для российских и зарубежных инвесторов.

Центральный депозитарий и единый клиринг на всех рынках

Своего рода драйвером преобразований стало создание в России централизованной расчетной и клиринговой инфраструктуры. На базе НРД с начала этого года заработал центральный депозитарий. Он обеспечивает принципиально новый уровень защиты прав держателей российских ценных бумаг и значительно расширяет возможности по внедрению новых рыночных продуктов и услуг. В конце сентября стоимость ценных бумаг, находящихся на хранении в НРД, достигла 20,5 трлн руб., что на 70% больше, чем в конце 2012 г. (рис. 1). Это говорит о развитии российского рынка акций.

В конце прошлого года мы завершили консолидацию расчетной инфраструктуры рынка на базе Национального клирингового центра (НКЦ). Это был один из стратегических проектов, направленных на приведение инфраструктуры российского финансового рынка в соответствие с международными стандартами. Совсем недавно НКЦ был аккредитован Центральным банком, и это означает, что в России появилась инфраструктурная организация, уровень управления которой соответствует регулятивным требованиям со стороны государства и принятым в этой области международным стандартам деятельности. Присвоение НКЦ статуса квалифицированного центрального контрагента имеет высокую репутационную значимость для Московской Биржи, поскольку это, помимо всего прочего, убедительно демонстрирует российским и иностранным участникам прозрачность финансового рынка и еще более укрепившуюся надежность его биржевой инфраструктуры. Получение квалификации дает возможность участникам клиринга — кредитным организациям снизить нормативное бремя по операциям с НКЦ за счет применения пониженных коэффициентов риска в отношении сделок с НКЦ.

Главным инфраструктурным проектом 2013 г. для всего российского рынка акций стал перевод торгов в режим Т + 2 с частичным предварительным депонированием активов. Попытки использовать технологию с отложенными платежами на отечественном рынке ценных бумаг предпринимались неоднократно. Однако сделать это удалось только сейчас, когда мы провели огромную подготовительную работу по консолидации всей депозитарной и клиринговой структуры. Безусловно, этот проект потребовал изменения большинства бизнес-процессов как со стороны Московской Биржи, так и со стороны брокеров. Но в итоге мы наблюдаем, во-первых, повышение надежности рынка, поскольку центральным контр­агентом по всем сделкам и гарантом исполнения обязательств выступает биржа в лице НКЦ; во-вторых — увеличение ликвидности рынка, так как у участников значительно снизилась стоимость проведения операций; в-третьих — рост доверия к отечественному рынку, потому что это общепринятая в мире форма ведения торгов, привычная международным инвесторам.

Рынок Т + 2 и РЕПО с ЦК

Практически сразу после полного перехода рынка на расчеты Т + 2 в сентябре было зафиксировано увеличение среднедневных объемов торгов на рынке акций на 23% по сравнению с началом года. Участники оценили преимущества работы в новом режиме и значительно повысили свою активность на рынке. Параллельно четыре крупнейших глобальных банка — Citigroup, Credit Suisse Group, Merrill Lynch и Morgan Stanley — начали предоставлять своим клиентам прямой доступ (DMA — Direct Market Access) к торговле акциями в режиме Т + 2 на фондовом рынке Московской Биржи. Инвесторы со всего мира могут теперь напрямую торговать российскими финансовыми инструментами в удобном и знакомом для них формате (рис. 2).

Исторически сложилось, что в России значительная доля торгов ценными бумагами приходится на сделки РЕПО. Иногда неисполнение обязательств на этом рынке приводило к банкротству участников торгов и росту недоверия ко всей системе в целом. Нам было крайне важно сделать этот сегмент максимально надежным и безопасным, поэтому в феврале биржа запустила торги в режиме РЕПО с центральным контрагентом. Применение этого инструмента открыло новые возможности повышения эффективности портфеля ценных бумаг и управления ликвидностью. Здесь реализована система единого риск-менеджмента. Центральный контрагент (НКЦ) является гарантом исполнения обязательств перед всеми участниками торгов. Востребованность этого режима продемонстрировали события мая — июня этого года, когда на рынке наблюдалось неисполнение обязательств по сделкам двухстороннего РЕПО. По итогам сентября около 150 участников заключили в этом режиме сделок на 527 млрд руб.

Допуск Euroclear и Clearstream к ОФЗ

В феврале 2013 г. впервые в истории отечественного фондового рынка крупные иностранные депозитарии — Euroclear и Clearstream — получили возможность проводить расчеты по облигациям федерального займа (ОФЗ). Это решение имело своей целью максимизировать круг инвесторов отечественного рынка облигаций, так как российские участники практически исчерпали потенциал его развития. После прихода Euroclear и Clearstream российский долговой рынок обрел второе дыхание. По итогам первого полугодия 2013 г. объем торгов государственными облигациями составил 3,5 трлн руб., увеличившись на 114% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, а среднедневной объем торгов на Московской Бирже достиг рекордных значений с 2007 г.

IPO в России и модернизация листинга

В 2013 г. на Московской Бирже прошли успешные размещения акций компаний на общую сумму 184 млрд руб.: IPO самой биржи (15 млрд руб.) и SPO акций банка «ВТБ» (102,5 млрд руб.), IPO АК «Алроса» (43,1 млрд руб.) и другие. Иностранные инвесторы приобрели более 80% объема размещения Московской Биржи, что можно расценивать как знак доверия преобразованиям на российском финансовом рынке (рис. 3).

Благодаря модернизации процедуры листинга на Московской Бирже в феврале 2013 г. стал возможен прямой допуск к торгам иностранных ценных бумаг, а также предусмотрено вхождение таких бумаг в котировальные списки при соответствии определенным требованиям ликвидности и раскрытия информации. Зарубежные эмитенты стали обращать больше внимания на российский локальный рынок ценных бумаг для привлечения капитала и увеличения ликвидности своих ценных бумаг. В 2013 г. на Московской Бирже провели размещение две компании с «иностранной» пропиской — Polymetal International и Qiwi, а также допущен к торгам первый в России ETF-фонд — FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF.

Биржевые продукты и услуги будущего

Модернизация современной биржевой инфраструктуры невозможна без развития информационных технологий. В течение последних лет Московская Биржа делала акцент на совершенствовании и обновлении торговых платформ. В этом направлении наши ИТ-специалисты провели огромную работу. В результате в этом году мы завершили перевод торговых платформ для всех наших рынков в один центр обработки данных М1, что позволит нам в перспективе продолжать качественное развитие фондового, срочного и валютного рынков.

28 октября мы объявили о запуске рынка стандартизированных ПФИ (производных финансовых инструментов) — этот проект был в числе приоритетных для биржи. На встрече G20 в Питсбурге (2009 г.) было принято решение о целесообразности централизации клиринга внебиржевых деривативов в странах — участницах «Большой двадцатки». Централизация клиринга внебиржевых деривативов означает их постепенную миграцию на биржевой рынок, что значительно уменьшает риски неисполнения обязательств, сокращает издержки участников и снижает порог входа на рынок. Недавно начались спот-торги драгметаллами на товарном рынке. Это один из самых быстроразвивающихся сегментов биржевой торговли в мире, который в нашей стране оставался без внимания. На существующей платформе валютного рынка мы предлагаем инвесторам, которыми могут быть как банки и некредитные организации, так и физические лица, совершать сделки с золотом и серебром, а в перспективе — платиной и палладием.

В начале следующего года Московская Биржа намерена предоставить участникам торгов возможность работать на срочном и валютном рынках с единым гарантийным обеспечением. Это положительно скажется на объеме торгов двух рынков и упростит контроль рисков. Ожидается допуск Euroclear и Clearstream к рынку корпоративных облигаций и акций, что должно способствовать росту ликвидности российского фондового рынка.

Чтобы рынок сохранял и приумножал накопленные преимущества и оставался конкурентоспособным, мы должны быть открыты переменам и двигаться только вперед.