Россия: Инфраструктурный минимум

Мария Яковлева, Иван Кузнецов, "Коммерсантъ", №75, 2015

http://www.kommersant.ru/doc/2718233

Для пенсионных накоплений граждан, находящихся в негосударственных фондах (НПФ), правительство подбирает новые объекты инвестирования. Минфин предлагает ввести для инвестпортфелей НПФ минимальную долю, которую фонды должны будут держать в инфраструктурных облигациях. Если предложение будет принято, это с гораздо большей вероятностью может обеспечить финансирование инфраструктурных проектов, чем рост будущих пенсий.

О том, что негосударственные пенсионные фонды могут обязать инвестировать пенсионные накопления в инфраструктурные проекты, вчера сообщило агентство "Интерфакс" со ссылкой на свой источник. По словам собеседника агентства, в рамках предложений по совершенствованию инвестирования накоплений, которые Минфин и ЦБ должны представить в правительство по поручению президента (см. "Ъ" от 24 апреля), Минфин предлагает установить для НПФ минимальную долю вложений в долгосрочные проекты, "в том числе инфраструктурные". "Предложения направлены президенту",— уточнил "Ъ" замминистра финансов Алексей Моисеев.

Введение минимального порога вложений в тот или иной финансовый инструмент для пенсионных накоплений НПФ — это новация, ранее минимальный порог был прописан лишь в инвестиционной декларации ВЭБа, выполняющего функции государственного управляющего накоплениями. Так, согласно постановлению правительства N540, совокупная доля вложений ВЭБа в валютные и рублевые госбумаги и облигации с госгарантией не может быть менее 40%.

ВЭБ также первым начал инвестирование накоплений в инфраструктурные облигации. В июне 2013 года ВЭБ приобрел выпуск 30-летних облигаций РЖД объемом 25 млрд руб. со ставкой по купону "инфляция плюс 1%". ВЭБ приобретал также облигации ФСК ЕЭС (на 126,2 млрд руб.), "Газпрома" (на 30 млрд руб.).

Отдельные НПФ также инвестировали в облигации некоторых инфраструктурных проектов. Так, накопления "Газфонда" (сейчас — "Газфонд пенсионные накопления"), которые инвестирует управляющая компания "Лидер", были частично вложены в облигации проекта ОАО "Главная дорога", одним из членов консорциума в котором является УК "Лидер".

Расширение участия НПФ, которые ожидают притока около 500 млрд руб. размороженных накоплений, которые пока никуда не инвестированы, будет способствовать решению проблемы финансирования инфраструктурных проектов. Направить пенсионные накопления НПФ в долгосрочные проекты в ноябре предлагал глава ВЭБа Владимир Дмитриев (см. "Ъ" от 11 ноября 2014 года). "Неправильно устанавливать минимальные значения по доле вложений — таким образом мы уходим от идеи разумного инвестора. Должны создаваться условия, чтобы фонды сами захотели пойти в проекты",— уверена гендиректор НПФ Сбербанка Галина Морозова "Можно было ожидать, что за возврат накоплений правительство потребует встречных обязательств со стороны НПФ",— рассуждает гендиректор НПФ "Участие" Сергей Зыцарь.

С точки зрения стабильности пенсионной системы ключевым остается вопрос доходности таких инвестиций. До сих пор по большинству выпусков инфраструктурных облигаций купонная доходность была плавающей — инфляция плюс определенный процент. Но для того чтобы найти деньги на такие купонные выплаты и обойтись без бюджетных дотаций (что снижает рентабельность всего проекта), эмитент облигаций должен получать стабильную прибыль. "Для нас главное, чтобы государство взяло на себя обязательства, что по таким вложениям будут гарантии, и мы заработаем на уровне "инфляция плюс 3%". Если же ни гарантий, ни приемлемого уровня доходности не будет, то инвестировать мы будем, но, по сути, под прессом. Мы готовы исполнить обязательства, но не хотелось бы это делать в ущерб пенсионерам",— говорит гендиректор НПФ "ЛУКОЙЛ-Гарант" Сергей Эрлик.