Регистрация производных и их обращение в Украине сильно зарегулированы законодательно

Александр Скубенко, "Дело", №36, 2010

http://delo.ua/mneniya/kommentarii/mnenie-registracija-proizvodnyh-i-ih-obracshenie-ukraine-silno-zaregulirovany-zakonodatelno-138227/

Украинская биржа объявила о запуске срочного рынка. Торговать будут фьючерсами на индекс Украинской биржи. Участники рынка говорят: это позволит протестировать готовность рынка к активной торговле деривативами и отпугнуть инвесторов-физлиц

Срочный рынок — это рынок, на котором обращаются производные финансовые инструменты (форварды, фьючерсы, опционы). Сделки на таком рынке заключаются между контрагентами с поставкой базового актива в будущем на условиях, которые оговариваются в момент заключения сделки. Стоимость производных (деривативов) зависит от условий сделки и цен на базовый актив, такой как сырье (зерно, нефть), ценные бумаги, валютные пары, фондовые индексы, процентные ставки и т.д.

В развитых странах срочный рынок отвечает потребностям разных контрагентов. Производителям базового актива он позволяет зафиксировать цену на свой актив, равно как и потребителям — возможность зафиксировать для себя будущую стоимость необходимого им актива (к примеру, зерна, золота или акций какой-то компании). Инвесторы на срочном рынке, с одной стороны, получают возможность временно вложить свободные средства в интересующие их активы, с другой — могут сбалансировать стратегию инвестирования и минимизировать риски в случае неблагоприятного движения рынка.

Что же в Украине? Национальное законодательство предусматривает наличие инструментов срочного рынка, простейшим из которых есть договор с отсрочкой поставки/оплаты. Но прописано это настолько эпизодически и противоречиво, что на практике их использование будет сложным и затратным.

Для того чтобы запустить торговлю деривативом, нужно для начала согласовать базовый актив для производной на уровне профильного министерства или ведомства. Потом эту производную нужно зарегистрировать в ГКЦБФР, после чего его можно «выводить» на биржу.

Усложняют работу срочного рынка в Украине и некоторые инициативы правительства, связанные с налогообложением деривативов. В частности предлагается за базу налогообложения принимать не ценную бумагу, которой, по сути, есть дериватив, а базовый актив. То есть при реализации производной ценной бумаги у продавца возникнет обязательство по уплате НДС на сумму продажи (которое ему нечем перекрыть ввиду отсутствия налогового кредита по данной операции) и налога на прибыль (с разницы купли-продажи). Это сделает совершенно неоправданной любую подобную операцию.

Обращение производных бумаг в Украине разрешено только на организованном рынке, а обращение деривативов по некоторым видам базового актива (например, по валютным парам) у нас запрещено. Добавим ко всему низкое качество эмитентов и отсутствие адекватных знаний о срочном рынке как на уровне участников рынка, так и на уровне инвесторов. В совокупности такое количество препятствий сводит к нулю все попытки запустить полноценный организованный срочный рынок в Украине. А те выпуски производных, которые были осуществлены, были единичными и выпускались под конкретные задачи.

Сейчас мы много слышим о запуске срочного рынка на некоторых фондовых площадках с ориентацией на индексные производные. Возможно, в условиях низколиквидного рынка это и выход. Такой шаг позволит набить шишки и подготовить рынок — как его участников, так и регулятора — к более широкому использованию деривативов.