Раздельное питание

Анна Уляницкая, "Бизнес", №32, 2011

http://www.business.ua/articles/fund_market/Razdelnoe_pitanie-18543/

Торговцы ценными бумагами пожелали самостоятельно организовывать клиринг биржевых сделок, серьезно урезав права депозитариев

Ассоциация “Украинские фондовые торговцы” (АУФТ) разработала и передала на рассмотрение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) законопроект “О клиринге и клиринговой деятельности”, который предполагает появление в Украине новых профессиональных участников на фондовом рынке — клиринговых учреждений.

Авторы документа утверждают, что цель законопроекта — снижение рисков невыполнения сделок на фондовых биржах. “Клиринг — это функция обеспечения исполнения обязательств”, — поясняет Сергей Антонов, председатель совета АУФТ (г.Днепропетровск; с 2009 г.; 748 торговцев). Иными словами, при покупке ценных бумаг (ЦБ) клиринг обязан обеспечить как доставку этих ЦБ покупателю, так и поступление денежных средств на счет их продавца.

Сейчас в Украине клиринг осуществляют сразу несколько учреждений — это депозитарии, а также НБУ в случае торгов по облигациям внутреннего государственного займа. В то же время при фондовой бирже “ПФТС” и “Украинской бирже” созданы центральные контрагенты, которые участвуют во внедрении процесса клиринга на организованном фондовом рынке, но работают по лицензии торговца ЦБ. Лицензию же на клиринговую деятельность, согласно существующему законодательству, могут получить только депозитарии. Такое положение дел не устраивает местные фондовые биржи, которые хотели бы сами создать клиринговое учреждение.

АУФТ предлагает на законодательном уровне разделить учетную и клиринговую функции. При этом учетную функцию оставить за депозитарием, а клиринговую, отвечающую непосредственно за финансовое обеспечение сделок, возложить на клиринговое учреждение. “Клиринговое учреждение должно быть отдельным финансовым учреждением под двойным регулированием — НБУ (относительно клиринга денежных средств) и ГКЦБФР (относительно клиринга ценных бумаг) или Министерства экономического развития и торговли (относительно товарных рынков)”, — считает Максим Шубин, главный специалист отдела нормативно-правового обеспечения АУФТ.

Стоит отметить, что существует очень много моделей осуществления клиринговой деятельности. “Международный опыт клиринга разнопланов, и универсальности здесь нет. Кроме того, модели постоянно меняются”, — говорит Станислав Шишков, директор фондовой бир­жи “Перспектива” (г.Днепропетровск; с 2006 г.; 15 чел.). Если законопроект “О клиринге и клиринговой деятельности” с одобрения ГКЦБФР попадет в стены парламента и будет принят, Украина станет второй страной в мире после России (см. “Биржевик — о российском опыте”), где будет действовать профильный закон, регулирующий клиринговую деятельность.

Доходное место

Активность торговцев в отношении создания клиринговых учреждений в Украине вполне объяснима. По словам фондовиков, клиринг представляет интерес с точки зрения не столько получения комиссионных платежей за транзакции, сколько с точки зрения возможностей использования остатков денежных средств на счетах клиринговых учреждений.

Например, в Клиринговой палате РТС все деньги участников торгов аккумулируются “в общем котле” — на едином счете клирингового учреждения. Подобная система действует сейчас при “Украинской бирже”, но только для срочного рынка. Биржи заинтересованы в развитии этой технологии обеспечения сделок. Вопрос в том, где будут находиться деньги и можно ли будет ими пользоваться.

Сразу отметим, что официальных данных об остатках на вышеупомянутых счетах депозитарии не предоставляют. Тем не менее, по словам участников рынка, сейчас они составляют не менее 200 млн грн. В частности, объем денежных средств, предварительно зарезервированных для обеспечения договоров с ЦБ, на “Украинской бирже” приближается к 180 млн грн.

В депозитарии на такую модель обращения с деньгами смотрят искоса. По словам представителей депозитариев, то, что деньги клиентов хранятся на одном счете и профессиональные участники фондовых бирж, например, брокеры, могут ими пользоваться, влечет за собой дополнительные риски.

“Очень рискованно, если средства клиентов будут находиться на текущем счете клиринговой организации. В международной практике применяется метод разделения счетов. Необходимо, чтобы клиринговые учреждения открывали и вели для клиентов, участников клиринга, специальные текущие счета”, — поясняет Татьяна Лемишевская, советник главы правления Всеукраинского депозитария ценных бумаг (г.Киев; с 2008 г.; 100 чел.). Кроме того, по ее словам, должны быть четко регламентированы порядок использования средств на таких счетах и порядок проведения расчетов.

Не хлебом единым

Фондовые биржи и торговцы, которые часто являются акционерами банков, не случайно пытаются лишить депозитариев клиринговой функции именно сейчас. Дело в том, что в стране уже фактически решен вопрос о создании Центрального депозитария (см. на www.business.ua БИЗНЕС №21 от 23.05.11 г., стр.59, 60).

Кроме того, ГКЦБФР подготовлен законопроект “О системе депозитарного учета ценных бумаг”, предполагающий его создание. Естественно, что в условиях скорого появления нового монополиста участники рынка стараются отдать ему как можно меньше функций. Подготовленный АУФТ законопроект предполагает не только лишение депозитариев клиринговой функции, но и возможность создания такого количества клиринговых учреждений, которое будет необходимо рынку.

 “Принципиально важны множественность клиринговых организаций, конкурентность. И как можно меньше зависимости от того монстра, который мы создаем, — Центрального депозитария. В этой стране я монополистов боюсь категорически, — говорит Игорь Селецкий, директор по развитию фондовой биржи “ПФТС” (г.Киев; с 1997 г.; 34 чел.). — Сейчас, при действующем законодательстве, я всегда знаю, что могу создать еще один депозитарий, если мне что-то не нравится”.

Естественно, что депозитарии не в восторге от инициативы торговцев ЦБ, так как ее реализация может отстранить последних от работы непосредственно с деньгами. Кроме того, недовольны законопроектом и хранители ЦБ, которые опасаются, что при создании клиринговых организаций целесообразность их существования будет подвергнута сомнению.

По их мнению, создание еще одного звена — клиринговой организации — может только усложнить существующую систему взаиморасчетов на фондовом рынке. “По мнению авторов законопроекта, предложенная модель должна упростить и удешевить обслуживание биржевых торгов, но мне непонятно, каким образом. Создание еще одного участника, скорее всего, приведет не к удешевлению, а к удорожанию и усложнению расчетов, — утверждает Анд­рей Супрун, начальник депозитарного отдела “ОТП Банка” (г.Киев; с 1998 г.; около 3,5 тыс.чел.). —

Так, в существующей модели есть взаимоотношения биржи и депозитария и депозитария и хранителя. И эта цепочка из трех участников обеспечивает полноценный клиринг. Когда будет введен четвертый субъект, наверняка ни проще, ни дешевле процесс не станет”.
С хранителями ЦБ не согласны представители фондовых бирж. “У хранителя хлеб никто не заберет. И если добавляется один элемент, это не всегда отягощает систему”, — говорит Олег Ткаченко, председатель правления “Украинской биржи”.

По мнению международных организаций, не стоит запрещать заниматься клирингом депозитариям и фондовым биржам. “Если клирингом хотят заниматься депозитарий и биржа, не стоит лишать их этой функции”, — считает Виктор Стеценко, эксперт проекта USAID “Развитие финансового сектора”. Такого же мнения придерживаются и в ГКЦБФР. “Если применить бизнес-подход, то, наверное, станет понятно, что клиринг интересен как бизнес. В таком случае возможность осуществления клиринга должна быть и у биржи, и у депозитария”, — говорит председатель ГКЦБФР Дмитрий Тевелев.

Выгодополучатели — …

…о российском опыте

Сергей Майоров (52),
директор по биржевым технологиям Московской межбанковской валютной биржи (г.Москва, РФ; с 1997 г.):

— Российский закон, регулирующий клиринговую деятельность, был принят в этом году и вступит в силу в 2012 г. Стоит отметить, что российский фондовый рынок долго и трудно приходил к пониманию того, что клиринг — это самостоятельный вид деятельности, который направлен на гарантирование исполнения сделок.

Клиринг имеет большое значение для развития рынка. Ведь если сделки не исполняются, это дискредитирует саму идею биржевого ценообразования как достоверного индикатора. Кроме того, без клиринга невозможна анонимность торгов. Примечательно, что, с одной стороны, клиринг ведет к снижению рисков, а с другой — принимает многие риски на себя и, таким образом, сам становится центром риска.

Это понимают уже во всем мире. И сейчас можно проследить мировую тенденцию к признанию клиринговых организаций системно-значимыми структурами. В свою очередь, это означает, что центральные банки должны включать клиринговые учреждения в свои системы, и не только системы платежей, но и системы поддержки ликвидности.

Причем делать это независимо от того, созданы клиринговые учреждения в форме банковских или небанковских организаций. В России сейчас происходят те же процессы. У нас в центральном банке создан департамент финансовой стабильности. Одна из его целей — наблюдение за клиринговыми организациями.

…о новой инициативе

Олег Ткаченко (40),
председатель правления “Украинской биржи” (г.Киев; с 2008 г.; 28 чел.):

— Основная идея законопроекта “О клиринге и клиринговой деятельности” заключается в том, что Украине нужны клиринговые организации.

В этом заинтересованы участники рынка, и в том числе биржа. Дело в том, что биржа заинтересована работать на рынке не только со 100%-ным преддепонированием (“замораживанием” активов перед совершением сделки. — Авт.). Это был правильный и неизбежный шаг в прошлом.

Но будущее наше не за этим. Без клиринговых организаций сложно надеяться на то, что действующий депозитарий будет предоставлять частичное предварительное депонирование. А участники рынка очень заинтересованы в нем. Поэтому именно новый вид деятельности даст еще один толчок к развитию нашего фондового рынка. Что касается того, должна ли функционировать только одна клиринговая организация или нет, то я считаю, что их может быть несколько.

Я не думаю, что это усложнит работу. В то же время рушить существующую модель до основания нельзя. На сегодняшний день сделки с поставкой против платежа выполняются депозитарием, и эту функцию у него не стоит отбирать. Кроме того, согласно Закону “О ценных бумагах и фондовом рынке”, биржа тоже может выполнять клиринговую функцию по финансовым инструментам.