Разбитая монополия

Татьяна Буй, Елена Мошенец, "Инвестгазета", №12, 2012

http://investgazeta.net/finansy/razbitaja-monopolija-162645/

На этой неделе НКЦБФР должна определиться с уполномоченными рейтинговыми агентствами. От того, который из трех кандидатов получит желаемый статус, зависит судьба всего рынка

Рынок рейтинговых услуг ожидает передел. До конца месяца Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку решит судьбу агентств «Стандарт-Рейтинг», «Кредит-Рейтинг» и «Украинское кредитно-рейтинговое агентство» (УКРА), претендующих на статус уполномоченных. Такие игроки, как «Рюрик», «Эксперт-Рейтинг» и «IBI-рейтинг», с 2010 года его уже имеют. Для одной из «троек» решение НКЦБФР станет своеобразным приговором. Если статус вернет себе «Кредит-Рейтинг», шансы на выживание всех остальных крайне малы. Ведь из-за неразвитости рынка добровольного рейтингования законодательное право рейтинговать - фактически единственный способ выживания для агентств. Но если же этого не случится, на рынке начнет новый этап борьбы за клиентов.

Дуэль
    
Главная интрига в борьбе за статус разгорается между «Кредит-Рейтингом» и «Украинским кредитно-рейтинговым агентством» (УКРА). В феврале экс-глава «Кредит-Рейтинга» Станислав Дубко возглавил УКРА, забрав с собой ключевых сотрудников. Де-юре УКРА существует с 2008 года, однако рейтинговым агентством стало в январе 2011-го, а первые рейтинги на основе публичной информации присвоило в тот день, когда «Кредит-Рейтинг» был лишен статуса уполномоченного агентства. Это произошло в марте прошлого года. Формальной причиной отзыва статуса стала связь с участником финансового рынка Украинской межбанковской валютной биржей (УМВБ) через общего собственника - холдинговую компанию «Группа УМВБ», которая владеет 100% акций «Кредит-Рейтинга» и 49% акций УМВБ. Конечным собственником этой структуры называют Александра Гинзбурга.

С 2004 года «Кредит-Рейтинг» был единственной уполномоченной компанией, которая могла рейтинговать по национальной шкале. Лишь в 2010-м к ней присоединились еще три игрока, однако разбить сложившуюся монополию им не удалось. На тот момент агентством было присвоено более тысячи рейтингов - таких результатов не было ни у кого. Но после потери статуса его клиенты начали перебегать к конкурентам.

Судебные тяжбы между «Кредит-Рейтингом» и ГКЦБФР длились год и привели к тому, что действительными стали считать только рейтинги, присвоенные до 15 марта 2011 года. На обновление рейтингов и присвоение новых агентство право потеряло. Сотрудники «Кредит-Рейтинга» признаются, что последний год только тем и занимались, что пытались удержать своих клиентов. При этом позиция Гинзбурга для многих оставалась загадкой - казалось, что он не ищет компромисс с главой НКЦБФР Дмитрием Тевелевым. Кто-то объяснял это политической составляющей, напоминая, что Гинзбург в свое время был близок к Юлии Тимошенко. Кто-то просто его характером, апеллируя к словам из песни «однажды мир прогнется под нас».

Переход Станислава Дубко в УКРА на рынке также восприняли неоднозначно. Близкие к нему сотрудники говорят, что Дубко надоело ждать от Гинзбурга решительных действий относительно законодательного урегулирования статуса «Кредит-Рейтинга», ведь альтернативные статьи доходов компании (консалтинг, аналитика, исследования) значительно меньше объемов от предоставления рейтинговых услуг.

Вторая версия - УКРА принадлежит Гинзбургу и создана как альтернатива «Кредит-Рейтингу». Задача же Дубко - привести в агентство прежних клиентов. Косвенным подтверждением этого является недавнее заявление «Кредит-Рейтинга» о том, что 100% акций принадлежат новому генеральному директору Андрею Шевченко. «На сегодняшний день мы устранили все замечания, которые были у Комиссии к агентству «Кредит-Рейтинг», поэтому считаем, что наши шансы получить статус уполномоченного агентства очень высоки», - сообщил Шевченко «Инвестгазете». В капитале УКРА участие Александра Гинзбурга отрицают, называя новым собственником «исключительно финансового инвестора, не принимающего участия в оперативной деятельности компании». На вопрос «Инвестгазеты» Станислав Дубко ответил, что публичность или непубличность собственника - это всегда решение самого собственника. Взаимоотношения с Гинзбургом называет исключительно деловыми, а расставание с ним - прагматичным решением. «Ситуация вокруг статуса «Кредит-Рейтинга» действительно имела отношение к принятию решения о прекращении сотрудничества», - не скрывает Дубко.  
  
Минус УКРА в незначительном опыте работы. За год своего существования компания присвоила около 20 рейтингов компаниям финансового сектора, но все они на основании публичной информации. По методологии западных агентств, такие рейтинги могут считаться достоверными только в том случае, если раскрытие информации позволяет получить из публичных источников все необходимые данные. Уступают по опыту «Кредит-Рейтингу» и три уполномоченных на сегодня агентства. До 2010-го лишь «Эксперт-Рейтинг» имел небольшой опыт присвоения рейтингов, остальные два занимались в основном консалтингом, рэнкингом и рейтингованием на основе публичной информации.

Иностранный интерес

По оценкам экспертов, сейчас рынок рейтинговых услуг составляет $2-5 млн. До кризиса эта цифра была вдвое больше, поэтому на протяжении следующих лет игроки рассчитывают на рост. Свой интерес к рейтингованию украинцев проявляют и иностранные игроки. Пример тому - выход на наш рынок в сентябре 2011-го российского Национального рейтингового агентства, украинская «дочка» которого именуется как «Независимое рейтинговое агентство» (НРА). Однако в нынешнем конкурсе НРА не участвует: претенденты должны иметь как минимум год работы на рынке Украины.

«НРА - единственное агентство на территории Украины, которое в состоянии предоставить своему клиенту рейтинг сразу по двум шкалам - российской и украинской. Это крайне важно для компаний, которые так или иначе работают с российским капиталом или предполагают работать с российскими клиентами. На сегодняшний день агентство присвоило два контрактных рейтинга: по одному для страховой и инвестиционной компаний», - объясняет конкурентные преимущества своей компании Леонид Карпенко, директор НРА (Украина). На родине НРА - в числе национальных лидеров, ежегодно присваивая рейтинги около 700 российским компаниям, из которых около 200 - индивидуальные рейтинги.

Еще один пример - конкурсант этого года «Стандарт-Рейтинг» - создан в октябре 2010 года как дочерняя структура британской рейтинговой компании GPRC StandardRating, курирующая рейтинговый и исследовательский бизнес компании в русскоязычных странах бывшего СССР. Свой первый кредитный рейтинг «Стандарт-Рейтинг» присвоил в декабре 2010 года.
Интересно, что выход иностранцев активизировался после того, как все чаще стал звучать вопрос о монополии «Кредит-Рейтинга», а также об объективности оценок на финансовых рынках. К примеру, после кризиса США запустили на рынок сразу несколько японских рейтинговых агентств, чтобы усилить конкуренцию и повысить уровень объективности оценок.

Путь к анархии

Борьба с монополией в Украине привела к другой крайности. «Рынок рейтинговых услуг Украины перенасыщен: на нем действуют три уполномоченных агентства, еще три претендуют на этот статус. Кроме этого, есть еще три международных игрока», - отмечает Леонид Долинский, директор по развитию НРА «Рюрик». К примеру, сегодня на все 27 стран ЕС приходится всего 13 зарегистрированных рейтинговых агентств, не считая «большую тройку» - Standard & Poor`s, Fitch и Moody`s.

Однако главная проблема рынка, по мнению советника Investor Relations Agency Оксаны Параскевой, состоит в неправильном подходе к регулированию рынка: «На весь рынок рейтинговых услуг есть только одна статья в Законе «О ценных бумагах и фондовом рынке» и несколько разрозненных требований в других нормативных актах. Целый рынок не может и не должен так регулироваться. Необходим формирующий нормативный документ, который создаст единую позицию для всех». В НЦКБФР «Инвестгазете» сообщили, что такой документ уже готовят.

Член НКЦБФР Анатолий Амелин о ситуации на рынке рейтинговых услуг

Сколько агентств подавали документы для участия в конкурсе?
В рамках конкурса на определение уполномоченных рейтинговых агентств в Национальную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку изначально было  подано 4 заявки на участие; но позднее одно из агентств обратилось к нам с просьбой исключить его из числа заявителей на участие в конкурсе. Таким образом, на первом этапе конкурса мы рассматриваем заявки от «Украинского кредитно-рейтингового агентства», «Стандарт Рейтинг»  и  «Кредит Рейтинг». Сейчас конкурсная комиссия изучает поданные аппликантами документы и 30 марта 2012 года станет известно, какие из рейтинговых агентств смогут принять участие в конкурсе.

Кто собственники этих трех агентств?
На данном этапе, до момента проведения конкурса и определения с уполномоченными рейтинговыми агентствами, мы не можем разглашать эту информацию.

Оцените объемы рынка рейтинговых услуг в Украине.
Достаточно трудно оценить рынок рейтинговых услуг в конкретных цифрах. Объем рынка напрямую зависит от количества его участников (а это все акционерные общества и эмитенты облигаций) и стоимости услуг рейтинговых агентств, которая может быть индивидуальной в каждом конкретном случае.

Какие моменты являются наиболее проблемными на этом рынке?
На мой взгляд, среди наиболее острых вопросов, существующих на рынке рейтинговых агентств, - отсутствие доверия к такому инструменту, как рейтинговые оценки, а также отсутствие долгой истории этого направления в Украине. По моему мнению, на данный момент во всем мире достаточно неоднозначное отношение к рейтингам и к услугам рейтинговых агентств. Немало вопросов накопилось и к украинским рейтинговым агентствам.

Поэтому регулятор сегодня активно обсуждает с участниками рынка необходимость обязательного рейтингования. Мы планируем пересмотреть подход к присвоению статусов уполномоченных рейтинговых агентств, а также откорректировать список случаев, требующих использования оценок в регуляторных целях. Все это будет отражено в соответствующем законопроекте Нацкомиссии. В нем также мы планируем пересмотреть подходы к надзору над самими агентствами.

На каком этапе судебные споры с агентством «Кредит-Рейтинг»?
В декабре прошлого года Высший административный суд Украины оставил в силе решение апелляционной инстанции о признании недействительным и отмене решения ГКЦБФР об исключении «Кредит Рейтинга» из состава уполномоченных рейтинговых агентств. Решение суда может быть исполнено согласно действующему законодательству - НКЦБФР не является правопреемником ГКЦБФР. Поэтому рейтинговое агентство могло подать документы для участия в конкурсе, организуемом регулятором, на общих основаниях, что, собственно, заявитель и сделал.