Производная опция

Анна Уляницкая, "Бизнес", №18-19, 2011

http://www.business.ua/articles/finansovue_instrumentu/Proizvodnaya_opciya-15205

Инвесторы получили доступ к торговле опционами на отечественном фондовом рынке. По мнению регулятора — на свой страх и риск…

Фондовики начали осваивать новый для отечественного фондового рынка инструмент — опцион на индексный фьючерс (см. “Человеческим языком”). Возможность работы с данными производными ценными бумагами (ЦБ) с недавних пор начала предоставлять “Украинская биржа”.

По данным биржи, только в первый день торгов (26 апреля) объем сделок с опционами на индексный фьючерс составил более 2 млн грн.

Торговцы ЦБ надеются, что запуск опционной торговли повлечет дальнейший рост объемов торгов на срочном рынке ценных бумаг. “В последнее время количество торгующих на срочном рынке увеличивается. Все больше срочный рынок становится рынком не только для профессиональных, но и для частных инвесторов”, — говорит Роман Горюнов, председатель правления “Фондовой биржи РТС” (г.Москва, РФ; с 1995 г.; 650 чел.).

По словам фондовиков, инвесторы интересуются опционами, так как торговля ими предоставляет трейдерам такие возможности, которые не могут предложить другие финансовые инструменты. Опцион, например, дает покупателю право выбора: выполнять или не выполнять фьючерсный контракт. А это может оказаться очень кстати на непредсказуемом рынке.

Все дело в том, что в случае торговли фьючерсами на индекс выигрывает та сторона сделки, которая наиболее верно предсказала динамику цен на акции, а следовательно, и изменение показателя биржевого индекса. “Опционы — это общепризнанные и незаменимые инструменты для страхования от неблагоприятных ценовых изменений акций, валют, индексов и прочих активов, — говорит Артемий Ершов, генеральный директор инвесткомпании “Тройка Диалог Украина” (г.Киев; с 2005 г.; 30 чел.). — Комбинации опционов с другими инструментами позволяют формировать безрис­ковые портфели”.

В нынешней ситуации торговцы фьючерсом на биржевой индекс получают возможность застраховать себя на тот случай, если их видение будущего роста или падения биржевого индекса окажется далеким от реальности.
Фьючерс на индекс не случайно стал базовым активом для опциона.

Фьючерс на индекс “Украинской биржи” появился около года назад и сейчас является одним из наиболее ликвидных финансовых инструментов на отечественном фондовом рынке. “Иногда объемы торгов фьючерсами выше, чем общий объем торгов акциями. И это при том, что на “Украинской бирже” сделки осуществляются более чем с 260 ЦБ”, — отмечает Олег Ткаченко, председатель правления “Украинской биржи” (г.Киев; с 2008 г.; 28 чел.).

По данным “Украинской биржи”, около 2,7 тыс. физических и юридических лиц, или примерно одна треть всех клиентов биржи, торгуют фьючерсом. “Доля клиентов, которые торгуют на срочном рынке, стремительно растет. Есть и такие, которые приходят торговать исключительно на срочный рынок, так как там затраты ниже, а ликвидность выше”, — рассказывает г-н Ткаченко.

Торговцы ЦБ прогнозируют, что новый финансовый инструмент вызовет интерес и у иностранных инвесторов.

На это им позволяет надеяться тот факт, что среди последних наблюдается спрос на фьючерс. “Если управляющие инвестфондами ожидают снижения цен на акции, которые находятся у них в портфеле, то они продают фьючерс. Таким образом инвесторы страхуют себя от падения рынка”, — говорит Дмитрий Тарабакин, управляющий директор инвесткомпании “Драгон Капитал” (г.Киев; с 2000 г.; 180 чел.).

Также фондовики ожидают, что вскоре в Украине инструменты срочного рынка разрешат использовать и институциональным инвесторам, в частности, негосударственным пенсионным фондам (НПФ). Однако, чтобы такая возможность появилась, необходимо внести изменения в Закон “Об институтах совместного инвестирования (ИСИ. — Ред.), паевых и корпоративных инвестиционных фондах”.

Отметим, что в России ИСИ и НПФ имеют право приобретать фьючерсы и опционы. “Такая возможность у НПФ в России появилась в ответ на события 2008 г. Согласно российскому законодательству, НПФ обязан показывать безубыточное управление активами по итогам года. Во время кризиса 2008 г. сделать это было довольно проблематично.

Поэтому НПФ после принятия соответствующих нормативных актов первыми вышли на рынок фьючерсов и опционов, так как грамотное использование опционов позволяет полностью нивелировать риски при управлении активами”, — говорит Роман Горюнов.

Однако в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) отмечают, что к использованию НПФ инструментов срочного рынка нужно подходить очень осторожно. Законодательство ЕС, например, до сих пор запрещает НПФ работать на срочном рынке.

“Необходимо помнить, что опцион и фьючерс — это контракты, где всегда есть выигравшая и проигравшая стороны. Кроме того, в Украине, в отличие от России, многие вопросы еще не урегулированы законодательно”, — говорит Сергей Бирюк, член ГКЦБФР.

В частности, в Украине до сих пор не принят Закон о деривативах (производных инструментах). Таким образом, фактически производные инструменты до сих пор работают вне правового поля.

Человеческим языком

Опцион (лат. optio — выбор, желание, усмотрение) — договор, по которому торговец получает право совершить покупку или продажу указанного в опционе актива на протяжении определенного отрезка времени по фиксированной цене.

Индексный фьючерс — контракт, который представляет собой обязательство двух сторон осуществить на определенную дату в будущем взаиморасчеты на основании разницы фактического значения индекса в день выполнения контракта и значения индекса, закрепленного во фьючерсной цене в день его заключения. В выигрыше оказывается тот, кто вернее спрогнозирует будущее значение биржевого индекса.