Плохорошо

Анна Уляницкая, "Бизнес", №42, 2011

http://www.business.ua/articles/lichnue_finansu/Plohorosho-21072/

Последние полгода цены на фондовом рынке уменьшаются почти непрерывно. Так, с 1 апреля по 12 октября 2011 г. индекс украинских акций (UX), рассчитываемый “Украинской биржей”, снизился на 53% — до 1327,45 пункта.

Казалось бы, в такой ситуации можно только терять деньги. Однако фондовики утверждают, что на падающем рынке можно и зарабатывать. Действительно, некоторым трейдерам это удается. Торговцы даже организовали конкурс “Лучший частный инвестор”. Интересно, что с начала проведения конкурса (с 16 сентября) пять лучших трейдеров уже смогли увеличить начальные инвестиции на 60%.

При этом с 16 сентября по 12 октября индекс UX снизился почти на 11%. “Именно на понижении цен на акции зарабатывают в последнее время большинство украинских трейдеров. Свидетельство тому — доходность инвестиций у некоторых участников конкурса “Лучший частный инвестор” достигала более 60% в месяц”, — говорит Виталий Бердичевский, старший инвестиционный консультант группы компаний “АРТ-Капитал” (г.Киев; с 2000 г.; 110 чел.).

Три дороги

По словам экспертов, есть три основных способа преуспеть на падающем рынке: продажа акций “в короткую”, продажа фьючерсов и сделки с опционами.

Способ первый: одолжить акции у брокера, продать их подороже, затем выкупить обратно по сниженной цене и вернуть ценные бумаги (ЦБ) брокеру (см. также “Как заработать”). Разницу удачливый торговец, естественно, оставляет себе.

“Украинский трейдер может продать “дорогие” акции, чтобы потом купить их по более низкой цене. Положительная разница от такой операции и есть доход трейдера”, — поясняет г-н Бердичевский. Стоит отметить, что брокер может одолжить своим клиентам отнюдь не все ЦБ. Как правило, это не более 10-15 наиболее ликвидных акций, входящих в индексную корзину фондовой биржи.

“Перечень бумаг, которые брокер может одолжить своим клиентам, постоянно пересматривается в зависимости от ситуации на рынке. При выборе ЦБ брокер обращает внимание на объем торгов и на спрэд (разницу между ценой покупки и продажи. — Авт.). Чем больше объем торгов и чем меньше спрэд, тем более ликвидна бумага”, — говорит Алексей Беляев, заместитель директора департамента интернет-трейдинга инвесткомпании “Сократ” (г.Киев; с 1994 г.; 75 чел.).

Второй способ зарабатывания денег на падении цен — продажа фьючерсов (см. также “Как заработать” на стр.32). Стоит отметить, что пока в Украине он один — индекс UX. При продаже фьючерса трейдер рассчитывает вероятное снижение индекса. Несмотря на то что цена фьючерса зависит от цен на акции 15 входящих в индексную корзину эмитентов, продать фьючерс порой легче, чем акции “в короткую”.

Дело в том, что фьючерс одалживать у брокера не придется. Чтобы продать фьючерс, достаточно в торговом терминале выставить котировку на его продажу. При этом на фьючерсе трейдер может заработать больше, чем на акциях, поскольку в структуру этого финансового инструмента встроен механизм “плеча”. Иными словами, для совершения сделки с фьючерсом трейдеру достаточно иметь всего 20% его стоимости.

Третьим способом заработка на падении рынка фондовики называют покупку опционов PUT (см. “Человеческим языком”). Отметим, что на отечественном фондовом рынке частным трейдерам доступен пока только один опцион — на индексный фьючерс (см. на www.business.ua БИЗНЕС №18-19 от 09.05.11 г., стр.41). С помощью данного опциона можно заработать только в случае падения биржевого индекса (см. также “Как заработать”).

“При снижении индекса лучшей стратегией является покупка опционов PUT. Это позволит получить неограниченный доход при падении индекса и ограничить риски в случае его роста”, — говорит Александр Прачковский, брокер инвесткомпании “Брокерский дом “Открытие” (Украина)” (г.Киев; с 2006 г.; 17 чел.). Если же прогноз трейдера не оправдается и индекс вырастет, трейдер фактически потеряет те деньги, которые он потратил на покупку опциона. Причем на сколько вырастет индекс, не имеет значения.

По словам фондовиков, опционы можно использовать и как страховку на случай непредвиденных обстоятельств. Если торговец купил входящие в индексную корзину акции, но ситуация на рынке говорит о возможном снижении цен в ближайшее время, он может продать бумаги или просто купить опционы PUT.

“Преимуществом опционов является то, что нет необходимости отвлекать значительную часть капитала на их покупку. А самое главное — при неблагоприятном развитии событий вы теряете лишь премию за опцион”, — утверждает Руслан Магомедов, директор департамента торговых операций инвесткомпании “Аструм Инвестиционный Менеджмент” (г.Киев; с 2008 г.; 60 чел.). Кроме того, опционы PUT можно использовать вместо открытия короткой позиции.

“Короткая позиция на фондовых рынках обычно более рискованна, поскольку рынки по большей части растут. Покупка опционов PUT ограничивает ваши убытки, тем самым делая короткую позицию более оправданной”, — поясняет г-н Магомедов.

Подводный камень

Как видим, технологии заработка на падении цен практикуются, но все зависит от того, насколько правильно участник торгов спрогнозирует это падение. На практике правильно спрогнозировать ситуацию невероятно трудно. Причем трудно не только частному инвестору, но и профессиональным аналитикам. Доказательством тому могут служить три банкротства компаний-торговцев “Вест-Капитал”, “Арсенал Капитал” и “Энерджи Капитал”, случившиеся в сентябре.

Компании не смогли рассчитаться по сделкам РЕПО (сделка с обязательством обратного выкупа ЦБ) во время августовского обвала рынка (см. на www.business.ua БИЗНЕС №33 от 15.08.11 г., стр.30, 31). Дело в том, что в июле аналитики практически единогласно прогнозировали повышение цен в начале осени. И эта ошибка разорила ряд компаний.

Казалось бы, спрогнозировать движение цен на рынке можно, обладая инсайдерской информацией. Например, заранее зная, какую финансовую отчетность будет публиковать эмитент. И если эта отчетность плоха, заранее продать акции эмитента “в короткую”. Однако в реалиях украинского фондового рынка и такой прогноз может не сработать. Дело в том, что корпоративные новости мало отражаются на котировках ЦБ на украинских биржах.

По словам Сергея Бирюка, руководителя аппарата ГКЦБФР, был такой случай: в тот день, когда один завод остановил производство, цена на его акции повысилась на 20%. Кроме того, нередки случаи, когда предприятия публикуют хорошую финансовую отчетность, а цена на их ЦБ стремительно снижается или не изменяется (см. на www.business.ua БИЗНЕС №37 от 12.09.11 г., стр.34-36).

Поэтому “заработок” на падении цен порой превращается в угадывание правильных чисел в игре сродни лотерее. Иначе говоря, тем, кто заработал, а точнее — выиграл деньги, при падении рынка, скорее всего, не более чем повезло. Косвенно это подтверждают и данные конкурса, которые показывают, что 55% участников с момента его открытия деньги потеряли и только 29% удалось хоть что-то заработать.  

Человеческим языком

Фьючерс — контракт, согласно которому стороны обязаны осуществить куплю-продажу ценных бумаг или других активов в будущем по заранее оговоренной цене.

Опцион PUT — договор, по которому торговец получает право продать оговоренный актив на протяжении определенного отрезка времени по фиксированной цене.

Как заработать

Дорогая дешевизна

Допустим, 16 сентября трейдер взял в долг у брокера 1 тыс. акций компании “Центрэнерго” и продал их на фондовом рынке по 8,93 грн. за 1 шт. (предварительно необходимо внести на счет брокера сумму, эквивалентную стоимости занимаемых акций, которую можно будет снять по завершении сделки — в нашем случае это около 9 тыс.грн.). В результате продажи акций на его счет поступили 8,93 тыс.грн.

10 октября котировки акций данного эмитента на “Украинской бирже” резко снизились. Это позволило трейдеру купить столько же акций “Центрэнерго” по 7,5 грн. за 1 акцию. В этом случае цена покупки составила 7,5 тыс.грн. Таким образом, за неполный месяц торговец смог заработать около 1,43 тыс.грн., или 16%. Однако нужно учесть, что из полученной суммы торговцу нередко приходится вычитать плату брокеру за заем в ЦБ. Комиссионные не выплачиваются, только когда одолженные ЦБ возвращаются брокеру в тот же день.

“Если трейдер переносит свою задолженность перед брокером на следующий день, брокер берет определенные комиссионные, которые могут составить 0,068-0,075% от стоимости занятых ЦБ за каждый день пользования заемными активами. Соответственно, если трейдер заключил сделку с заемными активами и не закрыл ее в течение месяца, комиссионные брокера составят за месяц 2,04-2,25% стоимости занятых активов”, — поясняет г-н Беляев. В приведенном примере комиссионные брокера могут составить 1,6% изначальной стоимости занятых ЦБ, или около 140 грн.

Доходная футурология

Предположим, 16 сентября, когда индекс UX составлял 1488,38 пункта, трейдер продал 10 фьючерсов на индекс UX. Цена фьючерса в гривнях в данном случае почти соответствует показателю индекса в пунктах. После проведенной операции на счете торговца блокируются 2976,8 грн. (1488,38 грн. х 10 х 20%).

Стоит отметить, что в течение календарного года исполняются четыре фьючерсных контракта на индекс UX: в марте, июне, сентябре и декабре. На сегодняшний день ближайшим контрактом является UX-12, срок исполнения которого наступит 15 декабря 2011 г.

Однако трейдеру необязательно ждать срока исполнения контракта, чтобы закрыть сделку, купив фьючерс. 10 октября значение индекса UX упало до 1354,68 пункта. Таким образом, трейдер продал фьючерсы на 14883 грн., а купил — на 13546 грн. В таком случае его заработок составит 1337 грн. (или 45% за неполный месяц).

В добрый PUT

Торговец 12 октября решил работать с месячным опционом, срок исполнения которого наступит 17 октября. При этом так называемая цена исполнения опциона установлена на уровне 1300 грн. Это зафиксированная цена, по которой может быть куплен или продан фьючерс. Исходя из котировок в торговой системе, данный опцион 12 октября можно было приобрести за 17,05 грн.

На эту дату индекс UX составлял 1327,45 пункта. Предположим, что трейдер покупает 100 опционов. Таким образом, он тратит на покупку актива 1705 грн. Допустим, 17 октября индекс снижается до 1250 пунктов. В результате цена фьючерса устанавливается на уровне 1250 грн.

Это означает, что с каждого опциона трейдер получает по 50 грн. (разницу между 1300 грн. и 1250 грн.), за вычетом расходов на его покупку (за 100 опционов — 5 тыс.грн.). В таком случае прибыль трейдера составит 3,29 тыс.грн. И чем больше снизится биржевой индекс, тем больше заработает трейдер.