ПФТС теряет монополию на украинском фондовом рынке

Борис Давиденко, "Дело", от 19.06.2009

http://delo.ua/news/108228/
 
«ДЕЛО» выяснило причины, которые привели к разрушению многолетней монополии биржи ПФТС на организованном рынке акций Украины

Еще три месяца назад весь организованный фондовый рынок Украины, по сути, умещался в четырех буквах — ПФТС. Эта биржа в течение многих лет была основной фондовой площадкой Украины — на ней заключалось 9 из 10 всех биржевых сделок, а индекс ПФТС являлся главным индикатором отечественного рынка акций.

За два последних месяца весны 2009-го все изменилось. В статьях журналистов начали появляться обороты «на двух основных фондовых площадках страны», а аналитики все чаще предпочитали делать выводы о ситуации на рынке на основании индекса акций другого организатора торгов — Украинской биржи, которая начала свою работу 26 марта.

В отличие от восьми других фондовых площадок, которые долгие годы безуспешно пытались конкурировать с ПФТС, Украинская биржа (УБ) с видимой легкостью за два месяца перетянула на себя чуть ли не половину отечественного фондового рынка. Так, уже в мае доля УБ на рынке акций составила около 40% — на этой площадке было совершено около 4,9 тысячи сделок на сумму 111,5 миллиона гривен. На ПФТС за этот же период наторговали 150 миллионов (2,8 тысячи сделок). А по итогам этого месяца Украинская биржа вполне может обогнать ПФТС по объему торгов акциями — с 1 по 17 июня объем торгов акциями на УБ составил 75 миллионов гривен, на ПФТС этот показатель оказался на 6,4 миллиона гривен меньше.

Увеличение объема торгов сопровождалось и ростом количества участников УБ. Если в начале апреля на площадке работало только 39 торговцев, то к середине июня их число выросло до 71, за это же время 250 частных инвесторов подключились к бирже с помощью интернет-трейдинга.

Помогла российская технология

Участники рынка выделяют несколько основных причин успешного старта новой площадки. «Эта биржа стала первой, кто предложил торговцам реально работающий «рынок заявок» и интернет-трейдинг», — говорит брокер инвесткомпании «Альтана Капитал» Евгений Пшеничкин. Стоит отметить, что до Украинской биржи запустить торги по этой технологии поочередно пытались биржи ПФТС, «Перспектива» и УМВБ. Однако, по словам брокеров, их продукт был настолько технологически несовершенен и неудобен, что все торговцы продолжали «сидеть» на ПФТС и торговать на «рынке котировок».

Украинская биржа не наступила на грабли, по которым прошлись конкуренты, благодаря «родству» с российской биржей РТС, которая установила на фондовой площадке проверенную на российском рынке и стабильно работающую торговую систему. Впрочем, основная причина активного развития УБ не в высоких технологиях, а в том, что бирже удалось заинтересовать в собственном успехе крупнейшие инвестиционные компании Украины — 51% акций биржи находится в собственности 21 фондовой компании (оставшиеся 49% принадлежат РТС). «Крупные игроки украинского рынка вложили деньги в создание УБ и теперь активно ее развивают и поддерживают ликвидность на ней», — объясняет гендиректор инвесткомпании «Галт энд Таггарт Секьюритиз» Ник Пиацца.

Наиболее значимой для УБ стала поддержка компании «Тройка Диалог Украина», которая перенесла на эту биржу почти все свои торговые операции. К примеру, в мае эта компания была первой в рейтинге торговцев УБ и только 24-й в рейтинге ПФТС, тогда как по итогам 2008 года «Тройка» заняла 2-е место по объемам торгов на ПФТС. Также очень энергично торгует на новой площадке инвесткомпания «Драгон Капитал».

Благодаря наличию столь крупных компаний менеджменту УБ удалось внедрить полноценный институт маркет-мейкеров. В настоящее время 8 крупнейших брокеров поддерживают двухсторонние котировки (на покупку и на продажу) по 10 ценным бумагам. «Биржа — это прежде всего торговцы. И наличие на УБ в первую очередь такого маркет-мейкера, как «Тройка», дало этой площадке существенный толчок к развитию», — говорит президент инвестиционных фондов КУА «Амадеус» Михаил Ройко. Такая заинтересованность «Тройка Диалог Украина» в развитии Украинской биржи объясняется еще и тем, что материнская российская компания «Тройка Диалог» входит в состав учредителей РТС — ей принадлежит около 10% биржи.

Ответный ход

Успешный запуск «рынка заявок» на Украинской бирже заставил конкурентов в спешном порядке предложить участникам рынка подобную технологию. Спустя всего один месяц и два дня (28 апреля) официально о запуске «рынка заявок» объявила биржа ПФТС (до этого ПФТС безуспешно пыталась внедрить подобную технологию торгов в 2002-м и 2007 годах). На этот раз биржа призвала в помощники крупнейшую российскую торговую площадку ММВБ.

Впрочем, пока новый совместный продукт ПФТС и ММВБ не нашел поддержки у украинских брокеров. О неутешительных для ПФТС результатах работы можно судить хотя бы по тому, что биржа отказывается раскрывать статистику торгов на «рынке заявок». И дело не в том, что «рынок заявок» на ПФТС технологически хуже, наоборот, все эксперты уверяют, что обе биржи — ПФТС и УБ — сейчас предлагают практически идентичный продукт. Основная причина, по которой трейдеры игнорируют «рынок заявок» на ПФТС, заключается в том, что он появился позже, чем на УБ. «Больше месяца УБ работала в этом сегменте вообще без конкурентов. За это время все компании, которые хотели прийти на «рынок заявок», уже сделали это, потоэму не совсем понятно, кто будет торговать на «рынке заявок» ПФТС», — говорит директор департамента интернет-трейдинга компании «Проспект Инвестмент» Руслан Магомедов. Эксперт объясняет свои сомнения тем, что данная технология подразумевает 100%-ное преддепонирование (резервирование) как денег, так и ценных бумаг, поэтому инвесторам невыгодно дважды замораживать средства и акции, для того чтобы торговать сразу на двух биржах.

Кроме этого, на ПФТС очень спешили запустить «рынок заявок» и, как уверяют брокеры, начали работу без тестового периода, в результате чего в первое время было очень много мелких ошибок, что оттолкнуло многих потенциальных пользователей. К тому же ПФТС будет трудно создать ликвидность на своем «рынке заявок», так как все крупнейшие торговцы уже работают на УБ. А торговать с помощью этой биржевой технологии имеет смысл только на высоколиквидном рынке с большим количеством участников.

Рынок поделят по технологиям

Из-за всех вышеперечисленных факторов участники рынка сомневаются, что ПФТС удастся серьезно пошатнуть позиции УБ на «рынке заявок». Тем не менее никто из экспертов не спешит говорить об окончательном закате звезды ПФТС. Большинство торговцев полагают, что в ближайшие несколько лет в нашей стране будет две основные фондовые биржи: УБ с «рынком заявок» и ПФТС с «рынком котировок». Однако сказать, кто из них со временем займет главенствующее место на биржевом «Олимпе», эксперты затрудняются.

К сильным сторонам УБ относится возможность привлечения на фондовый рынок значительного количества частных инвесторов. Так, представители Украинской биржи ожидают, что через полтора года число пользователей интернет-трейдинга достигнет 10 тысяч человек, а их доля в общем объеме торгов превысит 50%. Сами торговцы не столь оптимистичны. «В России за 10 лет существования интернет-трейдинга было открыто всего 50 тысяч счетов, но мы не можем равняться даже на эти цифры, так как наш рынок в сотни раз меньше. Поэтому если привлекут пару тысяч энтузиастов — уже будет хорошо», — считает Михаил Ройко.

Правда, есть у фондовика и более ироничный сценарий. «Закрытие казино может помочь развитию интернет-трейдинга в стране. Например, в Китае запрещены казино, зато у них 65 миллионов частных инвесторов — все играют на бирже. Может быть, и нашим биржам что-то от закрытия казино достанется», — шутит Ройко.

У биржи ПФТС намного более ясные источники увеличения объема торгов и привлечения новых бумаг. «Сейчас на рынке почти нет иностранных денег, торговцы играют «на свои», и УБ для этого хорошо подходит. Но когда западные фонды вернутся в Украину, они, скорее всего, не пойдут на «рынок заявок», так как там трудно купить большой объем бумаг. Для них больше подходит «рынок котировок», где всегда можно позвонить и договориться с контрагентом об условиях сделки. И к тому же здесь не надо замораживать деньги и бумаги заранее», — объясняет Ник Пиацца.

Еще одним фактором, который может помочь ПФТС укрепить свои позиции, является закон «Об акционерных обществах». Согласно документу, до сентября 2011 года все публичные компании должны пройти листинг на одной из бирж и все сделки с их акциями должны осуществляться только на бирже. Так как весь этот объем новых акций (а по экспертным оценкам, это более 3 тысяч новых бумаг) будет абсолютно неликвидным, то и размещаться они будут на бирже, где торгуют по технологии «рынок котировок», то есть на ПФТС.

Какая бы из бирж ни победила в конечном итоге, украинский фондовый рынок уже выиграл от их конкурентной борьбы. «Такого интереса к потребностям и пожеланиям торговцев, как этой весной, биржи не проявляли никогда», — делится впечатлениями трейдер инвесткомпании «Ренессанс Капитал Украина» Михаил Заводовский.

Первый зампредправления Украинской биржи: В Украине давно был спрос на «рынок заявок», и мы были удивлены, почему ни одна из украинских бирж не заняла эту нишу до нас
 
Алексей Сухоруков, первый зампредправления Украинской биржи, рассказал об успехах, которых сумела добиться Украинская биржа

Уже можно говорить, что Украинская биржа довольно успешно начала свою деятельность. На втором месяце работы объем торгов акциями на вашей площадке был не намного меньше, чем на бирже ПФТС. Чем можно объяснить такой передел рынка в короткие сроки?

Главную роль сыграло то, что мы предложили правильную технологию, в правильное время и правильным участникам рынка. В Украине давно был спрос на «рынок заявок», и, честно говоря, мы были удивлены: почему ни одна из украинских бирж не заняла эту нишу до нас. В то же время сами участники торгов прекрасно понимали, что может дать им эта технология, потому нам удалось в довольно короткие сроки запустить этот рынок и сделать его ликвидным.

Какую роль в создании ликвидности на УБ сыграли инвестиционные компании — учредители биржи?

Ключевую. Но по-другому и быть не могло. Во-первых, для торговцев, которые являются акционерами биржи, УБ — это не только площадка для торгов, но еще и бизнес, увеличивая капитализацию которого, они зарабатывают деньги. Во-вторых, мы предложили модель, когда биржей управляет не одно юрлицо, а наиболее активные участники рынка. Это очень важно, так как впервые в Украине биржа стала работать для торговцев, а не наоборот.

«Рынку котировок» — быть

Сможет ли «рынок заявок» полностью заменить «рынок котировок» в Украине?

Не думаю. «Рынок котировок» необходим в украинских условиях. Для бумаг с невысокой ликвидностью или когда необходимо провести значительную по объемам сделку, «рынок котировок» намного более удобен. Также эта технология незаменима, когда надо провести адресную сделку.

И как долго в Украине еще будет востребован «рынок котировок»?

Как минимум еще 10 лет. При этом в ближайшие несколько лет потребность в этой технологии будет только увеличиваться. Это связано с тем, что согласно закону «Об акционерных обществах», все публичные компании должны пройти листинг на одной из бирж и с их бумагами систематично должны проводиться сделки.

По самым скромным прогнозам, количество новых компаний на биржах составит несколько тысяч. И конечно, сделки с акциями никому не известных эмитентов удобнее будет проводить на «рынке котировок».

При наличии такого объема работы для технологии «рынок котировок» вы не задумываетесь о том, чтобы реализовать ее на Украинской бирже?

Это зависит от решения акционеров. Технологически мы к этому готовы, поэтому я не стал бы исключать такой возможности. Хотя приоритетом на ближайшее время остается развитие «рынка заявок».

Количество клиентов-физлиц будет расти

Сколько клиентов-физлиц вы планируете привлечь на фондовый рынок с помощью интернет-трейдинга?

В настоящее время к системе интернет-трейдинга, реализованного на УБ, подключено 250 человек. Но, по моим прогнозам, к началу 2010 года у нас будет не меньше 2000 клиентов-физлиц, а до 2011 года их количество превысит 10 тысяч человек.

Насколько активно сейчас проводят торговые операции клиенты-физлица на УБ?

Все зависит от стратегии, которую выбрал для себя тот или иной инвестор. Кто-то подключился к системе, но не сделал еще ни одной сделки, кто-то купил бумаги и ждет удачного времени для их продажи. Есть активные инвесторы, которые проводят по несколько сделок в течение дня.

Если же говорить языком цифр, то каждая третья сделка в мае (всего заключили около 1600 сделок. — «ДЕЛО») была проведена физлицами с помощью интернет-трейдинга. Это обеспечило более 10% от суммарного объема торгов в прошлом месяце. Однако я рассчитываю, что в будущем физлица будут обеспечивать до 50% от всего объема торгов.

Сколько готовы вкладывать в фондовый рынок частные инвесторы? Например, каков размер средней суммы, которую сейчас депонируют физлица?

К сожалению, точную статистику мы еще не подводили, но большинство счетов находится в пределах от 10 до 50 тысяч гривен. Хотя есть счета как по 5 тысяч гривен (минимальный размер. — «ДЕЛО»), так и по несколько миллионов гривен.

РТС отдаст 9% биржи

Будет ли меняться структура собственности Украинской биржи?

Да. В настоящее время российской РТС принадлежит 49% акций Украинской биржи, но согласно договору с другими акционерами (21 украинская инвесткомпания. — «ДЕЛО»), эта доля должна быть сокращена до 40%. РТС от этого условия не отказывается, и сейчас идет разработка детальной методики, как будут распределены эти 9% акций. На данном этапе принято решение, что 6% будут проданы наиболее активным торговцам, а 3% распределены между сотрудниками биржи. Однако алгоритм распределения акций еще обсуждается и будет утвержден в ближайшее время.

Председатель ПФТС: Фондовый рынок можно поделить по инструментам, но не по технологиям
 
После многих лет фактической монополии на фондовом рынке у биржи ПФТС появился конкурент — Украинская биржа. Что из-за этого поменялось в работе ПФТС?

Биржа ПФТС всегда работала в конкурентной среде — вместе с нами работали и другие торговые площадки. Впрочем, изменения в работе действительно произошли, но это больше связано с такими фундаментальными факторами, как кризис и запуск новой торговой системы PFTS NEXT. Последняя не только предоставляет огромные возможности для участников рынка, но и значительно повышает требования к работе биржи и торговцам.

Поэтому каждую неделю мы проводим семинары, мастер-классы с брокерами, где узнаем их рекомендации и пожелания относительно функционирования биржи и стараемся их оперативно внедрять.

В чем различие между системами интернет-трейдинга, реализованными на Украинской бирже и бирже ПФТС?

Существенных различий нет, есть определенные нюансы.

Какие?

Например, ПФТС на данный момент не взимает комиссию за проведение сделок на «рынке заявок».

Сейчас объемы торгов с использованием «рынка заявок» на Украинской бирже и «рынка котировок» на ПФТС соизмеримы по величине. Зачем участники рынка одновременно торгуют сразу на двух площадках?

Это вопрос из серии «Чем вы предпочитаете пользоваться: вилкой или ложкой?». Мне кажется, что большинство здравомыслящих людей ответит: «И тем, и другим, — в зависимости от выбранного блюда». На биржевом рынке точно так же. Мелкие пакеты ликвидных бумаг могут хорошо торговаться на «рынке заявок», крупные пакеты акций или неликвидные бумаги больше подходят для «рынка котировок». И задача хорошей биржи — предоставить торговцам максимальное количество различных технологий и инструментов для создания и поддержания высоколиквидного рынка.

Но если говорить о перспективе ближайших нескольких лет, вы будете отдавать приоритет «рынку заявок» или «рынку котировок»?

Обеим технологиям будет уделяться достаточно внимания.

Возможно ли, что в будущем ПФТС и УБ поделят фондовый рынок, например, по технологии торгов или по торгуемым инструментам?

Опыт развитых стран показывает, что поделить фондовый рынок по инструментам возможно, но по технологиям — нет. Как будет в Украине, еще рано говорить.

В России обсуждается вопрос слияния ММВБ и биржи РТС. Что в таком случае произойдет в Украине с ПФТС, которая сотрудничает с ММВБ, и Украинской биржей (частично принадлежит РТС)?

Дискуссия о возможном слиянии бирж ММВБ и РТС идет в России приблизительно столько же лет, сколько в Украине говорят о создании центрального депозитария. То есть уже очень и очень долго. Однако эксперты, которым я доверяю, говорят, что в ближайшие годы вероятность объединения российских бирж минимальна.

Рассматривается ли вхождение в капитал биржи ПФТС российской биржи ММВБ?

Биржа ПФТС готова рассматривать все предложения, которые будут способствовать ее развитию. Более подробно в настоящее время я не готова обсуждать данный вопрос.

Связан ли весенний рост фондового рынка в Украине с запуском «рынка заявок»?

Прежде всего рост рынка связан с позитивными ожиданиями торговцев и инвесторов и увеличением спроса на ценные бумаги. В какой-то степени появление новой технологии повлияло на динамику рынка, однако, безусловно, не стало главным фактором.

Сейчас для работы на «рынке заявок» необходимо проводить 100%-ное преддепонирование денег и бумаг. Когда можно будет уменьшать этот показатель хотя бы до 50%?

Во-первых, необходимы законодательные изменения в области депозитарной и расчетной деятельности. Во-вторых, у компаний должен появиться опыт работы с клиентами-физлицами. В-третьих, ликвидность рынка и уровень доверия между его участниками должны находиться на более высоком уровне.

Какие нововведения планируются на бирже ПФТС в ближайшее время?

В течение нескольких недель мы намерены внести технологические изменения, которые позволят клиентам одного брокера заключать сделки между собой. На протяжении длительного времени ПФТС обращалась в ГКЦБФР с таким предложением, и на прошлой неделе (10 июня. — «ДЕЛО») Госкомиссия наконец-то его одобрила.

Сколько потенциальных клиентов у интернет-трейдинга в Украине?

Если говорить о периоде  год-два, то это несколько тысяч человек, если заглянуть в более отдаленное будущее, то это десятки тысяч человек.