Осень вечно права

Владимир Грищенко, "Инвестгазета", №38, 2009

http://investgazeta.net/?p=news&news_id=26892

Сентябрь традиционно слабый месяц для мировых фондовых площадок, особенно американских. После «вялого» августа, когда мы наблюдали достаточно большую волатильность и падающие объемы торгов, наметилась тенденция к коррекции на фондовых и товарных рынках. Аппетит к риску существенно снизился. Инвесторы фиксируют прибыль, уходя в доллар и казначейские обязательства США. Последние статистические данные также не вселяют оптимизма, что указывает на неразрешенность многих проблем в мировой экономике, особенно в финансовом секторе.

При этом, я думаю, что так называемое дно скорее всего пройдено, хотя говорить о завершении глобального финансового кризиса пока преждевременно. Темпы падения промышленного производства в Украине стали снижаться (-26,7% за январь-июль 2009 года против 27,5% за I полугодие к аналогичным периодам предыдущего года), что позитивно было отыграно рынком. Это свидетельствует о некотором помесячном восстановлении активности реального сектора, хотя посекторная динамика по-прежнему неровная и нестабильная. Банковский сектор продолжает привлекать внимание инвестиционного сообщества, так как остается тенденция к росту количества проблемных активов в балансах (до 7,2% от общего кредитного портфеля на начало сентября 2009 года с 6,2% - на начало августа 2009 года), что требует наращивания дополнительных резервов или докапитализации.

Фондовый рынок обычно опережает в своей динамике ситуацию в реальных секторах экономики, что мы и наблюдали последние пять месяцев. Остается только дождаться позитивных сигналов о существенных позитивных изменениях в экономике. Очевидно, если этого не произойдет, то нас ждет достаточно сильная коррекция (15-20%). В случае восстановления экономики, в первую очередь будут расти опережающими темпами сектора, связанные с промышленным производством (нефтегазовые, энергетические, горнодобывающие) и потребительским спросом (банки, компании агропромышленного сектора, фармацевтика, транспорт). Большое внимание инвесторов будет приковано к дальнейшим действиям государств по поддержанию и стимулированию национальных экономик, так как объемы выделенных в разгар кризиса средств, скорее всего, закончатся в четвертом квартале текущего года. Дополнительное вливание средств существенно увеличит риск инфляции и обесценивания основных мировых валют, особенно доллара. Кроме того, долговая нагрузка на бюджеты стран-лидеров мировой экономики уже приближается к пороговым значениям. Безусловно, без таких мер поддержки глубина и последствия мирового финансового кризиса были бы значительно разрушительнее для ведущих экономик, что вызвало бы более затяжной период восстановления.

По оценкам «Тройки», следующий год будет менее драматичным. Мы ожидаем, что произойдет плавное восстановление рынков, возвращение доверия инвесторов и, как результат, более взвешенный подход к рискам. Скорее всего произойдет ужесточение законодательства в отношении новых финансовых инструментов, что должно привести к более предсказуемому и контролируемому развитию рынков. Для Украины, безусловно, ключевым событием станут предстоящие президентские выборы. Инвесторы будут пристально следить за их результатами и действиями нового главы по развитию законодательства. Особое внимание будет направлено на планы в сфере защиты прав инвесторов, регулирования валютного законодательства, стимулирования развития новых направлений в промышленном производстве, инновационные подходы в области энергоэффективности экономики страны и многое другое. Таким образом, следующий год обещает быть очень интересным и насыщенным на события, главное, чтобы у правительства и президента хватило политической воли начать эти преобразования.