Очень денег хочется

Юрій Гусев, Журнал "Бизнес", 25 вересня 2017 року

https://business-journal.com.ua/finansy/item/1289-ochen-deneg-khochetsya

Украина задорого привлекла $3 млрд. Эксперты надеются, что этот «дебют» позволит хотя бы избежать дефолта в ближайшие два года и улучшит суверенные рейтинги страны

Украина позаимствовала на внешнем рынке $3 млрд. Выход на рынок суверенных заимствований впервые после трехлетнего перерыва оказался вполне успешным. Средства от размещения евробондов были привлечены под 7,375%.

«Украина впервые за последние три года, впервые после начала агрессии России против Украины вышла на рынки суверенных заимствований.

И, по оценкам инвесторов, оценкам организаторов этого процесса, а это всемирно известные инвестиционные банки, Украина позаимствовала $3 млрд», — подчеркнул Президент Украины Петр Порошенко во время встречи с инвесторами в Нью-Йорке.

При этом важно отметить, что деньги привлечены на рекордный срок — 15 лет. Максимальный срок, на который Украина ранее размещала свои бонды, составлял 10 лет.

Денежный десант

Нужно сказать, что украинской делегации и нанятым консультантам пришлось проделать большую работу, и многое в этом выпуске суверенных бумаг Украина делала впервые. Напомним: главными организаторами транзакции выступили BNP Paribas, Goldman Sachs та J.P. Morgan.

«Многие вещи мы делали в Украине впервые. Это первый 15-летний бонд, первый тендер по выкупу, первый выпуск такого размера. Чтобы все вышло, пришлось даже вносить изменения в Налоговый кодекс», — сказал заместитель министра финансов Юрий Буца.

Напомним, что Road-show стартовало в Лондоне, где встречи с потенциальными инвесторами продлились два дня. Затем украинская делегация во главе с министром финансов Александ­ром Данилюком переместилась в Нью-Йорк, а позже — в Бостон.

Изначально планируемый объем эмиссии заявлялся на уровне до $1,5 млрд. Как видим, взяли больше запланированного. При этом изначально примерный срок обращения готовящегося выпуска составлял 10-15 лет.

Дороговато будет

Внешне все выглядит как большой успех. И эту сделку украинские власти рассматривают и преподносят как очередную победу. Но не все согласны с тем, что есть чему радоваться. Многие эксперты полагают, что радоваться пока можно лишь тому, что Украине еще готовы давать в долг на Западе.

В частности, экс-министр экономики Виктор Суслов считает, что заимствовать под 7,375% годовых в долларах — очень дорого: «Даже в украинских банках, где размещение валютных депозитов — бизнес крайне высокорисковый, таких ставок и близко нет.

Не говоря уже о рынках государственных облигаций европейских стран, где они часто котируются даже с отрицательной доходностью». По его мнению, заимствование валюты на таких невыгодных условиях — признак коррупции.

«Заимствования за границей на заведомо невыгодных для Украины условиях либо делаются за “откаты” от кредиторов украинским чиновникам, либо конечными кредиторами при таких заимствованиях являются политически влиятельные украинские олигархи, в том числе во власти, которые ранее вывели деньги в офшоры, а теперь пытаются заработать на украинском бюджете», — написал Виктор Суслов на своей странице в Facebook.

По мнению Игоря Уманского, бывшего и.о. министра финансов Украины, не стоило занимать на внешнем рынке под 7,375%, тогда как на внутреннем рынке отклоняются заявки инвесторов дать деньги под 4,75-5%.

Виталий Шапран, член Украинского общества финансовых аналитиков, высказывает схожее мнение: «7,375% — тут нечему радоваться, это чуть лучше уровня Нигерии в начале года, но тогда условия заимствований были хуже. Должны были бы тянуться к Греции — 5-6%».

По его словам, можно констатировать, что Украина одалживает на внешних рынках дорого и сугубо на рыночных условиях.

Положительный момент

Правда, по мнению г-на Шапрана, в результатах размещения все же есть позитив. «Минфин снял долговой груз с ближайших лет и фактически открыл дорогу для дальнейшего улучшения суверенного рейтинга Украины», — пояснил он.

Напомним, что привлеченную от продажи евробондов валюту планируется направить на операцию buy back — выкуп еврооблигаций со сроком погашения в 2019-2020 гг. Речь идет о выпусках на $1,822 млрд и $1,779 млрд соответственно, по которым Минфин сейчас платит 7,75% в год.

В целях снижения пиковой нагрузки на государственный бюджет по погашению государственного долга в 2019-2020 гг. часть поступлений от нового выпуска облигаций будет использована Украиной для осуществления обмена (выкупа) облигаций с доходностью 7,75% со сроком погашения в 2019 г. на основную сумму $1160,9 млн и облигаций с доходностью 7,75% со сроком погашения в 2020 г. на основную сумму $415,152 млн.

Остальные поступления от нового выпуска будут использованы для финансирования Общего фонда государственного бюджета», — сказано в сообщении Минфина. Как ранее отмечал БИЗНЕС, Минфину действительно необходимо «разгрузить» 2019 г. и 2020 г. от больших выплат, поскольку в эти годы сильно возрастает риск дефолта, который нельзя допустить.

Аналитики в ходе сделки не раз подчеркивали, что сейчас для Украины очень выгодный момент для выхода на рынок. Все дело в том, что Украина демонстрирует годовые минимумы доходности своих бумаг.

В частности, с начала года доходность украинских суверенных бумаг со сроком погашения в 2019-2020 гг. снизилась с 7,14-7,67% до 4,5-5,17% годовых. В ходе Road-show эксперты отмечали, что для Украины главное разместить свои бумаги под ставку менее 7,75%. Что и было сделано.

При этом часть аналитиков инвес­тиционных компаний считает, что Украине все же повезло получить такой уровень доходности по своим бумагам.

Как отмечают аналитики группы ICU, Украина фактически получила лучшую за последние годы ставку купонного дохода по своим суверенным бондам, поскольку более низкая доходность у украинских бумаг была лишь дважды за всю историю размещения отечественных бондов — в 2006 г. и 2007 г., и стало это возможным исключительно потому, что выход Украины на рынок суверенных бондов вызвал ажиотаж среди инвесторов.

«Поразил интерес к Украине как к эмитенту. Пиковая сумма заявок в книжке составила $9,5 млрд от примерно 350 инвесторов.

Финальная аллокация состоялась среди более чем 300 инвесторов, из которых 78% — asset managers, 15% — хедж-фонды», — отметил Юрий Буца.

По его словам, география размещения выглядит следующим образом: 46% — инвесторы из США, 36% — из Великобритании, 16% — из континентальной Европы.