Нерезидентские выборы

Руслан Черный, Вячеслав Садовничий, "Коммерсантъ-Украина", №24, 2010

http://kommersant.ua/doc.html?DocID=1319924&IssueId=7000367

Вложения нерезидентов в украинские облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ) перед президентскими выборами неожиданно увеличились вдвое – до 1,08 млрд грн. Это рекордный уровень инвестирования в гособлигации с начала кризиса в Украине. Банкиры говорят, что европейские хедж-фонды возвращаются на украинский рынок через Ситибанк, ИНГ Банк Украина и ИК Dragon Capital. Нерезидентам интересна высокая доходность бумаг в условиях стабилизации политической ситуации и валютного курса, тем более что ставки по ОВГЗ вскоре могут снизиться.
Национальный банк впервые с начала финансового кризиса зафиксировал резкий рост инвестиций нерезидентов в ОВГЗ. С 1 по 8 февраля объем ОВГЗ, принадлежащих нерезидентам, вырос почти вдвое – с 560,38 млн грн до 1084,48 млн грн. Благодаря этому инвестиции в гособлигации превысили докризисный уровень – последний раз портфель бумаг нерезидентов превышал 1 млрд грн в августе 2008 года. В предыдущие годы они владели ОВГЗ на 2-2,5 млрд грн, а с июня 2008 года начали их распродавать.
Банкиры рассказали Ъ, что гособлигации стали покупать европейские рисковые хедж-фонды, такие как Gold и Ester, работающие в Украине через Ситибанк, ИНГ Банк Украина и ИК Dragon Capital. В одном из этих учреждений Ъ объяснили, что нерезидентов заинтересовала высокая доходность ОВГЗ, которая в конце прошлого года достигала 28% годовых, и напомнили, что нерезиденты начали покупать гособлигации в ноябре 2009 года. По данным НБУ, с марта по октябрь портфель ОВГЗ инвесторов не превышал 200 млн грн, а в ноябре-декабре вложения достигли почти 500 млн грн.
Фонды приобретали госбумаги в основном на вторичном рынке. По данным ПФТС, которая по итогам 2009 года стала лидирующей площадкой в сегменте ОВГЗ, крупнейшими операторами на рынке являются Укргазбанк, Эрсте Банк и ИК "Инвестиционный Капитал Украина". Активность на рынке ОВГЗ в последние недели банкиры объясняют валютной стабилизацией и завершением предвыборной кампании. "Фонды никогда не покупают гособлигации во время выборов, оценивая покупку как слишком большой риск. Сейчас они не видят катаклизмов и демонстраций, международные наблюдатели нормально оценили проведение выборов, и вложения будут расти",– отметил советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко. По его словам, при покупке ОВГЗ нерезиденты учитывают риски их реструктуризации весной.
Директор казначейства Эрсте Банка Роман Бондарь говорит, что стоимость инструментов хеджирования валютного риска (NDF – беспоставочный форвард) в последнее время была выше доходности ОВГЗ. "В случае снижения стоимости хеджирования или волатильности на рынке у нерезидентов, вкладывающих в ОВГЗ, появляется возможность получить доход в виде разницы ставок между инструментами,– подчеркивает он.– Последние недели мог быть арбитражный доход, что объясняет активность рынка". По мнению господина Бондаря, нерезиденты могут считать, что новая власть не будет привлекать ресурсы по высоким ставкам и снизит их.
По данным Cbonds, месячный NDF на прошлой неделе стоил 8,2 грн/$, годичный – 9,5 грн/$. В феврале 2009 года были зафиксированы его пиковые значения (месячный – 10,8 грн/$, годичный – 15,6 грн/$), тогда как к декабрю они снизились до 8,6 грн/$ и 12,4 грн/$ соответственно.
Доходность свыше 20% интересна нерезидентам, ведь ставки в России намного ниже. Директор департамента макроэкономики и стратегии банка "Траст" Владимир Брагин говорит, что 6-месячные госбумаги Российской Федерации дают 5,4-5,5% годовых, 12-месячные – 6,4%. При этом нерезиденты владеют 5-10% рублевых выпусков.
Эксперты не сомневаются, что доходность украинских ОВГЗ снизится до 20-22%, а интерес нерезидентов к ОВГЗ усилится с ростом ликвидности на внешнем рынке. "Это будут спекулянты, готовые взять на себя большие риски",– уверен Роман Бондарь. Ожидается появление крупных американских и японских фондов, которые пока "сидят на деньгах и только смотрят на рынки". "Если они вернутся на наш рынок, то займут минимум 40-50%",– считает Александр Охрименко. Но их приход не будет массовым. "Риски пока расцениваются как очень высокие, особенно после истории с 'Нафтогазом',– подчеркивает Владимир Брагин.– Дефолт по долгу в национальной валюте – событие исключительное. У любого правительства всегда под рукой 'печатный станок', но вот валютный риск никуда не делся. А он сейчас ключевой для иностранных инвесторов. Стоимость хеджирования валютного риска на гривну составляет 20-25%, что съедает 'высокий' доход ОВГЗ. Занимать нехеджированную позицию пока рискованно".