НеИСИкаемые

Анна Уляницкая, "Бизнес", №30, 2011

http://www.business.ua/articles/fund_market/NeISIkaemye-18083

Инвесторы начали возвращаться в инвестиционные фонды. С начала года приток средств населения в открытые институты совместного инвестирования (ИСИ) составил почти 30 млн грн. (см. “Показатели…”). По мнению фондовиков, это объясняется тем, что осенью инвесторы ожидают повышения цен на акции.

“Сейчас мы не наблюдаем оттока средств из фондов, и это понятно, поскольку инвесторы ожидают роста рынка, который может принести значительную доходность”, — говорит Руслан Волынец, начальник отдела рекламы и продаж “ОТП Капитал” (г.Киев; с 2007 г.; 16 чел.).

Примечательно, что с марта этого года открытые инвестфонды теряют деньги своих вкладчиков, так как активы, составляющие инвестиционный портфель ИСИ, дешевеют. В результате стоимость чистых активов (СЧА) открытых инвестиционных фондов растет более медленными темпами: с начала года активы открытых ИСИ выросли всего на 7,3 млн грн. (или 2,5%) — до 293 млн грн. (см. “Показатели…”).

По данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса (УАИБ; г.Киев; с 1995 г.; 250 членов), с начала этого года открытые фонды показали доходность, проигрывающую фондовому индексу. Так, падение индекса UX с начала года составило 5,4%, доходность открытых ИСИ снизилась на 8,1%. При этом наибольшее снижение стоимости активов фондов зафиксировано за последние два месяца — в мае и июне, когда средняя доходность открытых ИСИ составила –3% (см. “Показатели…”).

При этом наибольшие убытки последнее время демонстрируют так называемые “сбалансированные” фонды, или фонды смешанных инвестиций. Как правило, это объясняется тем, что в портфелях таких фондов присутствует внушительная доля акций.

“СЕБ Фонд сбалансированный” последнее время показывает низкие результаты, так как в нашем портфеле сейчас существенная доля (приблизительно 60%) приходится на акции. А цены на них в последнее время падают”, — поясняет Юрий Ковалев, генеральный директор КУА “СЕБ Эссет Менеджмент Украина” (г.Киев; с 2005 г.; 8 чел.). Действительно, в июне-июле индекс украинских акций, который рассчитывает “Украинская биржа”, снижался более чем на 8% за месяц (см. “Показатели…”).

Слабое звено

По словам управляющих фондами, наибольшие убытки им принесли инвестиции в акции Ясиновского коксохимического завода и шахтоуправления “Покровское”, оборот которых был приостановлен Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР). Кроме того, многие фонды потеряли деньги и на инвестициях в ЦБ Мариупольского завода тяжелого машиностроения (50% акций принадлежат ОАО “Азовмаш”).

“Цена на акции завода начала резко снижаться, поскольку собственники приняли решение о передаче целостного имущественного комплекса предприятия в аренду другой структуре “Азовмаша”, где вследствие этого теперь концентрируется прибыль Мариупольского завода тяжелого машиностроения, — говорит Виктор Ботте, управляющий инвестиционными и пенсионными фондами КУА “КИНТО”.

— В довершение всего весной 2011 г. было объявлено о дополнительной эмиссии акций завода, призванной увеличить капитал компании в 20,8 раза. А поскольку подписная цена акций (0,25 грн.) намного отличалась от рыночной (около 10 грн.) накануне объявления решения об увеличении уставного капитала, произошло существенное снижение цен на рынке — до 0,5-0,7 грн.”.

Кроме того, убытки фондам принесли также инвестиции в акции банков. Напомним: 16 июня вступили в силу изменения в ст.14 Закона “О банках и банковской деятельности”, которая запрещает ИСИ владеть акциями банков. В результате только за одну торговую сессию 16 июня акции банков подешевели более чем на 4%.

В то же время открытые фонды в силу требований, выдвигаемых законодательством к диверсификации активов, не могли потерять все деньги вкладчиков на инвестициях в акции отдельных предприятий. Согласно законодательству, открытые ИСИ не имеют права держать более 5% средств своего портфеля в акциях одного эмитента.

Вместе с тем диверсификационные требования, по словам фондовиков, не позволяют им при росте рынка показать доходность выше индекса, так как хороший рост цен за последний год зафиксирован на акции ограниченного круга эмитентов, таких как компании “Укрнафта”, “Укртелеком”, “Полтавский ГОК” и “Мотор-Січ”.

“За последний год прирост индекса “Украинской биржи” составил 19,9%. Частично это можно объяснить тем, что в индексе доля акций компании “Укнафта” составляет около 15% и за указанный период они подорожали на 191%, — отмечает г-н Волынец. — Таким образом, учитывая ограничения по диверсификации в открытых фондах (не более 5% в одну ценную бумагу), даже при достаточно хорошем управлении открытые фонды продемонстрировали за указанный период доходность, меньшую чем у срочных депозитов”.

Фиксирующий эффект

Спасло деньги инвесторов и то, что открытые фонды вкладывают не только в акции, но и в инструменты с фиксированным доходом. Сейчас, когда в среднем цены на акции падают, фонды денежного рынка и фонды облигаций вышли в лидеры рынка по доходности (см. “Топ-5 самых доходных…”). Примечательно, что в последнее время частные инвесторы отдают предпочтение вложениям именно в эти фонды (см. “Фондовик — о перетекании…”). Такие фонды, как правило, инвестируют большую часть средств в облигации и депозиты.

“Наш фонд денежного рынка показывает одну из самых высоких доходностей, так как не инвестирует в акции. Стратегия фондов денежного рынка заключается в том, чтобы инвестировать в финансовые инструменты с фиксированным доходом: облигации и депозиты. Однако в долгосрочном периоде доходность таких фондов иногда не превышает доходности по срочному депозиту”,— поясняет Вадим Мосийчук, генеральный директор КУА “Райффайзен Аваль” (г.Киев; с 2007 г.; 9 чел.).

Стоит отметить, что несколько лет назад фонды облигаций и фонды денежного рынка могли показывать более высокую доходность, так как, например, в 2009 г. ОВГЗ обеспечивали доходность около 26% годовых. Сейчас процентные ставки по ОВГЗ снизились, поэтому фонды денежного рынка покупают больше корпоративных ЦБ. Хорошую доходность принесла фондам и покупка НДС-облигаций.

“На рынке облигаций возможность получить доходность, сопоставимую с рынком акций, обеспечил выпуск НДС-облигаций. Сразу после выпуска облигации продавали на вторичном рынке с дисконтом около 30% номинала, а к концу года дисконт снизился приблизительно до 10%”, — говорит г-н Волынец.

В Украине существуют и фонды, работающие исключительно с ОВГЗ и банковскими депозитами. “Портфель фонда состоит только из ОВГЗ и депозитов. По сути, это депозит до востребования. Поэтому в долгосрочном периоде доходность этого фонда невысока”, — поясняет Степан Пустельник, генеральный директор группы компаний “Альтус” (г.Днепропетровск; с 2005 г.; 20 чел.).

Стоит отметить, что, несмотря на то, что фонды облигаций и фонды денежного рынка инвестируют средства, как правило, в инструменты с фиксированным доходом, делать это они не обязаны. “Согласно законодательству, требования к диверсификации для всех открытых фондов одинаковы. Структура портфеля фонда зависит прежде всего от стратегии управляющего”, — отмечает Юрий Ковалев.

Фондовики - ...

...о перетекании денег

Алексей Соболев (28), старший аналитик КУА “Драгон Эсет Менеджмент” (г.Киев; с 2006 г.; 40 чел.):

— Основная тенденция, которую сейчас можно наблюдать на рынке открытых инвестфондов, — снижение стоимости ценных бумаг фондов и переток вкладов из открытых фондов акций в открытые фонды облигаций. За этот год открытые фонды акций выплатили около 23 млн грн. вкладов.

Статистика свидетельствует, что открытые облигационные фонды получили около 40 млн грн. Однако в последние месяцы наметились небольшие изменения в этой тенденции. Так, с последней недели июня и до сих пор можно наблюдать небольшой приток (около 2 млн грн.) в фонды акций и спад интереса к облигационным фондам. Последние изменения связаны с текущей ситуацией на рынке — индекс “Украинской биржи” серьезно отстает по темпам роста от иностранных фондовых индексов, что стало особенно заметно с начала лета.

Похожую ситуацию инвесторы могли наблюдать примерно год назад, когда такое отставание рынок компенсировал стремительным ростом цен в ноябре. Вероятно, сейчас небольшое возобновление интереса к открытым фондам акций возникло именно из-за веры в то, что цены на рынке безосновательно занижены. По этой причине фонды акций сейчас выглядят явно недооцененными. Поэтому пока они предоставляют отличную возможность получить прибыль.

...об отсутствии интереса

Виктор Ботте (52), управляющий инвестиционными и пенсионными фондами КУА “КИНТО” (г.Киев; с 1992 г.; 110 чел.):

— Чистые активы всех открытых ИСИ до сих пор не превысили 300 млн грн. Конечно, это очень маленькая цифра по сравнению и с ВВП страны, и с объемами банковских вкладов населения. С моей точки зрения, основная причина отсутствия массового притока средств населения в открытые ИСИ лежит на поверхности: люди не видят, что фонды приносят им существенный заработок. Поэтому особо не обольщаются.

К сожалению, рано или поздно это приведет к тому, что наиболее сильный рост рынка они пропустят. Правда, стоит отметить, что самый большой выход клиентов из открытых фондов у нас был в январе-феврале, когда доходность фондов была положительной. По крайней мере, радует то, что деньги участники наших фондов выводили после прибыльного периода.

В то же время в последние месяцы, неблагоприятные с точки зрения рыночной конъюнктуры для акций, происходило совсем незначительное превышение изымаемых средств над размещаемыми. А в последние недели мы фиксируем уже приток инвестиций. Это, с одной стороны, свидетельствует о том, что, несмотря на падение цен на рынке, паники среди инвесторов не наблюдается.

С другой же стороны, о том, что определенный круг инвесторов начинает понимать, что наш рынок находится сейчас на ценовых минимумах и во второй половине года цены повысятся, по крайней мере, до уровня последнего максимума.