На распутье

Дориан Фойл об инвестиционном риске и доходе, "ИнвестГазета" (от 13.04.09)

http://www.investgazeta.net/?p=news&news_id=26394

Сегодня украинский фондовый рынок непредсказуем и хаотичен. Трудно определить, какой тренд возьмет свое - бычий, медвежий или боковой. Понятно только то, что экономика еще не достигла дна. Прогнозы правительства для реального ВВП около +0,4% на этот год определенно нужно пересмотреть на более низкие. Недавно МВФ понизил свои прогнозы относительно ВВП Украины на 2009 год с -3% до -6%. Это неудивительно, потому что мировые цены на сталь упали почти на 60% от своей самой высокой стоимости, при этом экспорт стали составляет 40% ВВП Украины. Сейчас важно, как правительство решит проблему недостающих доходов, необходимых для финансирования бюджета. По всему видно, что МВФ уже готов, хотя не до конца и согласился, оказать Украине существенную финансовую поддержку, в которой она нуждается. При этом МВФ требует от НБУ строгой дисциплинированности в вопросах рефинансирования банков и регулирования курса обмена валют.

Я согласен с высказыванием экс-министра финансов Украины Виктора Пинзеника о том, что решение проблем банковского сектора является первоочередной задачей для оздоровления экономики. Текущую ситуацию в украинском банковском секторе можно назвать удручающей. Доверие к банкам уменьшается с каждым днем, а вместе с этим усугубляется паралич кредитования - основного двигателя экономического роста. Тысячи украинских компаний, испытывая дефицит оборотных средств, балансируют на грани выживания. Обеспокоенные вкладчики стремятся быстрее забрать из банков свои депозиты, усугубляя дефицит ликвидности и поощряя НБУ вводить временную администрацию во все большее количество банков. В то же время правительство Украины пока не предприняло никаких шагов для поддержания банковской системы.

Правительственная поддержка банковского сектора через участие государства в акционерном капитале банков и выборочное предоставление государственных гарантий при кредитовании должны быть немедленно инициированы для предотвращения коллапса банковской системы, что неминуемо приведет к социальному взрыву. Государственные чиновники должны понять, что в реалиях XXI века банки являются скелетом рыночной экономики, а безналичный денежный оборот, осуществляемый через банки, - ее кровеносной системой. Так как ни одна значимая политическая сила в Украине не стремится отойти от курса развития рыночной экономики, долго не считаться с серьезной болезнью банковского сектора просто не получится.

Вы спросите: может быть, сейчас как раз время инвестировать? Тогда давайте уточним, с какими рисками вы столкнетесь в таком случае, ведь любые инвестиции сопряжены с рисками того или иного вида. Акции считаются более рисковыми, так как их приведенная стоимость зависит от будущей прибыльности компании и ее способности выплачивать дивиденды, что вообще не гарантировано, как, например, при инвестиции в облигации. Но это не означает, что акции - это плохая инвестиция. Акции предполагают возможность роста дивидендов, в то время как облигации, которые являются инструментами с фиксированным доходом, не предусматривают роста купонных платежей. Общее правило инвестирования состоит в том, чтобы доходность соотносилась с риском: меньше риск - меньшая доходность, и наоборот: больше риск - большая доходность. Риск сам по себе не является ни хорошим, ни плохим. Только неразумный риск, понесенный без всякого ожидания на прибыльность, плохой. В самом начале нужно определить степень риска, который вы согласны понести без ущерба для себя.

Я всегда говорю нашим клиентам, что время максимального пессимизма - самое лучшее время для покупок, а время максимального оптимизма - время для продаж. Другими словами, если вы видите свет в конце тоннеля, покупать уже поздно. Принимая во внимание сложную экономическую ситуацию в Украине и во всем мире, я бы сказал, что света еще не видно.

В долгосрочной перспективе высокие риски означают высокие доходы. Большинство инвесторов не склонны к рискам и неопределенности, именно поэтому хорошо проанализированный риск и приносит самые лучшие доходы. Как однажды сказал Джордж Сорос: «Дело не в том, прав ты или нет, дело в том, чтобы получить максимум, если ты прав». Так как невозможно определить, когда рынок пойдет вверх или вниз, а большинство фондовых рынков поднимаются чаще, чем падают, и бычьи тренды длятся дольше, чем медвежьи, деньги лучше инвестировать в недооцененные активы.