Монополия на раскрытие информации тормозит рынок

StockWorld, 13 квітня 2016 року

https://www.stockworld.com.ua/ru/news/monopoliia-na-raskrytiie-informatsii-tormozit-rynok

Эксперты считают, что ГУ «АРИФРУ» могло бы успешно функционировать по рыночной модели на основе конкурентного права.

На сайте Государственного учреждения (ГУ) «Агентство по развитию инфраструктуры фондового рынка Украины» (АРИФРУ, Агентство) по состоянию на 9 апреля красная строка предупреждает: до окончания срока раскрытия регулярной годовой информации эмитентами ценных бумаг  осталось 17 дней. АРИФРУ –  уполномоченное лицо по раскрытию информации эмитентов ценных бумаг в общедоступной информационной базе данных Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (Комиссия, НКЦБФР) с 2007 года. Регулярная годовая информация за 2015 год  должна быть представлена в Комиссию не позднее 30 апреля этого года.

По данным НКЦБФР, регулярную годовую информацию эмитентов ценных бумаг в 2014 году подали 6 399 акционерных обществ из 14 706 (в 2013 году – 5 683 из  15 611). Участники рынка ценных бумаг не спешат соблюдать требования по обнародованию финансовой отчетности и аудиторских заключений по итогам прошлого года:  около 20 % участников рынка не имеют веб-сайтов, или имеют веб-сайты, которые не работают, а более трети участников не публикуют аудиторские заключения.

Такая статистика может свидетельствовать об ухудшении финансово-экономического состояния компаний, а также низкой заинтересованности в привлечении инвестиций. Пока регулятор «стимулирует» нарушителей сроков  раскрытия информации штрафом максимум в 17 тыс. грн. (за те же действия, совершенные повторно в течение года, максимальный штраф — 85 тыс. грн.).  

Навстречу прозрачности

Как известно, раскрытие компаниями данных о себе демонстрирует ответственность руководства компаний перед акционерами и другими лицами, помогает  кредиторам в оценке риска, содействует нормальному функционированию рынков капитала. Регулярная годовая информация эмитентов размещается в общедоступной информационной базе данных Комиссии – http://stockmarket.gov.ua.  Кроме публикации эмитентов регулярной годовой информации в общедоступной базе данных, они должны размещать ее на своих сайтах в сети интернет, а также публиковать в официальном печатном издании. Таких официальных изданий четыре: два – официальная пресса регулятора рынка ценных бумаг «Ведомости НКЦБФР» (его учредителем нынче выступает АРИФРУ) и бюллетень «Ценные бумаги Украины» (его издатель – Украинский институт развития фондового рынка), а также другие официальные СМИ – «Урядовий кур’єр» и «Голос Украины».

«Последний раз мы публиковали информацию о деятельности инвестиционных фондов с публичным предложением в 2013 году за первое  полугодие (такие тогда существовали требования, сейчас они отменены). Публикация информации по одному фонду стоила 1767 грн. С 2014 года такая информация содержит годовой отчет фонда, проспект эмиссии (изменения к нему), информацию о ликвидации фонда. Помимо этого, фонд с публичным  предложением обязан опубликовать проспект эмиссии (изменения к нему) в издании НКЦБФР. Последняя публикация (приведение в соответствие с требованиями законодательства) обошлась нам в  4032 грн.», – рассказал  StockWorld глава инвестиционной группы  (ИГ) «ТАСК» Сергей Бродович.

Кроме того,  фонд ИГ «ТАСК» также оплатил услугу АРИФРУ по размещению в ленте новостей обязательной информации (это годовой отчет фонда, проспект эмиссии (изменения к нему), информация о ликвидации фонда). На это, по словам Бродовича, он потратил еще 740 грн. (в 2015 году данная услуга стоила 540 грн., а до 2014 года данная услуга АРИФРУ предполагала бесплатное размещение информации в общедоступной  базе данных Комиссии).

Участники рынка не особо приветствовали введение новой платной услуги, тем не менее, с 1 января 2015 года размещение эмитентами информации о себе в АРИФРУ стало платным. Средства, привлеченные с рынка, в АРИФРУ планировали направить на модернизацию системы раскрытия информации, в частности, развитие сервисов.

Должны ли обсуждаться с фондовой общественностью тарифы на раскрытие информации? «Обязательно! А размещение информации априори должно быть вообще бесплатным на сайте Комиссии», – полагает Сергей Бродович.

В то же время, без обсуждения с рынком с 10 марта этого года АРИФРУ подняло на 25 % тарифы на услуги по публикации информации в официальном печатном издании – ежедневном бюллетене «Ведомости НКЦБФР». Коллеги из ююллетеня «Ценные бумаги Украины» тоже не остались в стороне. В Агентстве повышение тарифов аргументируют тем, что тарифы на эти услуги не менялись более года, в то время, как официальный индекс инфляции в 2015 году составил 43,5 %. Девальвация национальной валюты и инфляционные процессы отразились на всех составляющих стоимости издания. Больше всего повысилась цена услуг по доставке периодических изданий (выросла более, чем на 80 %).

«В Украине стоимость бумаги, на которой печатаются периодические издания, зависит от курса иностранной валюты, ведь собственного производства бумаги у нас почти нет. С момента утверждения тарифов на публикацию информации в январе 2015 года курс иностранной валюты вырос на 60 %, даже больше. Поэтому после проведения очередного открытого тендера на закупку печатных услуг на начало этого года руководство АРИФРУ вынуждено было пересмотреть тарифы в сторону увеличения», – объясняет  директор Агентства Игорь Доброван (бывший гендиректор издательского холдинга «Сегодня Мультимедиа» возглавил эту структуру в конце июля 2015 года, а в августе Комиссия ликвидировала государственное предприятие «Информационно-издательский центр «Ведомости НКЦБФР», присоединив его к ГУ «АРИФРУ»).

Впрочем, при нынешних раскладах для многих участников фондового рынка поднятие цен было вполне ожидаемым. «Вопрос, с моей точки зрения, не в процентах повышения тарифов, а в необходимости кардинальных изменений в подходах к реализации раскрытия информации. ПАРД является последовательным сторонником отказа от использования печатных изданий – это не эффективный и устаревший источник информации», – сказал президент профессиональной ассоциации участников рынка капитала и деривативов ПАРД&АФП  Алексей Кий.

По его словам, практически все ценные бумаги существуют в бездокументарном виде, и как следствие, учитываются депозитарной системой. Значит, самый короткий гарантированный и практически бесплатный  путь информации от эмитента к держателю ценной бумаги – это сама депозитарная система. А если, поскольку между участниками депозитарной системы (эмитентами, депозитариями, депозитарными учреждениями, депонентами) фактически реализован электронный документооборот в рамках закона, то снимаются вопросы аутентичности информации, ответственности за своевременность раскрытия и многие нюансы инсайда. «Остается только один вопрос: как донести эту информацию до потенциальных покупателей и просто интересующихся. Думаю, было бы правильно расширить функции центрального депозитария и параллельно на сайте Комиссии дублировать поданную ей информацию», – предлагает Алексей Кий.

В пресс-службе НДУ сообщили, что в  вопросах раскрытия информации ЦД занимает позицию, которая базируется на общепринятой практике развитых рынков и применяется  в большинстве учетных систем  мира – любая информация о корпоративном событии должна раскрываться через учетную систему, через Центральный депозитарий, депозитарные учреждения и доходить до конечного инвестора. Т.е. сначала консолидироваться в ЦД – передаваться от эмитентов и депозитарных учреждений в «центр», а затем передаваться от ЦД к допущенным / заинтересованным профучастникам  (депучреждения, инвесторы и т.д.). Вопрос обеспечения достоверности информации находится в плоскости отработки механизма ее подачи и ответственности за своевременность подачи. Одно из решений, предлагаемых НДУ, – информация от эмитента должна подаваться посредством ЭЦП.

«Основная проблема раскрытия информации заключается в виде и форме ее предоставления – с ней неудобно работать, крайне тяжело автоматизировать процесс анализа.  А если ее невозможно анализировать – то кому она нужна?», – констатирует Сергей Бродович.

Какие новации нам нужны

«Нужно не пристройку делать, а размещать всю информацию на сайте НКЦБФР. Тем более, что вся информация от участников рынка проходит, в соответствии с законодательством, через Комиссию», – предлагает глава ИГ «ТАСК».

«В рыночной экономике государство должно максимально делегировать свои функции бизнесу, а также стимулировать, чтобы он брал на себя новые – востребованные государством, корпоративными и индивидуальными потребителями, обществом на том или ином этапе развития», – сказала StockWorld  исполнительный директор Представительства Варшавской фондовой биржи (ВФБ) в Украине  Ульяна Штибель. Она полагает, что современные технологии, такие как технология блокчейн и открытые данные (blockchain и open date) способствуют этому, обеспечивая децентрализованность, открытость и достоверность данных без часто субъективного участия государства.

В представительстве Варшавской фондовой биржи отмечают, что государственное учреждение «АРИФРУ», как и многие другие, могло бы успешно функционировать по рыночной модели на основе конкурентного права. При этом рынок, без вмешательства власти и административного давления, за счет своих качественных характеристик определился бы: будет ли данная услуга функционировать по правилам частной монополии, олигополии или идеальной конкуренции.

«Учитывая уровень коррупции в Украине критически необходимо приватизировать и вывести из-под контроля государственные монополии, а также отменить законодательство, ограничивающее конкуренцию в монополизированной секторе, в том числе, в сфере раскрытия и публикации информации эмитентов ценных бумаг. При отсутствии государственной монополии вопрос адекватности цены / тарифов становится исключительно рыночным», – подчеркивает Ульяна Штибель. Также она полагает, что в эффективной рыночной экономике, государство не может содержать бизнес-монополии. И если ресурса на создание и обслуживание открытой базы данных у государства нет, то в таком случае данные должны быть открыты, для того, чтобы негосударственные институты создали из них бесплатный или платный ресурс, со всеми качественными конкурентными преимуществами.

В Польше, например, такой ресурс бесплатной открытой базы данных информации эмитентов ценных бумаг реализован в форме государственно-частного партнерства. Необходимая информация об акциях, допущенных к торгам на регулируемом рынке Варшавской фондовой биржи (WSE) публикуется государственным информационным агентством под названием Польское агентство печати (Polish Press Agency), которое получает данные через Систему электронной передачи информации (Electronic Information Transmission System), под наблюдением польского государственного органа по финансовому надзору (Polish Financial Supervision Authority).  Все информация публикуется сразу на нескольких ресурсах: на сайте Польского агентства печати, на совместном сайте PPA и WSE (www.gpwinfostrefa.pl) и на сайте оператора фондовой биржи (www.newconnect.pl).

WSE Infospace является экономическим информационным ресурсом, который покрывает информацию о польских и зарубежных компаниях, котирующихся на Варшавской фондовой бирже и на других рынках Центральной и Восточной Европы. Служба была разработана в сотрудничестве между Варшавской фондовой биржой и Польским агентством печати. Услуга по раскрытию информации на ресусре является полностью открытой и бесплатной. WSE Infospace обеспечивает польских и иностранных инвесторов полной информацией о деятельности рынков капитала в Польше и в регионе; сервис работает на английском и польском языках.

Так что рынку раскрытия информации есть куда двигаться, хотя некоторые вопросы являются для его участников дискуссионными. Но именно в споре и рождается истина.