"Миноритарии! Не паникуйте!"

Александр Спасиченко, FundMarket

Украинский фондовый рынок лихорадит не на шутку. ПФТС уже второй раз за несколько дней останавливала торги, снова мотивируя падением цен на наиболее ликвидные акции. Тогда - насколько рационально миноритариям их сейчас продавать?
Комментирует ситуацию руководитель инвестиционного отдела КУА «Бонум Груп» Александр Спасиченко:
- Начало сентября 2008 года ознаменовалось новым падением стоимости ценных бумаг на украинской бирже. Текущая рыночная цена некоторых предприятий - на уровне их двухгодичной прибыли. Всеобщая паника дарит смелым игрокам неограниченные перспективы.
Эмоциональная составляющая во все времена была сильным фактором жизни фондового рынка. Великая депрессия, во многом, тоже была обусловлена сильнейшей паникой. Многокилометровые очереди пайщиков на Уолл-стрит 25-26 октября 1929 года сделали из кризиса на NYSE катастрофу мирового масштаба.
При этом ее первыми жертвами оказались сами паникеры. Этот и другие примеры в который раз приводят к необходимости придерживаться одной долговременной инвестиционной стратегии.
В отличие от того же кризиса 1929 года в Америке, сегодня в Украине предпосылок для фондового коллапса нет. Есть комплекс внутренних и внешних факторов, негативно влияющих на рынок ценных бумаг страны. Одним из основных таких факторов является значительный перегрев рынка по итогам 2007 года.
Наиболее «перегретыми» выступали акции самых «ликвидных» эмитентов. В то же время, сейчас эти предприятия продолжают демонстрировать стабильный рост производства. На получившейся картине четко прорисовано несоответствие позиций фондового рынка реальному состоянию украинской экономики.
Самым ярким примером является ситуация с акциями Ясиновского коксохимического завода (ПФТС: YASK). 10 сентября 2008 года цена одной акции YASK падала до 2,90 грн, то есть общая капитализация оценивалась в 163,6 млн долларов США.
При этом, только по итогам первого полугодия чистая прибыль предприятия составила 37 млн долларов. Благоприятная конъюнктура рынка сулит заводу во втором полугодии еще большую прибыль.
Соответственно, годичные финансовые результаты, даже при самой консервативной оценке (второе полугодие на уровне первого), превысят 74 млн долларов.
 То есть, рыночная стоимость 100% акций предприятия оценивается ниже, чем его чистая прибыль за 27 месяцев. Последние поглощения с подобной арифметикой в Украине закончились более 4 лет назад.
Абсурдность подобного ценообразования становится ясной даже при банальной калькуляции. В первую очередь, понимают это сами владельцы предприятий, которые никогда не согласятся сейчас сбывать акции.
Однако, малоопытные в макроэкономических реалиях миноритарии вполне могут клюнуть на предложения о продаже. Вероятно, что крупные акционеры воспользуются ситуацией и увеличат свои пакеты ценных бумаг.
YASK - характерный, но далеко не единственный пример «кризисного» ценообразования на ПФТС. Похожая ситуация - по многим «голубым фишкам» и предприятиям второго эшелона. В такие моменты начинаешь задумываться, не сбылась ли мечта инвесторов двух-трехгодичной давности.
Это ли не покупка предприятий по бросовой цене, как «в 90-е»? Вот только сами инвесторы, похоже, успели забыть о желании побывать в роли украинских олигархов.
http://www.fundmarket.com.ua/experts/48c90bf5dc32c/