Манипулирование на фондовом рынке

StockWorld, 19.02.2015

http://www.stockworld.com.ua/ru/education/basics/manipulirovaniie-na-fondovom-rynkie

О том, то такое манипулирование и как ему противостоять рассказывает Олег Мисюра, директор Департамента контрольно-правовой работы НКЦБФР.

Формирование и развитие ликвидного и прозрачного фондового рынка в значительной мере зависит от добросовестности его участников. Поэтому важным является недопущение манипулятивных сделок и использования инсайдерской информации, которые приводят к финансовым потерям участников рынка, ухудшению инвестиционной привлекательности и снижению имиджа государства и компаний. 

Что такое манипулирование?    

Согласно Европейским директивам, под манипулятивной рыночной практикой понимаются сделки или поручения на их совершение, которые дают либо имеют намерение представить ложную, вводящую в заблуждение информацию, касающуюся спроса, предложения, либо же цены финансового инструмента. Таким образом, в результате сговора нескольких лиц, цена на один или несколько финансовых инструментов поддерживается на нестандартном (искусственном) уровне.

В украинском законодательстве существует термин «манипулирование ценами на фондовом рынке». Он означает совершение или попытку совершить операции или подачу заявки на покупку / продажу финансовых инструментов, которые дают или могут давать представление о поставке, приобретении или цене финансового инструмента, которая не соответствует действительности, и совершаются по сговору группой лиц и приводят к установлению других цен, не тех, которые существовали бы без таких операций или заявок.

Виды манипулирования

Кроме того, к манипулированию относится:

1. Совершение или попытка совершить операции путем умышленных противоправных действий, в том числе обмана или использования инсайдерской информации. Важно отметить, что именно использование инсайдерской информации является основным фактором манипулирования. Под этим термином обычно понимается важная, публично не раскрытая служебная информация компании, которая в случае её раскрытия может повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг компании. Например, это может быть информация о предстоящей смене руководства и новой стратегии, о подготовке к выпуску нового продукта или к внедрению новой технологии, об успешных переговорах о слиянии компаний, а также материалы финансовой отчётности, прогнозы, свидетельствующие о трудностях компании и т. д.

2. Распространение информации, которая приводит или может привести к введению в заблуждение участников рынка о цене, спросе, предложении или объеме торгов финансовыми инструментами, которые не соответствуют действительности.

3. Покупка или продажа финансового инструмента перед закрытием торговой сессии с целью ввести в заблуждение участников рынка о ценах, сложившихся при окончании торговой сессии.

4. Неоднократное на протяжении торгового дня совершение двумя или большим числом участников торгов сделок покупки / продажи финансовых инструментов в собственных интересах или за счет одного и того же клиента, по которым каждый из участников торгов выступает как продавец и покупатель одного и того же инструмента по одинаковой цене в одном количестве, или которые не имеют очевидного экономического смысла или законной цели. Также это может быть подача клиентом нескольким участникам биржевых торгов поручения на совершение в его интересах одной или больше сделок с одним и тем же финансовым инструментом, во время которых покупатель и продавец действуют в интересах клиента.

5. Многоразовое в течение торгов совершение или попытка совершить операции или подача заявки на покупку или продажу финансовых инструментов, которые не имеют очевидного экономического смысла или законной цели, если в результате таких торгов собственник таких инструментов не меняется.

6. Неоднократное неисполнение участником биржевых торгов обязательств по биржевым контрактам, заключенным в течение торгового дня в собственных интересах или за счет клиентов, если совершение контрактов привело к значительному повышению или понижению цены финансового инструмента, при условии, что контракты имели существенное влияние на цену такого инструмента.

7. Совершение на фондовой бирже сделок с финансовым инструментом по ценам, которые имеют существенное отклонение от цены соответствующего финансового инструмента, сложившейся на фондовой бирже этой же торговой сессии (текущая цена) путем подачи безадресных заявок, при условии, что сделки, совершенные от имени и / или за счет лиц, между которыми существовала предварительная договоренность и приобретении или продаже финансового инструмента по цене, которая имеет существенное отклонение от текущей.

Механизмы предотвращения манипулирования

С точки зрения выявления манипулирования очень большое значение  имеет мониторинг фондового рынка. Важно отметить, что на сегодняшний день наибольшая доля проведенных НКЦБФР исследований манипулирования основывается на обращениях участников фондового рынка. В частности, фондовые биржи самостоятельно проводят анализ совершаемых сделок и сообщают регулятору о возможных фактах манипулирования и сделках, которые вызывают подозрения. Если изменения цены ценной бумаги происходят в пределах установленной нормы, то речь может идти о ценовой нестабильности, но если цена возрастает в несколько раз, то это может быть признаком использования инсайдерской информации.

Мониторинг фондового рынка позволяет на основании признаков и сценариев манипулирования ценами выявлять сигналы манипулятивного поведения участников и проводить дальнейший анализ по выявлению признаков манипулирования. Большая и трудоемкая задача – автоматизация таких процессов, и Комиссия работает в этом направлении.

НКЦБФР успешно справляется с задачами относительно борьбы и предотвращения манипулирования на фондовом рынке. Впрочем, для усиления положительного эффекта регулятору необходимы более широкие полномочия по получению доказательств правонарушения. Манипулирование выходит за рамки формальной фиксации их признаков. Любая информация на рынке влияет на цену и побуждает к совершению сделок. Даже обычная стандартная сделка может иметь соответствующие признаки, но не иметь никакого отношения к манипулированию. Для манипулирования необходим умысел, сговор, заинтересованность, связь участников операций – вот что необходимо доказать. Кроме этого, необходима активная совместная работа с биржами в сфере предотвращения манипулирования ценами и выявления нестандартных сделок. 

Ответственность за манипулирование

Общеизвестно, что манипулирование ценами (или рынком) нарушает принцип свободной торговли ценными бумагами, справедливый механизм ценообразования, и поэтому считается наиболее опасным и наносящим существенный ущерб инвесторам и участникам фондового рынка. Следовательно, и ответственность за такие действия должна быть адекватной.  Украинским законодательством за такие нарушения предусмотрена ответственность юридических лиц, а также административная и уголовная ответственность должностных лиц-участников фондового рынка.  

Законодательство Украины в части ответственности за манипулирование ценами построено аналогично, как и в других странах. Основное наказание – это финансовая санкция в отношении юридического лица. По сравнению с ответственностью за другие правонарушения на рынке ценных бумаг, этот штраф является самым большим и может показаться жестким, ведь его минимальный размер составляет 170 тысяч грн. В то же время, в других странах размер штрафов за манипулирование может быть более внушительным. Например, немецкий регулятор BaFin имеет право применять штрафные санкции до 1,5 миллиона евро, даже если манипулирование не привело к изменению цены.