Круг замкнулся

Николай Максимчук, "Коммерсантъ-Украина", №49 ("Финансы"), 2011

http://kommersant.ua/Doc.html?docId=1610246

Капитализация внутреннего фондового рынка вернулась на докризисный уровень. Рост рынка акций в прошлом году составил порядка 70%, при этом стоимость отдельных бумаг повысилась в три раза. Но в нынешнем году именно они представляют наибольший риск для инвесторов.

После обвала по итогам 2008 года на 75% и двукратного роста в 2009-м в прошлом году украинский фондовый рынок сумел достичь докризисного уровня. Вложения в акции индексной корзины "Украинской биржи" принесли инвесторам доходность в размере 68%. Рост индекса фондовой биржи ПФТС и вовсе превысил 70%, а его значение практически достигло максимального уровня, зафиксированного еще в январе 2008 года. Среди факторов, способствовавших подъему фондовых индикаторов, игроки рынка называют возврат инвесторов на развивающиеся рынки (emerging markets), политическую стабилизацию внутри страны, предсказуемую валютную политику, возобновление сотрудничества с МВФ, рост экспорта и производственного сектора. Но в основе большинства этих факторов лежит восстановление мировой экономики, вследствие чего заметно улучшилась глобальная конъюнктура. Глава аналитического департамента ИГ ТАСК Андрей Шевчишин отмечает, что до октября на рынках царили пессимистические настроения, но после запуска программы стимулирования экономического роста QE2 индексы, движимые избыточной ликвидностью, "пошли в рост как на дрожжах".

На внутренний рынок положительное влияние оказало увеличение количества пользователей услуги интернет-трейдинга. К концу 2010 года на "Украинской бирже" насчитывалось 5,1 тыс. счетов физических лиц (+267% к 2009-му). Правда, далеко не все из этих инвесторов проявляли активность. "Мы оцениваем долю активных клиентов в 30-40%, что позволяет считать этот сегмент рынка незначительным в сравнении с активностью физических лиц на рынках Европы и России",– говорит старший аналитик ИК Dragon Capital Сергей Гайда. Не повлиял на количество ликвидных акций искусственный стимул в виде требования ко всем публичным акционерным обществам (ПАО) пройти процедуру листинга на фондовой бирже. "Перспектив у таких эмитентов стать 'голубыми фишками' нет",– утверждает директор департамента международных рынков капитала ИК Phoenix Capital Иван Хоменко.

По итогам года был отмечен рост по большинству ликвидных акций. Но наибольшее увеличение капитализации зафиксировано по акциям компаний, собственники которых принимали решения о выплате дивидендов. Самую высокую доходность принесли акции Северного ГОКа (270,4%), чему способствовал их перевод на рынок заявок "Украинской биржи". "Комбинату удалось воспользоваться благоприятной конъюнктурой сырьевых рынков, существенно нарастив объемы производства, в то время как спрос на акции дополнительно поддерживался ожиданиями по выплате нераспределенной прибыли – дивиденды на одну ценную бумагу составили 2,436 грн",– говорит аналитик ИГ "Сократ" Дмитрий Мельник.

На втором месте по доходности оказались акции "Укрнафты" (253,3%), резкий рост стоимости которых был вызван сразу несколькими факторами. Компания продемонстрировала хорошие финансовые результаты: чистая прибыль по итогам года увеличилась на 587%, до 2,646 млрд грн (48,8 грн на акцию). Вдобавок основные акционеры смогли договориться о выплате дивидендов за 2006-2008 годы, распределив 5,087 млрд грн прибыли. Впрочем, как подчеркивает старший аналитик ИК "Тройка Диалог Украина" Сергей Невмержицкий, динамика цены акций "Укрнафты" определена не столько ее финансовыми результатами, сколько активностью неофициально связанных с группой "Приват" отдельных компаний, скупавших бумаги с целью повышения рыночной цены. "С фундаментальной точки зрения акции выглядят 'перекупленными', и мы не советуем в данный момент входить в эти бумаги",– говорит аналитик.

В тройку лидеров по доходности попали и ценные бумаги Стахановского вагоностроительного завода (229,2%), также добившегося положительных результатов по итогам года. Предприятие выпустило практически в пять раз больше вагонов по сравнению с 2009 годом – 7,4 тыс., получив чистую прибыль в размере 260 млн грн. Впрочем, основной движущей силой роста стоимости акций являются заявленные заводом амбициозные планы по выпуску вагонов в 2011-2012 годах. Благодаря устойчиво высокому спросу со стороны российских партнеров завод уже в этом году увеличит производство на 22% (до 9 тыс. вагонов).

Значительные объемы торгов по акциям Енакиевского метзавода и "Азовстали" не сказались на их доходности – рост за год составил 3,11% и 5,03% соответственно. Низкая корреляция с фондовыми индексами связана с текущей конъюнктурой на рынке стали. "Многие сталелитейные предприятия столкнулись с резким подорожанием железной руды и другого сырья, что привело к их убыточной деятельности",– поясняет аналитик ИК Eavex Capital Дмитрий Чурин. Чистые убытки Енакиевского метзавода достигли 779 млн грн, "Азовстали" – 179 млн грн. По словам господина Чурина, ситуация изменится с повышением цены на черные металлы, что позволит металлургическим компаниям увеличить прибыль.

Прошлый год стал крайне неудачным для держателей акций Сумского НПО им. Фрунзе (-74%). Основанием для значительных распродаж, как отмечает Дмитрий Мельник, стало решение собрания акционеров от 25 октября о продаже 78,3% акций дочернего предприятия, на балансе которого значится большая доля активов самого НПО. В 2010 году также понесли убытки держатели акций Мариупольского меткомбината им. Ильича (-60,6%), "Мариупольтяжмаша" (-56%), "Мостобуда" (-11,4%) и Харцызского трубного завода (-8,9%). Капитализация первого начала падать после одобрения собранием акционеров решения об увеличении уставного капитала комбината на 269%, что привело к размыванию доли владельцев ценных бумаг предыдущей подписки.

По словам экспертов, несмотря на прошлогодний рост рынка акции ряда компаний остаются недооцененными и некоторые из них торгуются все еще на 50% ниже пиковых значений 2007 года. В нынешнем году, по прогнозам аналитиков ИК Dragon Capital, вложения в индексные акции могут принести доходность на уровне 40%. Наибольшего роста эксперты ждут от акций энергогенерирующих компаний. Интерес к ним будет поддерживаться либерализацией тарифов и модернизацией мощностей. "Скачок цены можно ожидать накануне заявленной приватизации. Если продажа состоится, интерес игроков к этим бумагам скорее всего вырастет",– отмечает глава департамента торговли ИК BG Capital Вадим Самар. В покупке будут заинтересованы действующие акционеры генераций. "Ввиду таких 'неконкурентных' аукционов цены продаж в большинстве случаев незначительно превысят стартовые. В любом случае сейчас у инвесторов есть возможность покупать энергетику на перспективу 1-2 года по причине привлекательных цен, даже не принимая во внимание планы по приватизации",– рекомендует директор аналитического департамента КУА "Нико" Юлия Мартыненко. По прогнозам аналитиков ИГ "Сократ", рост акций компаний сектора может составить 90-280%.

В ИК Phoenix Capital оптимистично оценивают перспективы акций эмитентов из банковского сектора. "Самый трудный период для финансового сектора уже позади, и в ближайшее время мы можем ожидать интенсивного развития, хотя по-прежнему существенное влияние оказывают политические и экономические факторы",– говорит Иван Хоменко.

По оценкам ИГ ТАСК, для большинства "голубых фишек" выставлены рекомендации "держать", для порядка же 30% эмитентов – "продавать". К последней категории отнесены "Укрнафта", "Мотор Сич", Алчевский меткомбинат, Енакиевский метзавод. По словам Андрея Шевчишина, падение цены акций "Укрнафты" к обоснованным уровням при существующем высоком удельном весе данных бумаг в индексной корзине будет выступать драйвером снижения рынка в целом.

Поддержку покупателям локальных акций будет оказывать улучшение макроситуации в США и дальнейший рост экономики Украины. К тому же страна находится в лидерах региона по прогнозируемым в нынешнем году темпам увеличения ВВП. К факторам риска аналитики ИК Dragon Capital в первую очередь относят неустойчивую ситуацию с долговыми обязательствами стран ЕС, ужесточение денежно-кредитной политики в Китае, которое провоцирует рост мировых цен на сырье, а также обозначившиеся инфляционные риски в мире, что ведет к повышению кредитных ставок. Последнее уже происходит в Китае и ожидается в странах Европы. "Подъем ставок в развитых экономиках будет означать конец 'бычьего' тренда",– резюмирует руководитель отдела продаж и трейдинга ИК Concorde Capital Григорий Пелех.

"С внедрением опционов появится много возможностей для проведения арбитражных операций"