Корпоративная реформа как стимул развития фондового рынка

Олег Швец, "Дело", №177, 2009

http://delo.ua/mneniya/kommentarii/korporativnaja-reforma-kak-stimul-razvitija-fondovogo-rynka-132813/

Вот уже второй раз за последние три года радикально меняется порядок регистрации акционерных обществ. Первый раз рынок испытал существенные нормативные новации после принятия Закона «О ценных бумагах и фондовом рынке»

На второй этап (для приведения в соответствие с требованиями закона «Об акционерных обществах») эмитентам тоже отведен весьма непродолжительный срок — до апреля 2011 года.

Ни много ни мало 30 тыс. акционерных обществ должны, как минимум, переоформить все свои лицензии, корпоративные отношения, права собственности на движимое и недвижимое имущество, причем зачастую эти процедуры могут превращаться из чисто технических в длительные и весьма непростые. Также у эмитента возникает много разнообразных обязательств, начиная от выкупа акций у акционеров, выступающих против принятых собранием акционеров решений, и заканчивая поддержанием бумаг в биржевом листинге. Возникает вопрос: для чего все это необходимо эмитентам? В теории, корпоративная реформа осуществляется с благой целью обеспечения эмитентам доступа к рынку капиталов. Однако ирония в том, что после решения многих технических проблем эмитентов отнюдь не ждут на рынке капиталов с распростертыми объятиями. Здесь их ожидает годами муссирующиеся на рынке, но столь же далекие от разрешения проблемы. Это и вопрос объективного определения на бирже рыночной цены акций, и нормативная проблема драконовских требований к эмитентам для включения в листинг. И отсутствие на фондовых биржах ликвидности, что делает нереальным привлечение капитала.

Также существует вопрос, на средства каких инвесторов потенциально могут рассчитывать наши эмитенты. Ждать особой активности от отечественных инвесторов вряд ли целесообразно. Ресурс национальных институциональных инвесторов пока что весьма ограничен. По состоянию на начало июля 2009 года банки, невенчурные ИСИ, страховщики и НПФ инвестировали в ценные бумаги только $6,04 млрд. Прямо скажем — небогато.

А для привлечения иностранного капитала необходимо создать условия: работающую фондовую биржу, высокая ликвидность торгов на которой обеспечит доверие к формируемому биржевому курсу, а также эффективную расчетную инфраструктуру. Пока что ни тем, ни другим отечественный рынок похвастаться не может. Неликвидность украинских бирж общеизвестна. С достоверным и качественным учетом прав собственности отечественная депозитарная система тоже не очень справляется.

Для кардинального изменения ситуации нужны усилия, к которым, как показывает практика, рынок не привык. Не привык не только вкладывать существенные деньги в развитие инфраструктуры, но даже конструктивно обсуждать возможность перемен. Дело в том, что большая часть рынка боится перемен.

Так, два с половиной года обсуждается изменения в Положение о функционировании фондовых бирж. Девять месяцев дебатирует о методике определения биржевого курса, и т.д . Пора просто сделать все это — так, как это принято во всем мире. Или дать возможность сделать это стратегическим инвесторам, умеющим строить эффективные рынки капиталов.

Без конструктивных, последовательных действий наш рынок не получит притока ликвидности даже из-за роста количества торгуемых на биржах инструментов.