Капитальный смотр

Анна Уляницкая, "Бизнес", №15, 2011

http://www.business.ua/articles/by_own_eyes/Kapitalnyy_smotr-13940/

В конце марта более 200 управляющих инвестиционными фондами и банкиров из разных стран мира собрались в Киеве на ежегодной инвестиционной конференции.

Поговорить было о чем. Инвесторов заботила судьба средств, вложенных в ценные бумаги (ЦБ) украинских эмитентов, многочисленных представителей власти — возможность дальнейшего привлечения денег в страну.

Навести мосты

Открывая мероприятие, Томаш Фиала, генеральный директор инвесткомпании “Драгон Капитал” (г.Киев; с 2000 г.; 180 чел.), принялся расхваливать перспективы украинской экономики, видимо, желая подогреть интерес инвесторов к ЦБ украинских компаний.

“ВВП в прошлом году увеличился более чем на 4%, в 2011 г. прогнозируется рост на 4,5-5,0%. Сейчас наблюдается двузначный прирост промышленного производства, розничного товарооборота и заработной платы. Курс гривни стабилизирован, и мы прогнозируем стабильность национальной валюты в обозримом будущем… Мы приятно удивлены реформами правительства”, — поделился своими впечатлениями г-н Фиала.

Следует отметить, что присутствовавший на форуме премьер-министр Украины Николай Азаров, очевидно, воспринял слова г-на Фиалы на свой счет и заметно повеселел.

“Мне было очень приятно слушать это выступление. Это как бальзам на душу. Потому что в основном мне приходится выслушивать прямо противоположное. Что у нас все плохо, — признался с трибуны Николай Янович. — Что климат инвестиционный у нас очень плохой. Что реформы у нас не проводятся. И вообще все, что делает правительство, очень плохо”.

После чего глава Кабмина принялся расписывать перед инвестиционным и банковским сообществом планы строительства мостов и дорог: “Вот я прямо сейчас поеду открывать движение по Дарницкому мосту с правого берега Днепра на левый… Это такая первая крупная инфраструктурная стройка в нашей стране за 20 лет независимости. К большому сожалению, нет других примеров”.

Сидевший рядом с корреспондентом БИЗНЕСа директор финской инвестиционной компании был очень удивлен подобным заявлением и поспешил поинтересоваться: “Неужели это такой большой мост?”.

Рассказ г-на Азарова об инфраструктурных достижениях позабавил не только иностранных инвесторов, но и главу совета НБУ Петра Порошенко. В своей речи г-н Порошенко отметил, что для строительства (уточним: достройки, да и то частично. — Ред.) одного моста за бюджетные средств много героизма не требуется.

“Другой вопрос, если бы правительство привлекло инвестиции в этот проект”, — отметил он. По мнению Петра Алексеевича, чтобы привлечение средств инвесторов в экономику Украины стало реальностью, правительству необходимо провести целый ряд реформ, в частности, административную.

“Если инвестор приходит, например, в украинский агросектор, он сталкивается с очень сложной системой проверок. Ветеринарная, налоговая инспекции… Всего 27 разных организаций “защищают” Украину от иностранных инвестиций”, — привел пример г-н Порошенко.

Впрочем, в готовности правительства проводить реформы участников конференции тут же заверил вице-премьер-министр — министр социальной политики Сергей Тигипко: “Мы работаем над сокращением проверочных организаций. Также значительно упрощаем вхождение в бизнес. Сейчас на открытие компании затрачивается 23 дня. Мы хотим сократить этот срок в разы. Кроме того, упростим процедуру выхода из бизнеса и процедуру банкротства”.

Несмотря на представительские усилия высшего руководства страны, присутствующие на конференции бизнесмены не были склонны приукрашивать ситуацию. В частности, много говорилось о регулировании правительством цен.

“Правительство давит на наш бизнес в целях понижения цен на бензин и хлебопродукты. Мы должны поддерживать самую низкую цену на хлеб среди всех стран бывшего Советского Союза, — пожаловался Виталий Антонов, президент концерна “Галнафтогаз” (г.Львов; с 2001 г.; 4,8 тыс.чел.). — Мы чувствуем давление правительства постоянно”.

Отметим: в конце марта Антимонопольный комитет оштрафовал компанию “ОККО-Нефтепродукт” (входит в концерн “Галнафтогаз”) за “антиконкурентные действия на рынке бензинов” на 32 млн грн.

Пенсионный старт

Единственное, с чем согласились почти все участники конференции, — так это с тем, что в стране крайне необходимо провести пенсионную реформу.

“Сейчас у нас 13,7 млн пенсионеров. И каждый месяц еще 500 тыс. человек выходят на пенсию. При этом количество работающих с 15,6 млн чел. в 2005 г. сократилось до 14,4 млн чел. в 2010 г. Это путь в никуда”, — сказал Сергей Тигипко.

Единственным выходом из этой ситуации является запуск второго уровня пенсионной системы. Причем все участники инвестиционной конференций поняли, что это не только забота о пенсионном обеспечении населения, но и возможность вывести крупные средства на местный рынок ЦБ.

“Если мы введем второй уровень, то будем получать 4 млрд грн. каждый год. Какая-то часть этих денег пойдет на покупку акций”, — пообещал г-н Тигипко. Необходимость проведения пенсионной реформы не раз подчеркивали и в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

“Без проведения пенсионной реформы и запуска второго уровня фондового рынка в Украине не будет. Только в тех странах, где была проведена такая реформа, есть ликвидный фондовый рынок. Пенсионные средства — это “длинные” деньги, которые принесут на рынок не только ликвидность, но и стабильность”, — пояснил член ГКЦБФР Сергей Бирюк.

Несмотря на многочисленные препоны, мешающие инвесторам вкладывать средства в украинскую экономику, по оценкам компании “Драгон Капитал”, на начало текущего года совокупные вложения иностранных инвесторов в ЦБ украинских компаний составили $6 млрд: $1 млрд — в акции и $5 млрд — в облигации. При этом за 2010 г. вложения иностранных инвесторов в ЦБ украинских эмитентов увеличились почти вдвое.

“Приток иностранных инвестиций есть, — согласился г-н Бирюк. — Это объяснимо. После большого кризиса инвестор пытается вложить средства туда, где большая доходность. А Украина благодаря своим особенностям дает доход больший, чем Запад”. Однако стоит отметить, что сейчас в ЦБ отечественных эмитентов инвестируют в основном хедж-фонды, нацеленные скорее на спекуляции, чем на долгосрочные инвестиции.

“Сейчас в Украину могут инвестировать только спекулянты, так как иностранным публичным инвестиционным и пенсионным фондам запрещено вкладывать деньги в наши ЦБ”, — отметил г-н Бирюк (см. также БИЗНЕС №45 от 08.11.10 г., стр.35-37).

Кто не рискует…

По мнению Александра Карпова, управляющего директора инвесткомпании GAIA Capital Advisors (Швейцария; объем инвестиций в Украину — $50 млн), инвестиции в ЦБ украинских компаний рассматриваются как высокорисковые. Одной из причин высоких рисков можно назвать то, что миноритарные акционеры часто страдают от решений мажоритарных.

Отметим, что на украинском фондовом рынке достаточно прецедентов, когда основные собственники выводили активы из предприятий или размывали долю миноритарных акционеров.

В результате цены на акции таких предприятий, находящиеся в свободном обращении на фондовых биржах, резко падали. Яркими примерами можно назвать ситуации с акциями Сумского НПО им.Фрунзе и Мариупольского завода тяжелого машиностроения. Цены на акции данных эмитентов за 2010 г. снизились на 68,2% и 24,6% соответственно.

По словам Саши Пиктета, инвестиционного аналитика компании FPP Capital Advisors (Великобритания; объем инвестиций в Украину — $60 млн), иностранные инвестиционные фонды больше всего денег инвестировали в ценные бумаги украинских компаний агросектора.

Правда, стоит отметить, что большая часть ЦБ этих компаний котируется не на украинских, а на зарубежных фондовых площадках. В основном — на Лондонской и Варшавской биржах. Например, акции компании Kernel Holding S.A. (владеет “Кернел Групп”) в этом году даже попали в индекс WIG20 — основной индикатор Варшавской фондовой биржи.

“В основном мы приобретаем бумаги на Лондонской, Варшавской и Франкфуртской фондовых биржах, — рассказал Марек Рандма, управляющий портфелями инвестфондов компании Evli Securities AS (Эстония; объем инвестиций в Украину — EUR23 млрд), — так как на эти биржи легко получить доступ. Кроме того, у компаний, ЦБ которых торгуются на зарубежных площадках, лучше стандарты отчетности, что для нас очень важно”.

Стоит отметить, что у инвесторов вообще нет возможности приобрести акции некоторых аграрных компаний на украинских фондовых площадках. И главное препятствие — несовершенное и зарегулированное валютное законодательство. Правда, присутствовавшие на конференции представители НБУ пообещали изменить ситуацию уже в текущем году.

“Нацбанк разрабатывает проект реформы валютного законодательства. Готовность НБУ либерализировать валютное законодательство присутствует”, — заверил инвесторов Петр Порошенко. Следует отметить, что без реформы валютного законодательства одновременное квотирование ЦБ украинских эмитентов на отечественных и иностранных фондовых площадках останется только несбыточной мечтой инвесткомпаний.