Как выбрать инвестиционный фонд

13.02.2008 - "Экономические известия"

В развитых странах одним из наиболее популярных инструментов инвестирования являются инвестиционные фонды. В Украине же на них приходится менее 1% всех вложений. Однако популярность ИСИ растет. Сейчас в стране зарегистрировано более 300 компаний по управлению активами (КУА), появляется все больше новых игроков. Вкладчикам становится трудно сделать выбор между КУА и их инвестиционными фондами.

Растущее количество новых КУА и фондов — явление положительное, поскольку современный украинец имеет возможность выбрать фонды, максимально соответствующие его потребностям и предпочтениям, говорит Александр Трофимов, управляющий фондом «Альтус — фонд акций» компании «КУА Альтус эссетс активитис».

Современный инвестор, как правило, имеет определенное понимание финансовых рынков, знание инструментов, опыт вложения и уже осознает необходимость компетентного подхода к инвестированию. Только концентрируясь на этой области деятельности и занимаясь этим ежедневно, можно достичь максимального эффекта. Именно поэтому вкладчик обращается в компанию по управлению активами и хочет, чтобы его деньгами управляли профессиональная команда, состоящая из практиков и аналитиков с большим опытом научно-исследовательской работы. Специалисты КУА принимают решения для клиентов, и свидетельством их успешности является высокая доходность фондов.

По мнению экспертов, главными критериями, которыми должен руководствоваться инвестор, выбирая ИСИ, являются: год основания управляющей компании, опыт работы, количество фондов в ее управлении, историческая доходность фондов, сумма активов в управлении компанией и ее фондов, возможность диверсификации инвестиций.

Опыт работы и размер

Потенциальному инвестору следует обратить внимание не только на обязательное наличие государственной лицензии на осуществление деятельности по управлению активами, но и на то, сколько лет управляющая компания работает на рынке и сколько из них были успешными, говорит руководитель департамента публичных фондов УК «Сократ» Наталья Бахмач.

В развитых странах инвесторы отдают предпочтение компаниям, которые имеют по меньшей мере пятилетний опыт управления активами, в Украине желательно проанализировать хотя бы трехлетнюю историю деятельности КУА и фондов под ее управлением, добавляет ведущий специалист департамента продаж и работы с клиентами инвестиционных фондов КУА «КИНТО» Екатерина Горбунова.

Впрочем, само по себе количество лет на рынке может и ни о чем не говорить. «Вопрос не в сроке жизни самой КУА, а в репутации учредителей, которые ее создали»,— полагает Андрей Золотухин, управляющий директор КУА «Драгон Эсет Менеджмент». С ним согласен директор по стратегическому развитию КУА Concorde Asset Management Тарас Лановик: при выборе КУА прежде всего стоит обращать внимание на компании, которые имеют сильный бренд и являются профессионалами фондового рынка. Определения минимального срока как такового не существует. Тут главным критерием выступает имя для давно существующих компаний и реноме учредителей для вновь созданной КУА.

«О каком сроке можно говорить, если рынок ИСИ в Украине работает неполные четыре года?» — удивляется начальник отдела продаж инвестиционных продуктов КУА «АРТ-КАПИТАЛ Менеджмент» Глеб Щербак. Конечно, компании, выстоявшие эти годы, заслуживают доверия и внимания, но на рынок приходят новые игроки, которые имеют за плечами если не багаж, то солидный опыт и финансовые возможности своих материнских структур.

Объем активов инвестиционного фонда также влияет на эффективность работы, поскольку лишь крупные инвестиционные фонды могут позволить себе не только минимизацию издержек, но и высокую диверсификацию инвестиций, говорит Наталья Бахмач. Низкие издержки, связанные с осуществлением операций купли-продажи ценных бумаг, в конечном итоге приводят к снижению затрат инвесторов (поскольку, согласно действующему законодательству, вычитаются из активов фонда).

Доходность

Одним из наиболее очевидных факторов принятия решения инвестором считается доходность, продемонстрированная инвестиционным фондом за прошедшие периоды деятельности. Как отмечает госпожа Бахмач, всегда предпочтительнее выбирать фонд, показывающий стабильный прирост стоимости пая на протяжении длительного времени (от года и более). Кривая доходности не должна быть скачкообразной, поскольку частые и сильные колебания доходности свидетельствуют о нестабильной работе инвестиционного фонда.

Впрочем, предыдущая доходность фонда не может гарантировать точно такую же доходность и в будущем, комментирует Екатерина Горбунова. В любой стране мира и на любом фондовом рынке время от времени происходит как повышение, так и понижение цен, начало, конец и глубина которых не зависят от воли и желания управляющего. Классика жанра показывает, что волна никогда не идет только вверх. И это обыкновенная рыночная ситуация, естественное состояние рынка.

При выборе фонда эксперт также рекомендует убедиться, что активы фонда находятся у независимого хранителя, поскольку тот обязан проверять правильность расчета стоимости чистых активов ИСИ, выполненного КУА, осуществлять контроль за законностью операций с активами ИСИ и вообще действовать исключительно в интересах инвесторов.

Тем не менее, несмотря на все предупреждения о том, что предыдущая доходность фонда не является гарантией будущих доходов, выбор большинства инвесторов всего мира зачастую основывается именно на этом показателе. Регулярно высокие результаты деятельности фондов свидетельствуют о профессионализме управляющей компании.

Принимая решение, следует более глубоко изучить дополнительные показатели, характеризующие доходность фондов в прошлом (сравнить предварительно выбранный фонд с другими с учетом рисков, которые он имел ранее), отмечает Тарас Линовик. Не являясь гарантией будущего дохода, исторические данные могут послужить базисом для оценки эффективности и стабильности работы КУА.

Чем больший период исторических данных, тем более достоверным может быть анализ. Нужно проанализировать индекс ПФТС, факторы влияния на него (политические, макро- и микроэкономические) и за такой же отрезок времени данные по изменению доходности фонда, говорит Глеб Щербак. Кроме того, можно сравнить адекватность поведения фонда (стратегии управляющего) в тот или иной момент времени и сделать соответствующий вывод.

Таким образом, динамика прибыльности фонда и стоимости его сертификатов или паев напрямую зависит от двух факторов — поведения рынка и профессионализма управляющего. И если на первое влиять отдельный инвестор не может, то оценить второе полностью в его власти. О профессионализме компании по управлению активами свидетельствует ее доходность не только во время восходящего тренда, но и особенно при падении рынка, подытоживает Андрей Золотухин.

В соответствии со стандартами представления инвестиционных результатов (Global Investment Performance Standards — GIPS), утвержденными признанным в мире CFA (Chartered Financial Analysts), в течение первого года деятельности фонда некорректно в любом виде приводить показатели его годовой доходности. Мировая практика учит нас, что нельзя судить о результатах деятельности фонда по короткому промежутку времени. Смотреть нужно как минимум на годовом отрезке.

Екатерина Горбунова подчеркивает, что нельзя анализировать и сравнивать доходность фондов за день, за неделю, квартал и т.д. Минимальный интервал, на который инвестор должен ориентироваться даже на подсознательном уровне, не должен быть меньше года, поскольку год — это минимальный срок, за который портфельный управляющий может предпринять какие-то ощутимые действия на рынке. Безусловно, можно следить за динамикой так называемых стандартных числовых атрибутов (СЧА) и каждый день, однако только лишь для того, чтобы констатировать факт вроде «я стал на 1% богаче».

Диверсификация

Не забывая о возможности инвестиционного фонда придерживаться принципа диверсификации активов, сам инвестор также должен помнить о нем: правильнее всего распределять вложения по фондам разных видов. В этом случае, указывает Наталия Бахмач, предпочтение имеют компании по управлению активами, линейка фондов которых объединяет в себе различные инвестиционные стратегии.

Прежде чем вложить свои средства в инвестиционный фонд, инвестор должен понимать, на какой срок он готов расстаться с деньгами (инвестиционный горизонт), оценить свое финансовое состояние, определить уровень доходности, который он хочет получить, должен учесть инвестиционную стратегию фонда (в соответствии с которой фонды могут быть рискованные — фонды акций, консервативные — фонды облигаций и сбалансированные — смешанные по структуре активов).

И самое главное — необходимо помнить, что больший доход связан с большим риском и меньшей ликвидностью. Каждый фонд рассчитан на своего инвестора. По своей природе фонды акций наиболее рискованные, но и потенциально наиболее доходные. В противовес им фонды облигаций наименее рискованные и, соответственно, наименее доходные. Как правило, доходность фондов едва превышает ставку по банковским депозитам. В сбалансированных фондах риски умеренные, а доходность выше, чем у консервативных фондов.

Если инвестор не уверен в том, что его текущие финансовые поступления смогут перекрыть непредвиденные расходы, то следует выбирать фонды с наибольшей ликвидностью — открытые, поскольку они вкладывают свои активы только в высоколиквидные бумаги, облигации и банковские депозиты. Когда фондовый рынок падает, открытые фонды, как правило, продолжают показывать хоть и небольшую, но стабильную доходность, которая чуть выше банковских депозитов, из этих фондов можно выйти в любой рабочий день. Открытые фонды подходят для непрофессиональных инвесторов — тех, кто только знакомится или хочет попробовать поиграть с инвестфондами, проверить процедуру входа и выхода или сыграть на рыночных колебаниях в короткие сроки.

Инвесторы, оперирующие продолжительным сроком инвестирования либо имеющие более стабильное финансовое состояние, могут выбрать интервальные фонды. Из них можно выйти через определенные интервалы времени, и данные фонды могут принести немного больший доход, чем открытые — ведь у управляющего есть запас времени для более рискованных инвестиций. Это позволяет ему вкладывать активы в менее ликвидные, но более доходные ценные бумаги, чем при управлении открытыми фондами.

Наконец, для наиболее рисковой категории инвесторов, которых прежде всего интересует доход, а не ликвидность, существуют закрытые фонды. Они наиболее доходные. Дело в том, что по закону, только закрытые фонды могут инвестировать все свои активы в акции. Как правило, забрать инвестированные средства можно только по истечении срока действия такого фонда. Они могут быть только срочными, т.е. созданными на определенный срок — 3, 5, 7, 10, 15, 25 и больше лет (в среднем 3-5 лет), в то время как из интервального фонда изъять вклад можно намного чаще. Впрочем, если инвестор решит продать принадлежащие ему акции досрочно, то сделать он это сможет на вторичном рынке.

В мировой практике для сравнительной оценки работы инвестиционных фондов преимущественно используются три коэффициента: Шарпа, альфа и бета, которые целесообразно рассчитывать за три года. Агентство Morningstar и национальная лига управляющих выбрала для определения навыков управления рисками коэффициент Шарпа, который представляет собой отношение превышения доходности фонда над доходностью безрискового актива к стандартному отклонению (риску портфеля фонда). Чем выше значение коэффициента Шарпа, тем эффективнее происходит управление портфелем фонда. О средней доходности портфеля судят по значению коэффициента альфа, который характеризует превышение среднего роста пая фонда над нормативным ростом пая в соответствии с расчетной бетой. Для оценки относительного изменения доходности портфеля фонда по сравнению с доходностью рынка применяют коэффициент бета. Он показывает, как рынок воздействует на изменение доходности портфеля. Значение бета больше единицы свидетельствует о большем риске активов по отношению к рынку, меньше единицы — о меньшем риске.

Как действовать инвестору во время кризиса

В первую очередь — не паниковать и не спешить продавать свои бумаги. Всегда взвешено подходить к решению вопроса как вложения, так и выхода из фонда. Т.е. посчитать — в плюсе или в минусе вы находитесь. Во время коррекции фондового рынка инвестор должен помнить, что это явление временное, и после очередного падения наступит рост.

Рынок институтов совместного инвестирования в Украине только развивается, и украинские инвесторы не привыкли к тому, что фондовый рынок подвержен временным колебаниям и коррекции. Поэтому неопытные отечественные вкладчики не понимают, что когда цены инвестиционных сертификатов и паев ИСИ снижаются, нужно не продавать их, а докупать по более низкой цене.

Ведь в Украине фундаментальных экономических причин для критического падения фондового рынка нет. Наоборот, есть все предпосылки для его роста. Поэтому не следует даже в среднесрочной перспективе продавать украинские акции, поскольку все они стоят намного дороже, чем торгуются сегодня. Самый лучший совет — входить в фонды на фоне падения рынка. Но если инвестор заходит надолго, то время входа не играет столь важной роли, и если смотреть в долгосрочной перспективе, то большую часть времени рынок акций находится в растущем тренде.

Таблица. Структура и стоимость чистых активов 20 ведущих украинских КУА, имеющих в управлении публичные фонды

Автор: Юрий СТАНИШЕВСКИЙ