Инвесторы поверили в суверенный долг

Виталий Гайдаев, "Коммерсантъ-Украина", №119, 2011

http://www.kommersant.ua/doc.html?DocID=1685320&IssueId=7000824

Ставки по португальским и ирландским облигациям вернулись на позиции, предшествовавшие снижению их рейтинга до "мусорного" уровня. Снижение доходности стало мгновенной реакцией инвесторов на утверждение главами стран Евросоюза новой программы финансовой помощи Греции и дополнительных мер по стабилизации финансовой системы всех стран еврозоны.

Доходность по десятилетним государственным облигациям Греции вернулась в пятницу к уровням трехмесячной давности – в ходе торгов она снижалась до 14,5% годовых, что на 2,15 п. п. ниже закрытия вчерашнего дня. До трехнедельного минимума опустилась доходность по десятилетним госбумагам Португалии и Ирландии, составившая соответственно 11,2% и 12,1%. Таким образом, эти бумаги вернулись на уровни, предшествующие решению агентства Moody`s опустить рейтинги по обязательствам этих стран на уровень, традиционно используемый для "мусорных" облигаций. Непрерывное снижение доходности по суверенным облигациям периферийных стран еврозоны продолжалось четыре дня. Еще в начале прошлой недели доходность греческих облигаций была 18,5%, португальских – 13%, ирландских – 14,6%. Одновременно, хотя и не столь значительно, снизилась напряженность и на долговом рынке Италии и Испании. Доходность десятилетних суверенных бондов этих стран снижалась до 5,2-5,6% годовых, хотя еще в начале прошлой недели находилась на уровне 6,2-6,4% годовых.

Всплеск интереса инвесторов к суверенным обязательствам периферийных стран был спровоцирован сообщениями о том, что на саммите лидеров Евросоюза было принято решение о новой трехлетней программе финансовой помощи Греции. В ее рамках Евросоюз и Международный валютный фонд (МВФ) совместно предоставят 109 млрд евро. Ставки по кредитам будут снижены примерно до 3,5% с текущих 4,5-5,8%, а сроки удлинены как минимум до 15 лет с нынешних 7,5 лет. Частным инвесторам в греческий долг будет предложено четыре варианта оказания помощи этой стране: три предполагают обмен греческих гособлигаций на более длинные, а четвертый – перенаправление средств от погашаемых бумаг в новые бонды сроком до 30 лет. Ожидается, что в итоге сумма участия частных кредиторов Греции в плане по ее спасению составит 50 млрд евро до середины 2014 года, а всего до 2019 года – 106 млрд евро.

Как отмечают аналитики НБ "ТРАСТ", европейский план как идея выглядит безупречно, но для него потребуются не только и не столько финансовые ресурсы извне, сколько изменения в социально-экономических отношениях в самой Греции. "Основным риском для второго пакета помощи мы считаем сложности при проведении реформ в Греции,– отмечают они.– Очередные жесткие меры бюджетной экономии, принятые Афинами, помимо сопротивления со стороны общества, могут столкнуться еще и с тем, что экономить, собственно, будет уже не на чем". "Учитывая, что отношение греческого долга к ВВП приближается к 170%, не совсем ясно, возможна ли выработка реально работающего плана по снижению долга и удастся ли в итоге избежать дефолта",– подчеркивают аналитики "ВТБ Капитала".