Инвесторы обвалят гривню

Татьяна Письменная, "Комментарии", №34, 2011

http://gazeta.comments.ua/

Начавшийся отток капитала из страны заставит Нацбанк девальвировать украинскую валюту

Капиталы инвесторов продолжают утекать с рынков развивающихся стран. По данным Reuters, с марта 2010 года чистый отток средств из фондов, инвестирующих в страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай), вырос до $9,5 млрд. Размер совокупных активов этих фондов сократился на четверть, до чуть более $28 млрд. (с $38 млрд. в 2007 году). Согласно информации Goldman Sachs акции компаний, получающих значительную часть доходов от "дочернего" бизнеса в развивающихся странах, с апреля текущего года упали на 15%. Это сильнейшее снижение с 2009 года.

Бегство капитала с развивающихся рынков приобрело особый размах в последний месяц лета. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), вывод средств из фондов, инвестирующих в акции компаний из России и стран СНГ, за четыре недели августа превысил $1 млрд. и составил $1,251 млрд. При этом отток капитала из фондов, инвестирующих в российские акции, с 18 по 24 августа стал рекордным за последние пять лет: всего за одну неделю инвесторы вывели из них $491 млн. "Развивающиеся рынки — довольно рисковые для инвесторов. Поэтому в свете внешних негативных факторов (долговых проблем США и еврозоны, снижения кредитного рейтинга США, замедления темпов роста мировой экономики) многие из них уходят в первую очередь с этих рынков, выводя ликвидность и обрушивая фондовые индексы на десятки процентов за короткий срок", — отмечает заместитель директора аналитического департамента инвестиционной группы "Сократ" Иван Панин.

К тому же развивающиеся страны, еще недавно гордо несшие статус локомотивов глобального экономического роста (с 2007-го по 2009 год на них приходилось примерно 85% роста мировой экономики), сейчас резко сбросили обороты. Проседание их экономик связано с ужесточением монетарной политики и повышением процентных ставок, взвинченных центробанками для борьбы с инфляцией. Теперь желанной целью для инвесторов становятся страны Юго-Восточной Азии. Как предполагается, именно они в ближайшее время возьмут на себя роль движителей глобального экономического роста, принося инвесторам наибольшую прибыль. В стороне от общемировых тенденций не оказалась и Украина, негативное отношение к которой подогревается международными экспертами. В частности, аналитики банка Goldman Sachs недавно заявили, что если проблемы в Европе и США перерастут в новый глобальный экономический кризис, в наихудшем положении окажутся Украина и Турция. Главными причинами, по которым наша страна может очутиться в "скользкой" ситуации, называют перекосы в платежном балансе (дефицит текущего счета Украины в январе–июле 2011 года, по данным НБУ, составил $3,3 млрд. против профицита $313 млн. годом ранее), а позиция МВФ только затягивает удавку. В таких условиях судьба национальной валюты по-прежнему висит на волоске, а гривневые вложения становятся для инвесторов абсолютно невыгодными.

По оценкам финансистов, объемы инвестиций нерезидентов в акции украинских предприятий сегодня практически равны нулю, а потому ожидать оттока капитала в этом сегменте уже не приходится. А вот возможность большой распродажи государственных ценных бумаг эксперты явно не исключают. В последний месяц нерезиденты уже начали активно сбывать с рук ОВГЗ. "Объем этих бумаг в портфелях нерезидентов уменьшился с 8,9 млрд. грн. по состоянию на 8 августа 2011 года до 6,7 млрд. грн. на 5 сентября 2011 года. То есть падение составило 25%", — констатирует Владимир Динул, глава аналитического департамента Eavex Capital. "Помимо напряжения на международных рынках капитала выход нерезидентов из гособлигаций в августе также был связан с частичным обесцениванием НДС облигаций, которые были выпущены год назад. При текущей ситуации на финансовых рынках вполне закономерно, что инвесторы стараются избегать рискованных и неликвидных вложений", — дополнила коллегу Ирина Пионтковская, макроэкономист компании "Тройка Диалог Украина".

В ближайшее время процесс будет проходить по нарастающей. По мере продолжения разговоров о девальвации гривни, а также при обострении кризиса в Европе нерезиденты будут все активнее выходить из гривневых вложений. "Хотя ситуация может измениться, если МВФ заявит о возобновлении кредитования Украины. Ведь выход из рынка ОВГЗ нерезидентов во многом был спровоцирован последними заявлениями фонда. Но если отток валюты продолжится, Нацбанку все же придется девальвировать гривню", — уверен Александр Охрименко, президент Украинского аналитического центра. Одним из способов удержания капиталов нерезидентов внутри страны может стать выпуск деноминированных в валюте ОВГЗ, запланированный Министерством финансов совместно с Нацбанком. По словам главы НБУ Сергея Арбузова, новые ценные бумаги предполагают фиксацию курса для инвесторов, которые зайдут в страну на "понятный" срок. Появление валютных гособлигаций может вызвать переток средств нерезидентов из гривневых в валютные ОВГЗ. Хотя едва ли объем привлечений по новому инструменту будет большим. Ведь новые бумаги будут мало ликвидны. К тому же их доходность, скорее всего, будет гораздо ниже, чем по гривневым аналогам.

Если, распродавая госбумаги, инвесторы все же начнут выводить валюту из страны, давление на платежный баланс усилится. Тем более что приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Украину остается весьма слабым.

По данным Государственной службы статистики, за январь–июнь 2011 года иностранные инвесторы вложили в экономику Украины $2,788 млрд., что на 56,4% больше показателя за аналогичный период 2010 года.

Однако значительную долю этого показателя (около 40%) обеспечила продажа "Укртелекома". "Если же ее не учитывать, мы увидим снижение притока инвестиций из-за границы более чем на четверть по сравнению с первым полугодием 2010-го", — говорит Марьян Заблоцкий, аналитик АО "Эрсте Банк". Усиления инвестиционного потока едва ли стоит ожидать и во втором полугодии. "В нынешнем году притока инвестиций еще хватит, чтобы покрыть дефицит текущего счета, который мы оцениваем в $6 млрд. Но в следующем году его уже может быть недостаточно. Есть риск, что дефицит текущего счета будет увеличиваться быстрее, чем будут расти инвестиции (мы ожидаем повышения дефицита текущего счета до $8 млрд. в 2012 году). В результате Украина станет более уязвимой к внешним шокам и изменениям конъюнктуры мировых финансовых рынков, что может быть чревато проблемами на валютном рынке", — прогнозирует главный экономист Dragon Capital Елена Белан.