Государственный долг заработал на пенсию

Руслан Черный, "Коммерсантъ-Украина", №49, 2010

http://www.kommersant.ua/doc.html?DocID=1341137&IssueId=7000398

Кабинет министров начал снижать доходность облигаций внутреннего госзайма гораздо быстрее, чем надеялись инвесторы. В пятницу Минфин продал госбумаги на 2,66 млрд грн под рекордно низкие за последние годы 11% годовых. Как удалось выяснить Ъ, основную сумму эмиссии выкупили национализированные банки, а привлеченными средствами Кабмин профинансировал дефицит Пенсионного фонда. При этом банкиры уверены, что огромное количество заявок от нерезидентов в ближайшее время способно снизить доходность и рыночных аукционов до 10-11%.
Правительство Николая Азарова, как и правительство Юлии Тимошенко, начало финансировать социальные обязательства государства за счет наращивания государственного долга. В пятницу Министерство финансов провело внеочередной аукцион по продаже облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ) сроком обращения 13 месяцев, полтора года и два года. Все облигации были проданы с рекордно низкой с начала кризиса доходностью – 11%. Менее доходными последние два года были лишь облигации, которыми Кабмин увеличивал капиталы банков и НАК "Нафтогаз Украины",– 9,5%. В сравнении с предыдущим аукционом ставки упали на 5-6,3%, за неделю – уже на 10%.
Доходность в 11% мало интересна инвесторам, уверяют банкиры. "Такой уровень не является рыночным и может быть характерным для внеочередного аукциона",– отмечает начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын. Действительно, вместе со снижением ставок упало и количество заявок на покупку ОВГЗ – со 162 в минувший вторник до 24 в пятницу. Впрочем, объем вырученных средств вырос в 4 раза – с 626 млн грн до 2,66 млрд грн. Это почти половина средств, полученных от продажи ОВГЗ с начала года.
Покупать бумаги Минфина после 19 февраля могут только отобранные им банки–первичные дилеры: ИНГ Банк Украина, "Райффайзен Банк Аваль", Ощадбанк, Укргазбанк, УкрСиббанк, Родовид Банк, ОТП Банк, УниКредит Банк, Эрсте Банк, банки "Киевская Русь" и "Киев". По словам банкиров, все они к этому времени уже подписали с министерством соответствующие договоры.
Основную часть ОВГЗ на последнем аукционе купили рекапитализированные государством Укргазбанк, Родовид Банк и банк "Киев". "Была договоренность, что Нацбанк монетизирует ОВГЗ, которые остались в наших капиталах, а мы выкупаем новые ОВГЗ. Но о ставке доходности стало известно только в ходе аукциона, иначе мы бы их не брали",– сказали в одном из банков. "Минфин всех обзванивал, и покупатели были назначены заранее,– добавили в другом банке.– Деньги собирались под нужды Пенсионного фонда". Небольшую долю бумаг (до 200 млн грн) все же купили коммерческие банки. "Мы рассматриваем эту операцию как перевложение из депозитных сертификатов, доходность которых НБУ сильно снизил, в гособлигации,– объяснил один из покупателей.– Даже такая доходность интересна банкам, которые 'сидят' на ликвидности".
По мнению экспертов, сейчас приемлемой для инвесторов является доходность ОВГЗ на уровне 15-18%. "Это тот уровень, который согласуется с инфляцией (прогноз МВФ – до 10%.–Ъ)",– говорит директор казначейства "Райффайзен Банк Аваль" Владимир Кравченко. На стоимость госбумаг значительно повлияет приход нерезидентов после стабилизации в Украине политической ситуации. С начала года вложения нерезидентов в ОВГЗ увеличились на 814 млн грн, до 1,24 млрд грн, но банкиры уверены, что эта цифра будет расти. На аукционе по размещению ОВГЗ 16 марта объем заявок составил 9,28 млрд грн, а Нацбанк весь март выкупает излишки валюты с межбанка.
Снижение инвестиционных рисков позволит покупателям ОВГЗ смириться со снижением доходности ОВГЗ, что неизбежно, так как Минфин пытается уменьшить затраты на обслуживание госдолга. С учетом стоимости годовых беспоставочных форвардов на гривну (снизились до 8,3%) нерезиденты, которые покупают ОВГЗ под 17%, получают минимум 8,7% дохода. "Это плата за риск в Украине",– отмечает один из казначеев. "Если рынок поймет сигнал Минфина, то будет снижать в заявках доходность,– говорит господин Печерицын.– Многое зависит от результатов переговоров с МВФ и перспектив курса гривны. Когда инвесторы увидят тенденцию на укрепление гривны, они будут более активно покупать бумаги. А за падением ставок ОВГЗ последует удешевление кредитов, что будет положительно влиять на экономику".
Банкиры ожидают снижения и рыночных ставок. "На следующем аукционе мы увидим продажу ОВГЗ под 13-14%, а потом и под 11-12%",– уверен казначей одного из госбанков. "Минфин хочет быстрыми темпами сбить доходность бумаг, чтобы экономика нормально задышала,– добавляет казначей другого банка.– Если так пойдет и дальше, к концу года первичные ОВГЗ будут продаваться даже под 5%". В последний раз ОВГЗ продавались на уровне 6% до кризиса – в 2006-2007 годах.