Где Украина нашла недорогие деньги

Александр Моисеенко, Forbes, 16.04.2014

http://forbes.ua/business/1369500-gde-ukraina-nashla-nedorogie-dengi

Выпуск низкодоходных облигаций под американские гарантии станет, скорее, политическим ходом на финансовом поле

Вчера, 15 апреля, украинское Министерство финансов договорилось с Агентством США по международному развитию (USAID) о привлечении $1 млрд путем выпуска евробондов под государственные гарантии США. Это позволит Украине выпустить суверенные ценные бумаги с весьма низкой доходностью. Эксперты предполагают, что она составит не более 3%.

«С подписанием этого соглашения о гарантиях украинское правительство получит возможность предпринять шаги для получения доступа к недорогостоящему финансированию на международных рынках капитала», – огласил итоги переговоров министр финансов Украины Александр Шлапак. По мнению главы Минфина, это поможет облегчить проведение экономических реформ в стране, «особенно для наиболее уязвимых слоев населения».

Старший финансовый аналитик группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU) Тарас Котович считает, что выпуск этих бумаг, скорее всего, будет совершен одним траншем – не менее чем на пять лет. «Однако наиболее вероятный срок выпуска – 10 лет или более, чтобы снизить долговую нагрузку в краткосрочном периоде (3-5 лет)», – подчеркивает Котович.

Однозначно предположить доходность планируемых к выпуску облигаций эксперты не берутся. «По этим евробондам к американской доходности будет добавлен небольшой спред. Оценить его трудно. Скорее всего, доходность этих бумаг не превысит 3%», – сказал в комментарии Forbes специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса.

В то же время суверенные рейтинги Украины продолжают снижаться. В частности, 5 апреля международное рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинг гособлигаций Украины на одну ступень – с «Саа2» до «Саа3», с негативным прогнозом.

Ступень «Caa3» – последняя в группе рейтингов низкого качества и крайне высокого кредитного риска, на 9 позиций ниже инвестиционной категории. Аналогичные рейтинги Moody's имеют Греция и Кипр.
Два других рейтинговых агентства из «большой тройки» – Standard & Poor's и Fitch Ratings – оценивают суверенный рейтинг Украины на уровне «CCC».

С такими показателями выпускать государственные ценные бумаги на рыночных условиях – слишком дорогое удовольствие для Украины. «Сейчас Украине сложно рассчитывать на выпуск собственных бондов. Чтобы сделать нормальный выпуск, их доходность должна быть не ниже тех, что уже торгуются на рынке. А это 10-11% в зависимости от их срока погашения, – поясняет портфельный управляющий DCH Investment Management Иван Угляница. – Если исходить из того, что правительство рассчитывает на среднюю и долгосрочную перспективу, то обслуживать такой долг слишком дорого».

При этом аналитики отмечают, что подобная практика в мировых финансовых кругах встречается нечасто, а для Украины такое соглашение и вовсе является прецедентом. В связи с этим, по словам Угляницы, пока сложно представить, как именно данное соглашение будет оформлено с юридической точки зрения. Скорее всего, этот выпуск «будет все-таки украинским и выкупленным США», считает он.

В то же время эксперты сомневаются, что такая сделка сможет сильно улучшить настроения инвесторов на внешних рынках, поскольку статус Украины по большей части определяется политикой, а не экономикой.