Где припарковать капитал в эпоху низких ставок

РБК-daily, 13.04.2012

http://www.rbcdaily.ru/2012/04/13/world/562949983550099

В минувшие годы зарабатывать деньги на рынках капитала было просто. Достаточно было инвестировать в надежные гособлигации, и приличный прирост стоимости был обеспечен, так как резкое падение доходности гарантировало инвестору прибыль за счет курсовой разницы. Пример тому 10-летние облигации немецкого Бундесбанка: десять лет тому назад их доходность превышала 5%, а сейчас они могут принести всего лишь 1,6%.

Сейчас тенденция снижающейся доходности грозит сойти на нет. За последние недели произошел заметный рост доходности, что многие игроки рынка интерпретировали как «смену эпох», то есть конец периода рекордно низких процентных ставок. Впрочем, звучит это более драматично, нежели чем дела обстоят на самом деле.

До того как показатели доходности начнут действительно мощный рост, нужно, чтобы серьезно улучшилась конъюнктура, центробанки свернули свою денежную политику низких ставок, а инфляционное давление продолжало усиливаться. Однако этого пока что не предвидится. Следовательно, в течение еще нескольких кварталов нам придется мириться с очень низкими процентными ставками. И все же бум на рынке облигаций близок к завершению, так как дальнейшее снижение доходности, на наш взгляд, крайне маловероятно.

В пользу такого заключения говорит множество факторов. Так, похоже, что страны зоны евро уже завершили период мини-рецессии, экономика США стабильно растет (2%), а развивающиеся рынки остаются драйвером мировой экономики (4—8%). Конечно, это ниже привычных показателей роста, но от глобального экономического спада мы весьма далеки.

Даже если центробанки покончат со своей политикой низкого процента лишь только через несколько кварталов, можно предположить, что вновь педалировать ее они не станут. Продление нетрадиционных программ ФРС США вероятно, однако действительно мощных импульсов мы от них больше не ждем.

Хотя под влиянием базисных индексов показатели инфляции в последнее время и снижаются, однако инфляционное давление ощущается. Кроме того, растут инфляционные риски на последующие годы.

Нежелание участников рынка рисковать ослабло, так что извлекать постоянную выгоду за счет мощного притока денег бонды наиболее надежных стран больше уже не могут. Соответственно, мы ожидаем, что показатели доходности стабилизируются на нынешнем уровне и в предстоящие месяцы начнут слегка подниматься.

Отсюда следует, что предпочесть лучше облигации с короткими сроками погашения или же искать альтернативные варианты инвестирования. При этом простой вариант, когда в портфель вместо госбондов просто привлекали выпущенные под твердый процент корпоративные облигации, нужно использовать очень выборочно.

Дело в том, что многие корпоративные бонды котируются значительно ниже стоимости погашения, что уменьшает их остаточную доходность. Тут надо быть особенно внимательным и не соблазняться на размер процентного купона.

Привлекательными остаются ипотечные облигации и займы в иностранной валюте, например в австралийском долларе или норвежской кроне. Для инвесторов, склонных к риску, альтернативой являются акции с хорошим дивидендом. Риска по сравнению с бондами тут, конечно, больше, но зато и прибыль может быть гораздо более весомой. Действовать здесь можно через фонды типа DWS Top Dividende или же Allianz RCM European Equity Dividend.

Крис-Оливер Шиккентанц,
инвестиционный директор Commerzbank