Финансовые услуги в России: быстрый взгляд на перспективу

«Рынок ценных бумаг», №8, 2010 г.

Развитие финансового рынка в России отнюдь не было прервано в результате экономического спада. Кризис даже оказал на него определенное благоприятное воздействие, охладив пыл игроков в создании наиболее рискованных бизнес-моделей и услуг. Сложная ситуация не смогла негативно повлиять и на реализацию основных проектов, запланированных крупнейшими ком¬паниями. Однако базовые проблемы, препятствующие росту данного сегмента, такие как недоверие и некомпетентность населения в финансовых вопросах, никуда не исчезли.

ПОТЕНЦИАЛ

На сегодняшний день активность российских граждан на финансовом рынке низкая. По данным ММВБ, в фондовый рынок через указанную площадку вовлечены около 672 тыс. человек (общий объем счетов — 696 тыс.), имеющих собственные счета и участвующих в торгах. Здесь речь идет об «уникальных» счетах, поскольку у одного участника может быть несколько счетов, открытых в разных ком¬паниях. Не все они периодически используются, поэтому с учетом сравнительно невысокой активности клиентов инвестиционных компаний, работающих на рынке акций, можно смело утверждать, что лишь 25—30% физических лиц склонны совершать операции по счетам чаще 1 раза в месяц. В результате получается довольно печальная цифра: всего 150—200 тыс. граждан, или примерно 0,15% жителей страны, постоянно «вращаются» на фондовом рынке. Даже с учетом вложений в ПИФы набирается не более 1 млн человек, т. е. около 0,7% населения, хотя приходилось встречать оценки и в 1—5%. При этом в США, (хотя Россию и некорректно сравнивать с Америкой), пассивными инвесторами являются до 45% граждан. Отсюда видно, что в принципе потенциал есть — количество привлеченных на фондовый рынок физлиц может увеличиться как минимум в 10 раз.

Не намного оптимистичнее ситуация в интернет-банкинге, который в лучшем случае используют 2 млн человек, причем в эту группу заведомо входит значительная часть людей, имеющих брокерские счета, иногда в тех же самых кредитных организациях. В этой связи характерно, что оценки денежного потока через системы удаленного банковского обслуживания за 2009 г. разнятся на 50%, и это при том, что данный рынок очень концентрирован и его основу составляют всего 3 банка. Отсутствие точной статистики — знак неразвитости и непрозра¬чности направления. Является ли это предвестником активного роста? Возможно да, и именно поэтому лидеры не хотят раскрывать свои показатели. Как бы то ни было, но пока поток средств в телебанковских системах в 10—15 раз уступает числу поступлений через терминалы независимых платежных систем. Объяснение одно — простота, дружелюбность интерфейса и широкая распространенность последних. Интернет же можно оставить для других дел.

Несомненно, кредитные организации полностью осознают эту ситуацию и явно движутся навстречу потребителю.

По части объемов привлечения сре¬дств граждан также есть хорошие перс¬пективы: на конец I кв. 2010 г. на счетах лежало около 5,6 трлн руб., еще около 2,5 трлн наличности находилось на руках и только 900 млрд руб. было инвестировано в ценные бумаги. Значит, резервы для большего притока денег на рынок с точки зрения имеющихся накоплений значительны и достаточны для кратного роста вложений. Из них порядка 210 млрд руб., по нашим оценкам, сосредоточены в доверительном управлении, а около 380 млрд приходится на ПИФы, причем примерно 3/4 этой суммы относится к закрытым и интервальным фондам.

Заметим, что стагнация ставки рефинансирования ЦБ РФ на достигнутом уров¬не позволяет спрогнозировать неблагоприятную динамику по банковским вкладам, сокращение спрэда доходности и инфляции вплоть до возврата ставок по депозитам с минусовой поправкой на инфляцию. Это безусловный стимул для пересмотра населением концепции инвестирования свободной наличности.

Что мешает этому процессу протекать быстро? Прежде всего неосведомленность граждан и неоднозначная трактовка рынка как места, где «можно одинаково быстро подняться» и «точно оставить все». Насколько граждане подвержены панике и эмоциональному порыву в принятии финансовых решений и не владеют даже минимальной, но широко тиражируемой информацией, показала осень 2008 г., когда коммерческие банки атаковали толпы вкладчиков, досрочно закрывающих вклады, иногда на 30—50 тыс. руб. Затем эти деньги перемещались в Сбербанк, тратились «как можно скорее» на любые нужды или просто оседали дома. При этом о существовании АСВ знала лишь половина граждан, а о программе страхования — лишь малая толика этой половины. Интересно, что именно в этот момент конторы, работающие на рынке Forex, наблюдали мощный приток лиц, желающих получить прибыль от резких колебаний валютных курсов. Таким образом, сравнительно компетентное и склонное к риску меньшинство было готово к активным действиям.

Однако помимо проблем информационной безграмотности общества на пути массового прихода частного инвестора на фондовый рынок стоит еще один важнейший конкурент.

НЕДВИЖИМОСТЬ — ГЛАВНЫЙ ВРАГ?

Сектор жилой недвижимости и земля исстари являются важнейшими объектами целевого вложения высвобождающихся средств. Это объясняется сочетанием множества глубинных факторов и архетипов («на земле всегда можно прокормиться», «дом — это капитально» и т. д.) и прикладных экономических посылов, призывающих вкладывать в то, что растет по 50% в год и при этом его можно потрогать руками.

Недвижимость в России, несмотря на ее дороговизну по срав¬не¬нию с элитными регионами мира, продолжает притягивать к себе покупателей: только за I кв. 2010 г. число новых ипотечных договоров достигло 40 тыс. Это показатели первого полугодия 2006 г., и они незначительно уступают данным IV кв. 2009 г. То, что новогодняя просадка объемов ипотеки вернулась на уровни прежних лет (в 2009 г. было колоссальное падение относительно последнего квартала), свидетельствует о восстановлении рынка. Достаточно сравнить указанную цифру с давно стагнирующей величиной 700—800 тыс. открытых брокерских счетов, чтобы убедиться: приток денежных средств на фондовый рынок является процессом глубоко вторичным. Причина очевидна — сравнительно низкий налог на собственность плюс ставка кредита 10% в рублях на фоне нерешенной жилищной проблемы платежеспособного среднего класса крупных городов. Это тот базис, который надежно удерживает стоимость квадратного метра на рынке и порождает все новых спекулянтов даже после того, как многие из них поддались панике в период умирания рынка в 2008—2009 гг.

Несмотря на более высокую трудоемкость и стоимость сопровождения операций купли-продажи по сравнению с бездокументарными фондовыми активами, недвижимость останется привлекательной до тех пор, пока предсказуемость и доходность будут устраивать основных игроков, имеющих достаточный опыт проведения сделок с объектами и землей по наработанным и простым схемам. Именно поэтому единственно серьезная мера, способная погасить спекулятивную и инвестиционную активность на этом рынке и перевести часть обращающихся там средств на финансовый рынок, — это повышение налога на владение недвижимостью. Эффект от такого нововведения будет тем сильнее, чем большей окажется разница в ставках совокупного налого¬вого бремени на операции с недвижимостью и с акциями или другими инструментами фондового рынка.

НЕЗАВИСИМЫЕ ИГРОКИ-ПОСРЕДНИКИ

Распространенная сейчас модель независимых брокеров, видимо, станет одним из ключевых элементов будущей финансовой архитектуры, по крайней мере, в той ее части, которая связана с розничными и мелкими корпоративными клиентами. Такие структуры могут одновременно сочетать в себе функции ком¬плексного финансового обслуживания и консультирования — от вывода физического лица на рынок Forex и подбора программы страхования жизни до привлечения кредита на развитие бизнеса небольшой компании.

Главный и уникальный плюс здесь — возможность сконцентрировать в одном месте продукты и предложения всех присутствующих на рынке финансовых организаций. Фактически это работа кредитного агента, но в гораздо более широком смысле. В идеале картина будет выглядеть таким образом, что независимые компании займут большую долю в сегменте private wealthy, особенно в бюджетном секторе, который они сами же и сформируют.

ИНТЕРНЕТ: УНИФИКАЦИЯ — КЛЮЧ К УСПЕХУ

Развитие сегмента удаленных услуг и онлайн-взаимодействия компании и клиента — будь то брокерское обслуживание или оплата коммунальных услуг, пополнение депозита или оформление договора добровольного страхования — выгодно как диверсифицированным круп¬ным игрокам, осваивающим различные бизнес-направления, так и мелким компаниям, способным быстро и оперативно скоординировать действия клиента и одного либо нескольких его контрагентов (брокеров, страховщиков и т. д.).

Есть основания полагать, что независимые посредники (или так называемые персональные финансовые консультанты) смогут со временем добиться такой степени прозрачности и надежности восприятия крупных банковских и других финансовых структур, что последние постепенно смогут передать им права по привлечению и обслуживанию клиентов онлайн. Таким посредникам Интернет дает не только шанс стать некими «узлами» Сети, концентрирующими на себе денежные потоки и определяющими направления принятия решений со стороны клиентов, но и возможность работать при минимальной загрузке физических площадей, что позволит общаться с клиентом лично 1 раз — во время подписания общего договора.

Облегчение процедуры дальнейшего взаимодействия, несомненно, стимулирует в среднем число последующих операций клиентов, что увеличит и общий денежный поток, и комиссионный доход. При этом ключевым фактором является максимальное упрощение интерфейса, если угодно, его примитивизм, к чему и стремятся сейчас некоторые ведущие игроки на рынке, в том числе страховом.

Крупные кредитные учреждения, в принципе, понимают соответствующие преимущества. И здесь наиболее важными индикаторами для рынка являются позиция и деятельность Сбербанка, декларирующего намерение вывести из территориальных офисов подавляющую часть клиентских операций. Если это удастся, то можно быть уверенным в том, что доля населения, волей-неволей привлеченного к удаленной работе с финансовыми институтами через Интернет, драматически возрастет, а значит, за счет снятия первоначального барьера повысятся шансы на ускоренное развитие и у рынка в целом.

ФИНАНСОВЫЙ ГИПЕРМАРКЕТ — ОПАСНОСТЬ ДИСКРЕДИТАЦИИ

Следует упомянуть об одной опасности, которая подстерегает рынок финансовых услуг, а именно: попытка не просто предложить клиенту сразу все и много, а втянуть его в огромное количество активных операций с конечной целью получить максимальный комиссионный доход от его деятельности. Судьба клиента в этом случае мало интересует предпринимателя, и результат в целом оказывается весьма плачевным: люди теряют деньги и либо навсегда уходят, не забывая донести свое возмущение до общественности, либо попадают в психологическую зависимость от торговли, постоянно пытаясь отыграться, что также не является признаком развитого цивилизованного рынка. К такому итогу обычно приводит попытка брокера одновременно совместить в своих услугах множество инструментов и дать выход на максимальное число площадок, что само по себе прекрасно, когда пользователями таких услуг становятся профессионалы. Но неквалифицированный инвестор, не знакомый с практикой расчета комиссий, переоценки и стоимости удержания позиций по экзотическим для него активам, рискует очень быстро потерять привлеченный капитал. Именно этим обстоятельством объясняется некоторая осторожность классических брокерских домов в продвижении услуг по выводу клиентов на валютный и товарный рынки.

Тем не менее процесс этот будет активизироваться, и у нас есть основания полагать, что он будет иметь эволюционный характер и предложение по разнообразию и сложности выбора не опередит способности и навыки клиентской базы. Данному аспекту нужно уделять особое внимание, и приятно, что хотя бы на вербальном уровне и регуляторы, и профучастники рынка это озвучивают.

РЫНОК КАК ИННОВАЦИОННЫЙ РЕСУРС

Если верить в возможность реализации Концепции развития финансового рынка России до 2020 г., то следует ожидать значительной вовлеченности среднего бизнеса в биржевой оборот за счет финансирования деятельности путем выпуска долевых и долговых ценных бумаг. В этом плане задан определенный вектор в сторону американской модели, однако насколько будет сильным движение к ней — неизвестно. Вместе с тем уже сейчас мы видим немалые объемы размещения мелких эмитентов, работающих в высокотехнологичных отраслях, в области биотехнологий и т. д.

Несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру на фондовом рынке, удачные размещения этих игроков, во многом обеспеченные неплохими финансовыми результатами, могут и будут служить хорошим сигналом для партнеров по бизнесу. При этом устойчивая динамика котировок на вторичном рынке, где не наблюдалось явных провалов цен в разы, делает эти компании приемлемым инс¬трументом для институциональных инвесторов.

Важнейший момент — успешность раз¬вития данного направления. Именно этот фактор будет указывать основной путь движения фондового рынка в России и выбор модели бизнес-финасирования: европейской, в основе которой лежит банковский кредит, или американской, ориентированной на ценные долговые и долевые бумаги. Тот или иной вариант станет определяющим для общего и относительного (к ВВП) объема фондового рынка, а значит, и перспектив его дальнейшего роста.