Экзотические инвестиционные инструменты: продолжение

Яков Шляпочник, РБК-daily, 28.02.2012

http://www.rbcdaily.ru/finance/opinion/562949983023399.shtml

На прошлой неделе я посвятил колонку экзотическим инвестиционным инструментам. На этот раз мне бы хотелось продолжить тему нетрадиционных инструментов, рассказав о ещё двух из них – акциях пятого эшелона с высоким потенциалом роста и опционах. И хотя их вряд ли можно назвать полноценной экзотикой, они явно не являются распространенным методом инвестирования.

В первую очередь, стоит сказать о том, что вообще понимают под акциями пятого эшелона. Деление на эшелоны всегда условно, и, по сути, отражает не реальное существование акций в какой-то группе, а скорее представление участников рынка об инвестиционной привлекательности ценных бумаг определенной компании. Для «голубых фишек» (лидеров рынка) и акций второго и третьего эшелонов можно определить более-менее четкие критерии принадлежности к одной из этих групп, хотя это и не лишает классификацию ценных бумаг изрядной доли субъективизма. Как правило, в качестве основных критериев отнесения бумаги к одному из эшелонов используют стабильность роста компании, ее капитализацию и ликвидность ее бумаг. Несмотря на многочисленные попытки определить конкретные числовые показатели для каждого из классов, до сих пор не существует единых общепринятых значений.

К акциям пятого эшелона обычно относят бумаги не только не допущенные на биржу, но и не представленные в RTS Board - информационной системе, предназначенной для индикативного котирования ценных бумаг, не допущенных к торгам в РТС. Эти акции не представлены ни в одном из индексов, и, как правило, компании, которые их выпускают, являются молодыми и относительно небольшими.

Инвестирование в акции пятых эшелонов с высоким потенциалом роста нередко привлекает инвесторов, пытающихся найти своё эльдорадо – они надеются, что сегодня они купят за бесценок акции компании, в которую никто и не думает инвестировать, а завтра эта компания станет новым Facebook, её акции резко взлетят в цене, и инвестор мгновенно обогатится. К сожалению, такие истории случаются редко – подобные инвестиции очень рискованны. Правда, справедливости ради стоит отметить, что у некоторых акций пятого эшелона коэффициент бета равен 3-4. Этот коэффициент показывает чувствительность цены отдельной ценной бумаги к значению индекса. То есть при значении бета, равном 4, стоимость акции вырастет на 4% при росте значения индекса на 1%. Конечно, это выглядит очень заманчиво, однако необходимо помнить, что значение бета больше 1 автоматически относит акции к неустойчивым, что означает, что риски по этим бумагам столь же велики. Кроме того, такие ценные бумаги обладают крайне низкой ликвидностью, поэтому их будет непросто продать в случае необходимости. В целом, конечно, акции пятого эшелона можно назвать высокорискованным инструментом для самых отчаянных инвесторов. Однако и их можно продуктивно использовать для достижения своих инвестиционных целей – достаточно лишь следовать некоторым правилам.

В первую очередь, инвестиции в бумаги пятого эшелона должны быть долгосрочными. Как правило, потенциал этих бумаг может раскрыться только на сроке инвестирования не менее 5 лет. Кроме того, из-за высоких рисков, связанных с этими бумагами, предпочтительнее включать их в состав портфеля, сформированного из 6-7 различных инвестиционных инструментов, в том числе и менее доходных, но более надёжных – это позволит контролировать риски. И самое важное: выбор компании-эмитента. Это непростой процесс, который лучше доверить профессионалам. Дело в том, что выбор эмитента требует тщательного анализа структуры, перспектив и рисков отрасли или сегмента экономики в целом, а также внимательного изучения положения в текущей экономической структуре, перспектив и рисков как самой компании, так и её конкурентов – возможно, они окажутся привлекательнее. В принципе, все необходимые данные общедоступны, однако далеко не каждый сможет их правильно интерпретировать и принять верное инвестиционное решение.

Другим интересным нетрадиционным инвестиционным инструментом являются опционные стратегии. Под опционными стратегиями понимаются комбинации опционов различных типов, либо опционов, имеющих различные параметры. В частности, сравниться в доходности с инвестициями в акции пятого эшелона могут инвестиции в опционы пут (опционы на покупку) или колл (опционы на продажу) на «голубые фишки». Цена опциона, как известно, зависит от пяти параметров: цены базового актива, цены страйк опциона (то есть цены опциона, зафиксированной на случай, если покупатель предъявит опцион к исполнению), времени до экспирации, процентных ставок и волатильности. Так, например, покупка опционов кол на растущих рынках при низкой волатильности может доводить значение коэффициента участия опционного портфеля до 20-40 раз к вложенной премии, что означает высочайшую потенциальную доходность. В случае сильного роста рынка можно инвестировать и в другой вид опционов – в опционы пут. Их цена сильно растет по двум причинам: резкий рост волатильности и падение базового актива. Правильный выбор момента для инвестирования также может гарантировать высокий доход. Но, конечно, данный вид инвестиций рекомендован только для небольших сумм, так как риск и в опционах пут, и в опционах кол составляет 100%, то есть можно потерять всю проинвестированную сумму. Опционные стратегии интересны тем, что благодаря эффекту «рычага» опционы позволяют открывать по сравнению с классическим приобретением акций аналогичные по величине позиции со значительно меньшим вложением капитала.

Популярность опционных стратегий обусловлена тем, что после кризисов 2008 и 2011 годов инвесторы ищут стратегии, не коррелированные с рынком, так называемые стратегии с абсолютным доходом. К ним относятся алгоритмические стратегии на фьючерсах, а также многопрофильные стратегии, направленные на долгосрочный прирост капитала при инвестировании в различные классы активов, которые, в частности, мы предлагаем нашим клиентам. В этом случае стратегия управляется таким образом, чтобы обеспечить доход при движении рынка в любом направлении. Это новейший тренд в индустрии хедж-фондов мира, который стал актуален после того, как стратегии «buy and hold» полностью себя дискредитировали.