ЭКОномика бирж

Вячеслав Мироненко, "Инвестгазета", №7, 2010

http://investgazeta.net/finansy/ekonomika-birzh-158428/

На волне повышенного интереса к акциям сектора альтернативной энергетики все чаще слышны разговоры о надувании очередного пузыря сродни доткомам начала 2000-х

9.30 утра. На Таймс-сквер в Нью-Йорке бегущая строка оповещает торопливых жителей мегаполиса о начале рабочего дня. В другом конце Манхэттена на Нью-Йоркской фондовой бирже звонит колокол, сигнализирующий о начале торгов. Спустя полтора года после краха Lehman Brothers и официального начала кризиса жизнь на Уолл-стрит кажется размеренной и спокойной. Брокеры просыпаются с улыбкой, уверенные, что их ждут клиенты, желающие вложить свои кровные в акции. Инвесторы действительно стали возвращаться на фондовый рынок, но пока еще не с теми объемами и не с теми чувствами. Да и предпочтения их изменились кардинально – с компаний сырьевого и банковского секторов они переключились на бумаги эмитентов альтернативной энергетики.

Кривая Хабберта

У инвесторов, готовых вкладываться в акции, интерес к альтернативной энергетике появился совсем недавно, хотя сам сектор существует, конечно, не первый год. Впервые о нем громко заговорили с появлением научной теории о том, что углеводороды скоро закончатся, и которая описывается так называемой кривой Хабберта. В 50-х годах прошлого века американский геофизик Марион Кинг Хабберт создал математическую модель, с помощью которой можно прогнозировать, на сколько лет хватит запасов углеводородов, хранящихся в недрах. В качестве основы для расчетов он брал данные о запасах нефти в США и результаты геологических исследований. Получившаяся колоколообразная кривая не оставляла сомнений: для исчерпания своих ресурсов американцам понадобится несколько десятилетий, а вовсе не столетий, как думали раньше. Так оно, собственно, и произошло. За обозначенный Хаббертом период США из одного из основных добытчиков углеводородного сырья превратились в его крупнейшего в мире импортера.

В последнее время немалую роль в популяризации отрасли сыграли заявления правительств разных стран о поддержке этой отрасли и готовности бороться с глобальным потеплением. К примеру, Старый Свет решил довести долю возобновляемых источников до 20% энергобаланса ЕС. Причем решение было принято как раз в тот момент, когда стало окончательно ясно нежелание России ратифицировать Энергетическую хартию, предполагавшую доступ иностранных компаний к российским трубопроводам. А учитывая, что сейчас доля возобновляемых источников в энергобалансе Великобритании, например, составляет 1,6%, Франции – 5,8%, а Германии – 6%, перспективы отрасли выглядят весьма оптимистично.

Интерес к акциям «альтернативных» компаний подогревают и многочисленные отчеты крупнейших инвестиционных домов. Эксперты Goldman Sachs в исследовании на тему альтернативной энергетики отмечают, что многие государства уделяют этой отрасли все больше внимания. Так, в США планируются законодательные изменения квотирования выбросов парниковых газов. Цель – их снижение более чем на 80% к 2050 году по сравнению с нынешним уровнем. Возможны также изменения в налогообложении. Эти меры призваны стимулировать инвестиции в сектор альтернативной электроэнергетики. Согласно исследованию Goldman Sachs, даже в развивающихся странах эта идея набирает обороты на фоне растущего энергопотребления. Так, в Китае, чьи выбросы в атмосферу самые значительные среди стран БРИК, к 2020 году планируется производить 20% электроэнергии за счет альтернативных источников (главным образом речь идет о гидроэлектростанциях). Что касается Индии, то, по мнению старшего аналитика Goldman Sachs Эбби Коэн, страна будет инвестировать в эту сферу, дабы снизить зависимость от поставщиков топлива. Еще большую популярность тема приобретает на фоне противостояния сырьевых и несырьевых стран. На климатической конференции ООН в Копенгагене уже обсуждались схема и размер финансирования борьбы с глобальным потеплением. По расчетам МВФ, речь идет о сумме порядка $148 млрд. в год. Такие цифры способны заинтересовать проблемой озонового слоя даже самых циничных инвесторов. Все это подогревает интерес к отрасли и приводит к появлению целого класса инвесторов, вкладфвающих в данный сегмент. Поэтому отрасль альтернативной энергетики уже достаточно расторгована на западных площадках.

Зеленые компании

В настоящее время более-менее удовлетворительной ликвидностью могут похвастаться около сотни эмитентов. В докризисный период акции большинства компаний альтернативной энергетики вели себя лучше рынка. Впрочем, в падении они также обгоняли основные индексы. До середины 2008 года самый популярный индекс глобальных инновационных технологий (NEX), куда входят 86 эмитентов, значительно опережал широкий индекс S&P 500 и Dow Jones Industrial: если отсчет вести с января 2007-го, то разница доходила до 50-55 процентных пунктов. Но осенью 2008 года падение NEX превысило 70% от максимальных значений, инвесторы бежали из рискованных активов в более надежные инструменты. С возвращением аппетита к риску деньги снова потекли в этот сектор и наметился восходящий тренд. За 12 месяцев прошлого года индекс вырос на 39,7%, в то время как S&P 500 и Dow Jones Industrial прибавили … и …% соответственно.

Другим не менее влиятельным «зеленым» индексом является совместный продукт DB Climate Change Advisors (компании группы Deutsche Bank) и NASDAQ OMX, создавших DB NASDAQ OMX Clean Tech Index. В корзину индекса входят 119 компаний, общая капитализация которых составляет $250 млн.

Кроме биржевых операторов индексы «зеленых компаний» составляют и крупные банковские группы, которые, помимо сравнения динамики котировок акций в целом по рынку с динамикой котировок «зеленых» компаний, описывают и экологические фондовые индексы. Самыми известными являются индексы отрасли, составляемые банковской группой SEB и ABN AMRO. Впрочем, учитывая тот факт, что, по разным оценкам, потенциал рынка сегодня составляет порядка 4 тыс. публичных компаний, количество биржевых индексов эмитентов «альтернативного» сектора все же не столь велико.

Украинские проекты

На украинских биржах пока невозможно найти бумаги альтернативной энергетики, поэтому сформировать соответствующий индекс не представляется возможным. Однако присоединиться к «зеленому» тренду можно с помощью так называемых экологических фондовых индексов, которые составляют рейтинговые и информационные агентства. Подобные индексы существуют у рейтингового агентства Standard & Poor`s и у российского Независимого экологического рейтингового агентства (индекс NERAX-Eco). По словам директора департамента развития методологии и перспективных исследований РА «Кредит-Рейтинг» Диляры Мустафаевой, украинское рейтинговое агентство также планирует в 2010 году создать и презентовать рейтинговый продукт, направленный на оценку уровня экологичности предприятий, регионов и инвестиционных проектов. Появление такого рейтинга можно будет использовать в сегменте коллективных инвестиций для формирования паевых фондов социально ответственных инвестиций. В рейтинг, и впоследствии в портфели таких фондов, будут включаться акции компаний, экологические показатели которых объективно лучше, чем в среднем для эмитентов, представленных на фондовом рынке. Это будет способствовать и появлению нового класса «экологически ответственных инвесторов», которые не только получают доход от вложений в ценные бумаги, но и реализуют своим финансовым выбором поддержку наиболее экологически эффективных форм производства.

Не раскачивать лодку

Уоррен БаффетТакое внимание к отрасли радует. Правда, на волне повышенного интереса все чаще слышны разговоры о надувании пузыря сродни доткомам начала 2000-х годов. И причина больше не в самой отрасли. Считается, что чуть ли не единственным способом борьбы с разными финансовыми кризисами является снижение ставок. Это ведет к появлению избыточных средств, которые перетекают в другой класс активов. Так было в далеком 1982 году, когда кредитный кризис в Латинской Америке повлек за собой удорожание японских активов. Фиаско доткомов в 2000-м направило денежные средства в сектор недвижимости. Чем это закончилось, мы можем наблюдать сейчас. Поэтому опасения многих аналитиков и инвесторов вполне обоснованны. Но есть и существенные различия: в отличие от доткомов, нынешние инвесторы вкладываются в материальные активы, которые потом можно продать. Утешением может служить и тот факт, что Уоррен Баффет, признавший свое невежество в области высоких технологий, благодаря чему его компания Berkshire Hathaway избежала потерь во время краха доткомов, уже вложился в альтернативную энергетику. Внимания удостоились акции китайского производителя электромобилей и источников питания BYD. А Уоррен Баффет, как известно, покупает компании навсегда.