Добровольно-принудительно

Елена Снежко, "Инвестгазета", №29, 2009

http://investgazeta.net/?p=news&news_id=26694

Украинские рейтинговые агентства теряют клиентов, деньги и перспективы

Мировой финансовый кризис дискредитировал рейтинговые агентства и лишил их былого финансового благополучия. Количество кредитных рейтингов, присвоенных украинскими агентствами в этом году заметно сократилось. Во-первых, потому что существенно уменьшилось число эмиссий долговых обязательств. Агентства стали даже придумывать новые продукты, чтобы как-то заполнить пробел в доходах. Например, «Кредит-Рейтинг» с марта 2009 года начало присваивать рейтинги надежности банковских депозитов. Во-вторых, потому, что в Украине встал вопрос о необходимости кредитных оценок как таковых, если высокий инвестиционный рейтинг не может уберечь инвестора от дефолта заемщика. Правда, в Украине вопрос репутации скорее теоретический. Все равно компании по закону обязаны получать рейтинги, когда проводят открытую эмиссию облигаций и регистрируют этот выпуск в ГКЦБФР. А страховые компании и пенсионные фонды вынуждены а основе этих рейтингов оценивать риски и формировать свой портфель. Впрочем, сегодня Украина уже на грани отмены подобной «обязаловки». 5 июня новый глава ГКЦБФР Сергей Петрашко озвучил свое решение отменить обязательное рейтингование при выпуске облигаций. С этой инициативой раньше выступали Украинский союз промышленников и предпринимателей и Агентство США по международному развитию (USAID). Как объяснили эксперты USAID свою позицию в проекте «Инициатива по содействию кредитованию», сейчас обязательное рейтингование долговых бумаг и финансовых учреждений существует лишь в нескольких развивающихся странах и фактически является налогом на эмиссию , что сдерживает развитие рынка ценных бумаг. Ведь некоторые компании, привлекающие средства, вынуждены отказываться от открытого размещения облигаций, потому что не могут профинансировать получение требуемого рейтинга.

Между тем решение уйти от принудительного рейтингования стало не только следствием кризиса. Оно давно назревало в силу специфики украинского рынка рейтинговых услуг. А специфика эта - монополизация рынка. На отечественном рейтинговом рынке формально действуют несколько игроков - «Кредит-Рейтинг», «Эксперт-Рейтинг», «ІВІ-Рейтинг», «Инвест Рейтинг», «Рюрик». Плюс международные агентства, которые также предоставляют рейтинги по национальной шкале. Но фактически на этом рынке доминирует РА «Кредит-Рейтинг», которое с момента своего создания в 2001 году выставило свыше 600 «оценок».

Остальные участники рынка не могут составить ему конкуренцию. Прежде всего потому, что часть из них специализируются на предоставлении другой услуги - добровольных рейтингов (pi-рейтингов). Кроме того, большинство агентств довольно мелкие и обслуживают лишь пару десятков клиентов. А компаниям-получателям рейтинга необходимо учитывать, сколько компаний из ее сектора имеют оценки этого же агентства, иначе не будет возможности сравнить их между собой. Поэтому у небольших агентств попросту нет шансов привлечь множество разно-образных клиентов-предприятий. В результате этим агентствам остается заниматься преимущественно информационной поддержкой и консалтингом.

Из-за подобной монополизации рынка идею об отмене «обязаловки» поддерживает и большинство участников рынка. «За последние пять лет развитие рынка рейтинговых услуг было остановлено за счет монополизации данной сферы отдельной группой лиц, намерения которых граничили с такими понятиями, как коррупция и построение бизнеса за счет продажи услуг неадекватного качества и содержания», - заявляют в РА «Эксперт-Рейтинг». При этом «Кредит-Рейтинг» к сторонникам отмены «обязаловки», естественно, не относится, поскольку эти изменения принесут ему финансовые потери. Свое негативное отношение к инициативе ГКЦБФР в «Кредит-Рейтинге» объясняют тем, что на Западе инвесторы с консервативными стратегиями (страховые компании или, скажем, пенсионные фонды) вкладывают капитал исключительно в бумаги с высоким рейтингом. А в Украине такая культура инвестирования пока отсутствует, поэтому ее надо насаждать «свыше».

Пока еще решение Петрашко в жизнь не воплощено. ГКЦБФР может, конечно, в административном порядке перестать требовать от эмитентов наличие рейтинга, но окончательно отменить принудительное рейтингование могут лишь изменения в законодательстве. Но в любом случае будущее рейтинговых агентств в Украине радужным не назовешь. «С учетом последних настроений Комиссии касательно отмены обязательного рейтингования и того, что новых эмиссий на локальном рынке мы в ближайшее время не ожидаем, услуги локальных рейтинговых агентств станут значительно менее востребованными», - полагает Мария Майборода, старший аналитик инвестиционной компании Phoenix Capital. А для агентств падение спроса найдет свое выражение в резком сокращении доходов.