Чувство государственного долга

Вячеслав Мироненко, "ИнвестГазета" (от 27.04.09)

http://www.investgazeta.net/?p=news&news_id=26432

Стратегия управления государственным долгом претерпит серьезные изменения. Минфин планирует одолжить у населения полмиллиарда гривен. Правда, эксперты сомневаются, что облигации внутреннего государственного займа заинтересуют частных инвесторов, у которых и своих долговых проблем хватает.

После массового оттока депозитов из банковской системы государство впервые озвучило механизм, как отвлечь с рынка свободные гривни, а также профинансировать кассовый разрыв между доходами и расходами бюджета, сделав ставку на выпуск государственных ценных бумаг - «обновленных» долгосрочных облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) и казначейских облигаций (КО) на 500 млн. грн. - и собираясь предложить их населению. Правда, эксперты сомневаются, что реанимация государственных бумаг заинтересует частных инвесторов.

Все для народа

Выпуски государственных бумаг для населения уже практиковались, однако нельзя признать, что они полностью выполнили свою задачу. Последний раз решение о займе в виде выпуска казначейских облигаций правительство принимало в январе 2002 года. Согласно документу должны были быть выпущены двухлетние КО на общую сумму 400 млн. грн. восемью сериями объемом по 50 млн. грн. каждая. Однако всего было размещено лишь три серии. Доходность этих бумаг не покрывала инфляцию. Позже Минфин был вынужден признать, что для государства они оказались слишком затратным мероприятием, поскольку нужно было тратить деньги на проведение рекламной кампании. Кроме того, 0,5% получали банки-агенты за продажу бумаг физическим лицам плюс затраты на депозитарное обслуживание. В итоге более трех четвертей всего объема таких бумаг оказались в руках институциональных инвесторов. После выпуска третьей серии было принято решение отказаться от этой идеи. На этот раз украинцам предложат государственные казначейские обязательства в документарной форме номиналом 500 грн. и сроком погашения 12 месяцев. По словам и. о. министра финансов Игоря Уманского, на каждую такую ЦБ ежеквартально будет начисляться купонный доход в размере 10 грн., а номинальная доходность составит 8% годовых. При этом предполагается, что реализация этих бумаг будет происходить через Государственный ощадный банк Украины (Ощадбанк), который выступит генеральным агентом размещения, доставки, инкассации, обслуживания обращения, погашения и уничтожения казначейских обязательств. Со слов г-на Уманского, вознаграждение Ощадбанка составит 1,2% от номинальной стоимости реализованных казначейских обязательств (6 млн. грн.).

Низкая доходность

Однако участники рынка сомневаются, что госбумаги завоюют симпатии граждан. «Доходность в 8% годовых не заинтересует население, которое сегодня может размещать средства на депозиты под ставку 20% годовых и выше не только в частных банках, но и в государственном Ощадбанке под те же государственные гарантии», - говорят инвестиционщики.

Независимый финансовый эксперт Александр Фролов также считает выпуск государственных бумаг для населения преждевременным. «Широкие массы имеют слабое представление об этих инструментах, а доходность сегодня по облигациям будет на несколько процентов ниже, чем в среднем по депозитам, - недоумевает эксперт. - В то время как интерес к банкам или ПИФам более понятен - это более рисковый, но и более доходный инструмент».

Отсутствие интереса к государственным бумагам заставило правительство пойти и на внедрение института первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг - банков, готовых выкупать предлагаемые государством объемы с последующей их реализацией населению. В нынешнем году государству нужно привлечь на долговом рынке около 70 млрд. грн., а спрос на ОВГЗ практически отсутствует. Согласно статистике Национального банка, только в апреле из шести аукционов всего один оказался результативным. Да и то весь объем был приобретен госбанками, который впоследствии был выкуплен Национальным банком. Банкиры большей частью лишь избавляются от бумаг в своих портфелях. Только с начала года портфель ОВГЗ украинских банковских учреждений уменьшился с 16,97 млрд. грн. до 13,05 млрд. грн. Причина - низкая доходность.

По словам Игоря Уманского, предполагается, что первичными дилерами будут банки, имеющие лицензии на проведение профессиональной деятельности на фондовом рынке по торговле ценными бумагами, уставный капитал не менее 10 млн. евро и практический опыт работы на рынке облигаций внутреннего госзайма (с объемом торгов ОВГЗ не менее 1 млрд. грн.). Отбор первичных дилеров, общее количество которых не может превышать шестнадцать, будет осуществлять Министерство финансов. При этом первичные дилеры будут принимать участие в размещении ОВГЗ, обеспечивать выкуп при таком размещении не менее 3% от общего объема их размещения в течение каждого полугодия, а также будут обеспечивать постоянные двусторонние котировки по ОВГЗ. «Такие действия позволят внедрить в Украине передовую мировую практику сотрудничества Министерства финансов и банковских учреждений в сфере развития рынка государственных ценных бумаг, обеспечить финансирование государственного бюджета и улучшить управление денежными ресурсами единого казначейского счета», - заявил г-н Уманский.

Банки не в восторге

Банкиры заявление министра о выпуске государственных бумаг для населения и введении института первичных дилеров комментируют осторожно, поскольку государственные бумаги не представляют сегодня экономического интереса ни с точки зрения размещения временно свободных средств, ни с точки зрения продажи такой услуги своим клиентам.

«Идея предложить государственные бумаги в массы не нова. Между тем выпуски не заинтересовали население - банки покупали эти облигации и оставляли их у себя в портфелях, рассказал в интервью «Инвестгазете» председатель правления одного из крупнейших банков. Хотя на пропаганду таких бумаг были истрачены достаточно большие средства. Сейчас банки вряд ли смогут обеспечить информационную поддержку этим бумагам. Да и комиссии вряд ли будет достаточно. Поэтому, скорее всего, финучреждения вряд ли будут активно бороться за получение статуса первичного дилера гособлигаций. По мнению аналитиков, в нынешнем году банки будут вынуждены концентрироваться на своевременном погашении внешних заимствований, и в случае появления свободных средств будут направлять их на кредитование реального сектора экономики, а не на приобретение ОВГЗ. К тому же для управления кратко-срочной ликвидностью банки могут воспользоваться депозитными сертификатами Национального банка, позволяющими вкладывать ресурсы на более короткие сроки.

Единственными претендентами на звание первичного дилера ОВГЗ станут два госбанка и семь банков, которые Кабинет Министров и Национальный банк определили для рекапитализации государством. Правда, наличие в схеме только банков, контролируемых правительством, может спровоцировать неконтролируемую эмиссию гривни. К примеру, Кабмин будет увеличивать капитал своих финучреждений, внося в их «уставники» гособлигации, а те будут превращать их в реальные деньги после продажи Нацбанку за эмитированную гривню. После ее получения госбанки снова смогут выходить на торги и покупать новую партию гособлигаций правительства, которые в считанные дни могут быть снова превращены в реальные средства - после очередной эмиссии регулятора.

Реализация государственных бумаг населению может столкнуться еще с одним препятствием. По словам первого заместителя главы Секретариата президента Александра Шлапака, выпуск государственных облигаций для физических лиц противоречит условиям международной организации по разработке финансовых мер борьбы с отмыванием денег, полученных преступным путем (FATF). Условия выпуска казначейских обязательств, прописанные в постановлении Кабинета Министров №362, предполагают их анонимную продажу, что противоречит требованию FATF об обязательной идентификации лиц при сумме операций свыше 80 тыс. грн. Однако возможность анонимной покупки и отсутствие требования о декларировании получаемого по КО дохода, по мнению Министерства финансов Украины, является важным условием выпуска этого инструмента, так как предложенная по нему доходность - 8% годовых - сегодня существенно ниже рыночной.