Чувство долга усиливается

Юрий Панченко, "Коммерсантъ-Украина", №30, 2011

http://kommersant.ua/doc.html?DocID=1591377&IssueId=7000698

Кабмин решил в этом году увеличить на $3,9 млрд объем внешних займов, что приведет к росту общего государственного долга до уровня в 44,2% ВВП. Такие прогнозы эксперты связывают с неуверенностью Минфина в выполнении бюджетных показателей. Однако они считают, что даже такой рост объема госдолга существенно не отразится на доходности украинских бумаг.

Правительство ожидает, что к концу текущего года совокупный государственный (прямой) и гарантированный долг Украины в 2011 году вырастет до 44,2% ВВП. Этот прогноз содержится в проспекте эмиссии еврооблигаций Украины, по которому 16 февраля было привлечено $1,5 млрд (копией документа располагает Ъ). При этом в проспекте не уточняется, за счет чего произойдет такое увеличение.

В соответствии с заложенными в государственный бюджет показателями роста украинской экономики такой объем госдолга в долларовом эквиваленте составит около $69,7 млрд, рассчитала экономист ИК Dragon Capital Елена Белан. Учитывая, что, согласно данным Минфина, по состоянию на конец 2010 года общий объем государственного (прямого) и гарантированного долга Украины составлял $54,289 млрд (41,7% ВВП), увеличение к концу года объема госдолга до 44,2% означает, что объем привлеченных чистых кредитов составит $15,4 млрд.

Однако закон о госбюджете на 2011 год не предусматривает такого увеличения объема госдолга – документ позволяет Минфину в 2011 году привлечь на внутреннем и внешнем рынках, включая кредиты Всемирного банка, 29 млрд грн ($3,6 млрд). Кроме того, правительство может получить от МВФ кредитов на $6 млрд, а также выдать госгарантии под кредиты на 16 млрд грн ($1,9 млрд). В случае выполнения зафиксированных в госбюджете займов общий объем государственного и гарантированного долга страны должен составить $65,8 млрд. Этот прогноз расходится с оценками МВФ, согласно которым уровень прямого и гарантированного долга Украины по итогам года достигнет 42,4% ВВП (соответствует $66,6 млрд). Таким образом, запланированное правительством увеличение госдолга на $3,1 млрд больше суммы, разрешенной МВФ, и на $3,9 млрд – предусмотренной госбюджетом.

В проспекте эмиссии отмечается, что Украина намерена вернуть привлеченный в прошлом году кредит ВТБ на сумму $2 млрд лишь в декабре текущего года. Напомним, первоначально срок выплаты этого займа истекал в декабре 2010 года, однако Минфин воспользовался правом пролонгировать кредит на полгода – до июня. Обнародование таких планов может означать, что министерство уже получило предварительное согласие на повторную пролонгацию этого кредита. Примечательно, что ранее источник Ъ в Минфине рассказал, что вопрос о продлении кредита ВТБ будет решен к апрелю.

Такие прогнозы означают неуверенность Министерства финансов в выполнении бюджетных показателей, полагают эксперты. "Вероятно, Минфин уже сейчас предполагает, что заложенных в бюджете доходов не хватит для покрытия расходов и изучает возможность увеличения объема займов",– отмечает Елена Белан. Напомним, что всего несколько месяцев назад Кабмин заявлял среди своих приоритетов на 2011 год снижение уровня госдолга (см. Ъ от 22 ноября 2010 года).

Однако, по словам аналитика ИК "Ренессанс Капитал Украина" Анастасии Головач, разница в оценках Кабмина и МВФ может быть вызвана разницей в прогнозах номинального ВВП. "Учитывая, что объем внешних займов жестко таргетируется и контролируется МВФ, такая разница в прогнозах скорее всего объясняется разницей в оценках ВВП",– считает эксперт. "В любом случае такое увеличение уровня госдолга не приведет к существенному росту рисков для украинских ценных бумаг",– уточняет руководитель отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын.