Чисто символически

Вячеслав Мироненко, "Инвестгазета", №38, 2009

http://investgazeta.net/?p=news&news_id=26890

Низкая доходность казначейских облигаций не смущает и. о. министра финансов Игоря Уманского. С помощью этого инструмента государство рассчитывает установить индикативную цену на депозиты для населения, тем самым снизив стоимость кредитных ресурсов для экономики

Чтобы отвлечь с рынка свободные гривни, на прошлой неделе правительство инициировало народную подписку на гособлигации, сделав ставку на выпуск казначейских облигаций (КО) - краткосрочных ОВГЗ для населения. Государство уже как минимум трижды в истории Украины пыталось таким образом привлекать средства граждан - в 1997 и 1999 годах  попытки были неудачными. Последний раз решение о сберзайме в виде выпуска КО правительство Украины принимало в январе 2002 года. Однако всего было размещено лишь три из восьми серий. Доходность этих бумаг не покрывала инфляцию. Позже Минфин был вынужден признать, что для государства они стали слишком затратным мероприятием, так как нужно было тратить деньги на проведение рекламной кампании. Кроме того, 0,5% получали банки-агенты за продажу бумаг физическим лицам плюс затраты на депозитарное обслуживание. В итоге после выпуска третьей серии было принято решение отказаться от этой идеи.

Правда, если раньше выпуск государственных ценных бумаг имел своей целью позаимствовать деньги для финансирования дефицита бюджета, сейчас это делается для связывания излишних денег. По разным оценкам, вне банков находится наличности свыше 150 млрд. грн. и порядка $30-50 млрд. Стерилизацию гривневой массы анонсировали еще в апреле текущего года. «Мы предложили выпустить ценные бумаги государства с госгарантией, под хорошие проценты, в валюте и гривне, с одновременной легализацией финансовых ресурсов, которые есть у населения», - заявляла тогда премьер Юлия Тимошенко.

Однако технически выпускать и продавать валютные бумаги оказалось крайне сложно. Для этого пришлось бы менять валютное законодательство страны. Кроме того, выпуск валютных бумаг нес прямую угрозу репутации гривни. Поэтому правительство в итоге остановилось на идее выпустить гривневые казначейские облигации.

В итоге украинцам предложили государственные казначейские обязательства в документарной форме номиналом в 500 грн. и сроком погашения 12 месяцев. По словам и. о. министра финансов Игоря Уманского, на каждую такую ценную бумагу ежеквартально будет насчитываться купонный доход в 20 грн., а номинальная доходность составит 16% годовых. Пока единственным оператором выпуска является Ощадный банк Украины. Однако в дальнейшем Минфин планирует распространить институт первичных дилеров и на этот инструмент. Сами же банкиры инициативу министра о выпуске государственных бумаг для населения и введение института первичных дилеров комментируют осторожно, так как государственные бумаги не представляют сегодня экономического интереса ни с точки зрения размещения временно свободных средств, ни с точки зрения продажи такой услуги своим клиентам (вознаграждение Ощадбанка составит 0,2%, или 400 тыс. грн. от номинальной стоимости реализованных казначейских обязательств, выпуск которых запланирован объемом 200 млн. грн. - Ред.)

«Идея предложить государственные бумаги массам не нова. Между тем выпуски не пользовались интересом у населения, и банки покупали эти облигации и оставляли их у себя в портфелях, - рассказал в интервью «Инвестгазете» председатель правления одного из банков, получившего статус первичного дилера по ОВГЗ. - Хотя на пропаганду таких бумаг были потрачены достаточно большие средства. Сейчас банки вряд ли смогут обеспечить информационную поддержку таким бумагам. Да и комиссии вряд ли будет достаточно». Поэтому, скорее всего, банки вряд ли будут активно бороться за получение статуса первичного дилера казначейских облигаций.

К тому же представления населения о справедливых ставках явно расходятся с мнением Минфина. Согласно условиям выпуска, облигации предусматривают 16%-ный доход с ежеквартальной выплатой купона. Тогда как ставки по депозитам в банках, имеющих сопоставимый уровень риска - в государственных банках (17-21%) и банках с иностранным капиталом (18-24%) - на порядок выше. Впрочем, низкая доходность не смущает и. о. министра финансов Игоря Уманского. «Министерство финансов Украины совместно с пятью подконтрольными государству банками отрабатывают политику их позиционирования на рынке депозитов и кредитов. В ближайшее время эти банки могут предложить рынку совместное видение формирования как депозитной, так и кредитной политики. А с учетом размеров этих банков и их доли на рынке эта политика сможет повлиять на формирование стоимости денег. Поэтому ставка в 16% годовых не является сегодня заниженной», - заявил министр. Тем самым правительство с помощью казначейских облигаций, которые будут распространяться в дальнейшем пятью государственными банками, планирует регулировать стоимость привлекаемых депозитных ресурсов в банковской системе, снизив стоимость кредитных ресурсов для экономики.

Вот только реализация государственных бумаг населению может столкнуться с низким интересом населения к гривневым бумагам и по другим причинам. У государства полностью отсутствует ценнобумажная история с населением. К тому же, еще сильна «историческая память» и неуверенность населения в том, что государство будет своевременно погашать свои обязательства.

Таким образом, спрос на новые КО у населения, по мнению аналитиков ING Wholesale Banking Ukraine, будет в большой степени зависеть от уровня доверия к правительству и наличия публичной кредитной истории. Поэтому ожидать значительного роста спроса на госбумаги в ближайшие шесть месяцев не стоит, поскольку доверия к правительству не будет до окончания президентских выборов. Кроме того, не стоит ожидать снижения ставки по банковским депозитам в гривне ниже 18% в ближайшие полгода.