Бумага особой ценности

Александр Дубинский, "Экономические Известия", №173, 2009

http://eizvestia.com/fin/full/4182564

На четвертый квартал 2009 г. приходятся крупнейшие погашения банковских облигаций

Эксперты полагают, что те финансовые учреждения, которые не смогут выполнить свои обязательства или выкупить бумаги по оферте, на протяжении ближайшего года будут лишены возможности выходить на долговые рынки.

В течение четвертого квартала украинским банкам необходимо погасить свои внутренние долговые обязательства на сумму более 2,3 млрд. грн. Крупнейшие долги — у «Родовід Банка» (750 млн. грн.), «УниКредит Банка» (540 млн. грн.), Укрэксимбанка (300 млн. грн.), Кредитпромбанка (250 млн. грн.) и «ВТБ Банка» (250 млн. грн.). Местные облигации, как правило, не занимали существенного объема в пассивах банков, особенно с иностранным капиталом.

«Если жесткий график погашений внешнего долга может оказывать существенное давление на ликвидность и даже привести к реструктуризации, как мы это видели на примере Альфа-банка и в скором будущем увидим на примере ПУМБ, то объемы выпуска локальных бумаг такого давления на баланс крупных банков не окажут. Тем более что частично (и эта часть существенна) банковские эмиссии уже были выкуплены по офертам осенью 2008 г. — весной 2009 г.»,— объясняет старший аналитик ИК Phoenix Capital Мария Майборода.

По мнению президента инвестиционного фонда «Ринако-Прогресс» Дмитрия Поддубного, только три банка среди крупнейших должников смогут без проблем выполнить свои обязательства вовремя. «Скорее всего, «УниКредит Банк» и «ВТБ Банк» смогут получить рефинансирование от своих материнских компаний и рассчитаться с долгами. Несложно будет погасить обязательства и Укрэксимбанку»,— говорит эксперт.
А вот с долгами других банков у держателей наверняка возникнут проблемы. В частности, на 5 октября приходится срок оферты по выпуску облигаций Кредитпромбанка на 250 млн. грн. И хотя эксперты и говорят, что банк пытается вести переговоры о реструктуризации, сами же и признают, что больших успехов менеджмент Кредитпрома не достиг. По словам представителя одного из иностранных банков — кредиторов Кредитпрома, переговоры сейчас идут вяло. Прежде всего с украинскими держателями бумаг.

«В отличие от зарубежных инвесторов, с местными держателями бумаг очень тяжело договариваться. Любая реструктуризация предполагает поиск компромисса, когда каждая из сторон несет определенные убытки. Украинские инвесторы, как правило, не готовы терпеть убытки, и, скорее, пойдут на конфликт и потерю всего, чем согласятся ждать три-пять лет погашения долга»,— объясняет Дмитрий Поддубный. В этой ситуации выходом для Кредитпрома может стать только рефинансирование НБУ. Держатели долгов надеются, что в центробанке все же захотят поддержать один из крупнейших банков.

В более сложной ситуации оказались держатели бумаг «Родовiд Банка», который должен выплатить около 750 млн. грн. по своим бумагам в декабре этого года. По мнению  начальника отдела анализа финансовых рынков «ИНГ Банка» Александра Печерицына, скорее всего, банк будет вынужден начать реструктуризацию своих обязательств, чтобы растянуть погашение на длительный период.

Однако существует и версия, согласно которой бумаги банка с дисконтом 50-70% были скуплены одним из народных депутатов от БЮТ, которого в данный момент считают близким к управлению этим банком. «В этом случае мы можем увидеть погашение этих бумаг по номиналу за счет средств рефинансирования НБУ или конвертацию этих долгов в гособлигации»,— говорит предправления одного из крупнейших банков, пожелавший не называть себя.

Говоря о более мелких облигационных выпусках, эксперты уверяют, что большая их часть уже выкуплена с дисконтом самими эмитентами либо связанными с ними лицами. Поэтому проблем с погашением этих долгов ожидать не следует.

По словам старшего финансового аналитика Astrum Investment Management Сергея Фурсы, завершается годичный цикл предъявления бумаг по оферте, и все банковские выпуски были либо выкуплены самими банками с рынка с дисконтом (как, например, бумаги Альфа-банка), либо предъявлены им по оферте.

По мнению экспертов, банки, выполнявшие свои обязательства по расчетам с кредиторами, и будут первыми, кто выйдет на рынок облигаций в следующем году. «Вчера мы провели погашение части облигаций из выпуска на 100 млн. грн., предъявленных нам по оферте, и считаем такое отношение к инвесторам основой для того, чтобы вести переговоры и предлагать им свежие выпуски бумаг в будущем году,— говорит председатель правления банка «Хрещатик» Дмитрий Гриджук.— Банки, которые в 2009 г. смогли управлять своей ликвидностью так, чтобы выполнять свои обязательства в срок, смогут первыми выйти на этот рынок».

Аналитики ожидают, что первые размещения банковских облигаций могут состояться уже в первой половине 2010 г. «Основные условия для этого: стабильный курс, рыночная доходность, перекрывающая инфляцию (т.е. выше 16% годовых), и стабилизация экономики. Первыми на облигационный рынок смогут выйти Ощадбанк и Укрэксимбанк, а также банки с иностранным капиталом и банки, входящие в группу крупнейших»,— считает генеральный директор ИК «Тройка Диалог Украина» Артемий Ершов.