Бои быков

Маргарита Ормоцадзе, "Власть Денег" №215 (Февраль 2009)

http://vd.net.ua/rubrics-3/13536/

Управляющие компании становятся агрессивными участниками передела собственности. Но каждой третьей КУА придется покинуть рынок.

Свыше 120 из 400 действующих компаний по управлению активами могут закрыться к 2012 г. - столь пессимистичными прогнозами поделились с журналистами "ВД" участники рынка. Томаш Фиала, управляющий инвесткомпании Dragon Capital, в своих оценках еще более радикален. "Порядка половины действовавших до кризиса финансовых учреждений не смогут пережить нынешний кризис", - полагает эксперт.

Но пока что КУА судорожно изыскивают ресурсы для выживания. Одни передают фонды в управление своим коллегам, другие - ищут альтернативные пути заработка, скажем, осваивают схемы оптимизации налогообложения. Третьи - меняют приоритеты деятельности. Так, к примеру, поступила группа "Перше Джерело" (ее связывают с регионалом Игорем Прасоловым), которая, продав 100% ИК "Юпрас Капитал" Анатолию Амелину (гендиректору компании в течение последних шести лет), сконцентрировалась на венчурных инвестициях.

Купи или продай
По информации "ВД", на данный момент более 20 управляющих и инвестиционных компаний выставлены на продажу. В качестве покупателей выступят, скорее всего, их более устойчивые конкуренты. Причем речь может идти о покупке даже не всей компании, а лишь некоторых находящихся в ее управлении фондов. "Покупатели сегодня интересуются фондами и инвесткомпаниями, которые работают с активами в реальном секторе. Интересны также венчурные фонды, у собственников которых заканчиваются деньги", - говорит Михаил Ройко, президент фондов КУА "Амадеус". Вторые по популярности претенденты на покупку - негосударственные пенсионные фонды. Расчет прост: застолбить место на рынке после ухода с него ослабевших коллег. "Компании, которые выживут и сконцентрируют у себя оставшиеся НПФы, реально будут претендовать на многомиллиардные потоки (по состоянию на 01.11.2008 г. в негосударственных пенсионных фондах страны было сконцентрировано 0,5 млрд грн. - прим. "ВД"), - убежден Олег Чудный, директор КУА ТЕКТ Asset Management. - НПФ, которые выстоят в период кризиса, будут рассматриваться в качестве серьезных претендентов на второй уровень реформы и получение финансовых потоков".

Аналогичным образом управляющие компании действуют в отношении других институтов совместного инвестирования. Так, по информации Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, около десяти крупных инвестиционных групп уже притягивают в сферу своего влияния корпоративные фонды, ранее находившиеся в управлении других компаний. Чтобы ускорить этот процесс, инвестиционщики, по имеющейся у "ВД" информации, лоббируют либерализацию фондового законодательства в части передачи паевых фондов в управление друг другу.

Отпетые стервятники
Но главная борьба между управляющими компаниями разворачивается на другом фронте. Они становятся активными участниками передела собственности, стартовавшего в стране с началом кризиса. И именно это направление, доселе не столь ключевое для КУА, станет для них приоритетным в ближайшие два года.

Еще в ноябре 2008-го "ВД" высказала предположение об активизации инвесткомпаний в деле скупки просроченной дебиторской задолженности предприятий с целью последующих банкротств и поглощений (подробнее - см. "Туго дело без передела", "ВД" №45, 2008 г.). В феврале же 2009-го фондовики в беседах с журналистами "ВД" не скрывали, что сделки по слияниям-поглощениям стали приносить им основной доход.

Управляющие и инвесткомпании активно скупают проблемную задолженность, и действуют они, по словам Олега Чудного, в интересах потенциальных покупателей. По имеющейся у "ВД" информации, скупка долгов на данный момент производится с дисконтом 30-40%. "Цены выше 40% от первоначальной стоимости мы даже не рассматриваем", - поделился с "ВД" владелец одной из финансовых инвестиционных групп.

Основная скупка просроченной задолженности производится у банков. "Мы считаем этот сегмент наиболее перспективным. Сейчас идет много разговоров о создании специальных компаний или банка "проблемных долгов", а ведь часть этой функции может выполнить сам рынок", - полагает Андрей Смолин, глава департамента управления активами Astrum Investment Management.

По данным НБУ, долг предприятий перед банками превысил 472 млрд грн. 30% из них, по оценкам экспертов, уже перешли в ранг проблемных. В то же время эксперты полагают, что объем сделок M & A в 2009-м будет вполовину меньше прошлогоднего - ?5,1 млрд (данные агентства ISI DealWatch). И виды на этот доход есть у большинства из 400 игроков.

Дежавю
Кризис 1998 г. "вымел" с рынка 70% инвестиционных компаний (подробнее - см. блиц-опрос). Хотя и ситуация в экономике страны была не столь удручающей, и законодательное поле было намного проще. Например, компаниям было легче переориентироваться на новые виды деятельности, тогда как сейчас управление активами является исключительным видом деятельности. Не было жестких требований к капиталу КУА, ныне же они установлены на уровне 200 тыс. Кстати, с 1 января 2010 г. этот норматив должен вырасти до 1 млн. Так что, вполне возможно, очищение рынка от слабых игроков завершится до конца текущего года.

Решаем проблемы
КУА осваивают и более экзотические способы заработка - такие, как финансовая оптимизация налогообложения. Например, через схему "облигационного рычага". "Мы помогаем предприятию погашать задолженность перед банком облигациями того же банка. Покупаем облигации банка с дисконтом, к примеру, за 70 грн. Предприятие гасит такую облигацию перед банком в период оферты за 100 грн. Налоговая нагрузка предприятия при этом уменьшается на 30%. Наши комиссионные составляют 20-30% от суммы оптимизированной налоговой нагрузки", - пояснил "ВД" эксперт инвестгруппы, пожелавший остаться неназванным. Еще одно направление, которое берут на вооружение фондовики, - антикризисный консалтинг. "Вознаграждение консультанта может зависеть от полученного экономического эффекта и достигать 10-15%", - говорит Анатолий Амелин, гендиректор инвесткомпании "Юпрас Капитал".