"Авангард" понес потери

Елена Синицына, "Коммерсантъ-Украина", №183, 2010

http://kommersant.ua/doc.html?docId=1529082

Крупнейший отечественный производитель яиц компания "Авангард" привлекла $200 млн в ходе размещения еврооблигаций. Это меньше, чем планировалось – в "Авангарде" рассчитывали на $250-300 млн. Инвесторы учли не до конца прозрачную структуру бизнеса производителя, объясняют аналитики.

Avangardco Investments – холдинговая компания "Авангарда" – в пятницу разместила дебютные пятилетние еврооблигации на $200 млн с купоном 10%, сообщило вчера агентство Bloomberg. Бумаги были размещены с доходностью к погашению 10,5% годовых, что соответствует цене 98,09% от номинала. Купонный доход выплачивается раз в полгода. В ИК "Тройка Диалог", которая вместе с JP Morgan выступала организатором размещения, не смогли прокомментировать сообщение. В "Авангарде" пообещали сделать это после публикации информации на Лондонской фондовой бирже (LSE).

Агрохолдинг "Авангард" был основан в 2003 году. Объединяет 19 птицефабрик, 6 заводов по выпуску комбикормов и предприятие по производству сухих яичных продуктов. По данным холдинга, его доля на украинском рынке яиц в 2009 году составила 23% (весь рынок – 15,9 млрд шт.). Выручка в I полугодии – $165,9 млн, EBITDA – $63,4 млн. 21,7% акций находятся в свободном обращении на LSE, остальные принадлежат Олегу Бахматюку. Капитализация на вчера – $918 млн.
Большую часть средств, полученных от размещения, "Авангард" обещал направить на погашение краткосрочного долга, преимущественно перед банком "Финансовая инициатива", аффилированного с Олегом Бахматюком. "Рефинансирование долга в размере $163 млн позволит разблокировать такую же сумму наличными на депозите для обеспечения кредита",– говорит аналитик ИК BG Capital Дмитрий Ушенко.

Условия выпуска облигаций содержат ограничения по привлечению займов в будущем, если в 2011 году соотношение чистый долг/EBITDA "Авангарда" превысит 3. По итогам I полугодия текущего года этот показатель составил 0,4. А в ближайшее время дополнительных кредитов компании не потребуется. По словам господина Ушенко, вместе со средствами от апрельского IPO (привлечено $208 млн) капитал "Авангарда" оценивается на уровне $380 млн с учетом оплаты долга перед банками и по украинским облигациям. По мнению аналитика, этих денег более чем достаточно для строительства птицефабрики ($230 млн), запуск которой намечен на 2011 год, и финансирования увеличения оборотного капитала ($120 млн).

Изначально "Авангард" планировал привлечь больше средств – $250-300 млн – с меньшей доходностью – ниже 10%. Но ставка "Авангарда" сопоставима с другими украинскими эмитентами, считает управляющий директор UFC Capital Алексей Имас: "Бонды 'Метинвеста' были размещены с доходностью 10,25%". Кроме того, у компании есть определенные риски – это новый эмитент на рынке с еще не понятной инвесторам структурой бизнеса, говорит аналитик ИК Dragon Capital Ольга Сливинская: "Например, компания пока не раскрыла схему формирования закупочной цены зерна для корма. 'Авангард' заключил контракты по цене ниже рыночной, но инвесторам не понятно, будет ли этот дисконт получен в дальнейшем". По словам госпожи Сливинской, изменение цены существенно влияет на маржу компании, так как зерно занимает 70-80% себестоимости производства продукции.

В начале октября рейтинговое агентство Fitch присвоило планируемому выпуску "Авангарда" ожидаемый рейтинг в иностранной валюте B. По шкале Fitch рейтинги группы В означают наличие определенных кредитных рисков при ограниченном запасе прочности. "Главные риски, присущие 'Авангарду', заключаются в структуре его корпоративного управления и большом объеме заложенных активов. Это сужает круг потенциальных источников фондирования",– отмечалось в отчете российского банка "Траст".