Альтернатива IPO

Марина Моисеева, "Дело", №13, 2010

http://delo.ua/mneniya/blogi/mnenie-alternativa-ipo-136863/

Почему-то в Украине бытует мнение, что на биржу можно выйти только путем традиционного IPO. Но эксперт из Нью-Йорка считает, что Украине следует обратить внимание на дешевые способы выхода на международные биржи

В 1962 году Уоррен Баффет начал скупать акции массачусетской текстильной компании Berkshire Hathaway. В 1965-м бизнесмен получил контроль над этой публичной компанией. В дальнейшем котирующаяся на Нью-Йоркской фондовой бирже Berkshire Hathaway стала холдинговой компанией для инвестирования и управления бизнес-империей Уоррена Баффета. Berkshire Hathaway контролирует более полусотни компаний в таких секторах, как финансовые услуги и страхование, кондитерское производство, издательское дело, ювелирный бизнес, производство мебели, ковров, стройматериалов и др.

«С чего это вдруг такой экскурс в историю?» — спросите вы. Это наиболее известный пример выхода на биржу путем сделки обратного поглощения (reverse takeover, RTO). «Почему мне это должно быть интересно?» — последует очередной вопрос. Здоровым, не очень крупным и при этом нуждающимся в денежных вливаниях компаниям стоит обратить внимание на этот инструмент. У меня после одного интересного разговора с однокурсниками в этом нет никаких сомнений. Один из них, Сергей Глазунов, еще в середине 1990-х поступил в магистратуру в Государственный университет Мичигана, получил MBA в Wayne State University, более 7 лет проработал на руководящих должностях в финансово-инвестиционной сфере, в том числе в бизнесе управления инвестициями — в компании Bank One Corporation и затем на посту вице-президента JPMorgan Chase Investment Bank в Нью-Йорке.

Разумеется, говорили о деньгах. Вернее, где их взять украинскому среднему бизнесу. Долговое финансирование малодоступно. IPO — долго и дорого. Но это если идти традиционным путем. Состоит он в том, что компанию 1-2 года готовят к первичному размещению. Стоит это вне зависимости от масштаба бизнеса не меньше $1 млн. В результате акционеры украинской компании, назовем ее «А», с помощью инвестиционного банка эмитируют акции своей компании (обычно в форме депозитарных расписок) на зарубежной фондовой бирже.

Но есть путь обходной. Акционеры компании «А» приобретают публичную компанию «В» и, получив над ней контроль, объединяют обе фирмы путем поглощения («В» поглощает «А»). В результате компания «А» становится дочерней фирмой публичной компании, акции которой котируются на бирже. Это и есть схема обратного поглощения. Реализована она может быть за 30 дней. Что это означает для акционеров компании «А»? Упрощение и удешевление процесса привлечения финансовых ресурсов.

Привлекаться средства могут, например, путем частного размещения акций либо дополнительных эмиссий. Во втором случае это практически то же IPO, но только быстрее и дешевле. Стоимость реализации обычно не превышает 1% от объема привлеченных инвестиций. В то время как среднестатистическая «цена» IPO составляет 7% от привлеченного объема инвестиций.

В нашей истории с активами Уоррена Баффета компания «В» — Berkshire Hathaway. Правда, тогда это был живой бизнес. Обычно, по словам Сергея Глазунова, для минимизации стоимости схемы в роли публичной компании выступает так называемая компания-оболочка. Она не ведет операционной деятельности, не имеет активов и может являться оболочкой от когда-то существовавшего бизнеса, имея котировку на фондовой бирже. Это также может быть специально «инкубированная» в целях реализации схемы обратного поглощения компания, которую формально подготовили к размещению на торговой площадке.

Berkshire Hathaway является одним из примеров крупных компаний, воспользовавшихся данной методикой, наряду с Oxidental Petroleum и Turner Broadcasting. У каждой из этих фирм были свои мотивы. На сегодняшний день большинство компаний, которые используют схему обратного поглощения в целях дальнейшего привлечения инвестиций, являются бизнесами так называемой микрокапитализации (стоимостью от $50 млн. до $300 млн.). Что мешает украинским компаниям пополнить их ряды?