Акции дали подрасти

Сергей Лямец, "Экономические Известия", №195, 2009

http://eizvestia.com/fin/full/4184615

Инвестфонды воспользовались фондовым ралли в сентябре-октябре

На фондовом рынке началась коррекция, и инвестфонды тоже показывают отрицательный результат. Однако полтора месяца до этого происходил резкий рост стоимости акций, а вместе с ним — и увеличение доходности, которую показывали публичные ИСИ.

Журналисты «Экономических известий» попросили представителей управляющих компаний ответить на несколько вопросов. Первый — какие акции они считают наиболее прибыльными за период с начала сентября по середину октября. Второй — были ли эти акции в портфелях фондов, которыми управляют опрошенные компании. Третий — каким образом они туда попали и как давно. И, естественно, сколько на этих акциях заработано денег и когда КУА хотят от них избавляться.

Эксперты составили список из десяти акций, которые подорожали больше всего. Исходные условия были стандартными: бумаги должны обращаться на организованном рынке, период оценки — с начала сентября до 15 октября. В итоге из запрашиваемой десятки лидеров получился список из 21 акции. Вероятнее всего, это связано с тем, что оценка прироста является очень творческим процессом и сильно зависит от мнения считающего.

Во все понемногу

Как и следовало ожидать, опрошенные эксперты рассказали, что самые доходные акции были в портфелях их фондов. «Безусловно, часть бумаг была в портфеле фонда. Приобретались они в рамках выделенных лимитов, без значительной концентрации на какой-либо отдельной позиции, поскольку большую часть из этих бумаг можно отнести к менее ликвидным среди активно торгуемых и к очень спекулятивным»,— сказал управляющий активами Parex Asset Management Ukraine Алексей Дударенко.

Вместе с тем их доля была очень небольшой в рамках установленных лимитов. «В портфелях наших фондов находится более 70 различных позиций. Поэтому, безусловно, большинство из вышеперечисленных предприятий присутствуют в портфелях наших фондов. Однако при учете влияния позиций на доходность фонда важна также и доля эмитента в портфеле»,— отметил старший менеджер департамента продаж и работы с инвесторами КУА «КИНТО» Виталий Дышловой.

«Акции большинства из указанных выше эмитентов есть в портфелях трех из пяти рыночных фондов, которые находятся в управлении КУА «УкрСиб Эссет Менеджмент».  Доля  акций в портфелях  смешанных фондов «УкрСиб Стратегические инвестиции» и  «УкрСиб Фонд Недвижимости»  незначительна (1% и 0,8%) и обусловлена умеренно рисковой стратегией инвестирования данных фондов. Наибольшая доля акций индексной корзины — в инвестиционном портфеле фонда «УкрСиб Индексный», который является акционным фондом»,— сказал  председатель правления  КУА «УкрСиб Эссет  Менеджмент» Максим Куприн.
Впрочем, правило диверсификации на маленькие порции не всегда соблюдается. Некоторые управляющие вкладывают большую долю активов в отдельные бумаги.

«В портфеле «ІТТ-Капитал ІІ» есть Ясиновский коксохимический завод (менее 7% активов фонда), ЛуАЗ (10,8% активов фонда), Авдеевский коксохимический завод (менее 7% активов фонда) и «Азовсталь» (13,6% активов фонда). В портфеле «ІТТ-Финанс» есть Ясиновский коксохимический завод (менее 6% активов фонда) и «Азовсталь» (менее 6% активов фонда). До сентября присутствовал Авдеевский коксохимический завод (менее 6% активов фонда)»,— рассказал директор по управлению активами КУА «ІТТ-Менеджмент» Виктор Федоров.

Генеральный директор КУА Concorde Asset Management Григорий Пелех рассказал, что при выборе учитывается не только то, насколько выросла бумага, но и ликвидность бумаги, объемы торгов и спред.
«Поэтому мы работали только с голубыми фишками. Из этих бумаг всегда можно легко выйти, при этом даже закрытие крупной позиции существенно на цене не отразится. Второй-третий эшелоны, конечно, интересны, но есть риск того, что по существующей цене ты просто не продашь бумагу, а значит, всегда будешь иметь только виртуальную доходность»,— считает он.

С этим мнением согласен аналитик КУА «Драгон Эссет  Менеджмент»  Алексей  Соболев. Он рассказал, что из десятки  наиболее быстрорастущих акций в портфелях  фондов компании были представлены Стахановский  вагоностроительный завод, «Стирол» и шахта «Красноармейская-Западная  №1». Эти бумаги остаются очень перспективными и могут показать еще хороший рост.

«Но стоит отметить, что практически все лидеры роста, кроме, пожалуй, «Азовстали», не являются достаточно ликвидными бумагами, чтобы из них можно было составлять значительную позицию в крупных фондах, так как эти бумаги будет трудно продать в больших объемах.  Кроме перечисленных бумаг, нашим фондам помогли получить прибыль другие крупные позиции, которые показали более сдержанный рост, чем первая десятка. В частности, это Енакиевский метзавод, «Мотор Січ», «Укрнефть» и Укрсоцбанк»,— сказал господин Соболев.

По словам господина Дударенко, значительная часть акций выглядит уже довольно дорого, много бумаг явно перегреты, исчерпали свой потенциал роста и фундаментально непривлекательны. Но дефицит качественных инструментов продолжает двигать их вверх. «Скорее всего, часть позиций мы будем сокращать, и перекладываться в другие, с более высоким потенциалом роста»,— сказал он.

Господин Федоров отметил, что акции будут в портфеле фонда до тех пор, пока у какого-то другого эмитента с аналогичной ликвидностью Р/Е не окажется лучше, либо инструменты с фиксированной доходностью будут предпочтительнее акций (например, во время достаточно длительной (1,5-2 месяца) коррекции.

Впрочем, управляющий одной из КУА с российскими корнями поставил под сомнение такой тезис. «На практике невозможно угадать, насколько долгой и глубокой будет коррекция. Поэтому не получается тут же уйти в облигации, когда начинается падение, или уйти в акции в самом начале роста»,— сказал он.

Акции дали рост

Все фонды, которые сделали ставку на акции, не прогадали в период роста. «Стоимость акции фонда «ІТТ-Капитал ІІ» увеличилась на 41,7%. Фонд является классическим фондом акций с инвестиционным горизонтом участников от года. Поэтому в портфеле присутствуют как ликвидные акции первого эшелона, так и менее ликвидные акции второго-третьего эшелонов, которые, по нашему мнению, обязательно бурно вырастут в цене в краткосрочной перспективе»,— сказал господин Федоров.

Он также отметил, что стоимость акции фонда «ІТТ-Финанс» увеличилась на 8,33%. Фонд инвестирует преимущественно в инструменты с фиксированной доходностью. «Однако в августе, понимая, что ралли на рынке акций продлится еще некоторое время, мы решили некоторые свободные на тот момент средства инвестировать в ликвидные акции первого эшелона»,— сказал он.

«С 1 сентября по 15 октября 2009 г. открытый фонд «Классический», который имеет сбалансированную стратегию (не более 40% в акциях), показал доходность 11,4%, в то время как открытый фонд акций «КИНТО-Эквити» продемонстрировал 21,9% роста. Конечно, основным стимулом для такого роста стали акции украинских предприятий, ведь за эти полтора месяца индексы ПФТС и UX выросли на 39,7% и 36,2% соответственно»,— подтвердил Виталий Дышловой.