5 советов новому главе НБУ

Павел Ильяшенко, Forbes, 20.06.2014

http://forbes.ua/nation/1373460-5-sovetov-novomu-glave-nbu

Ключевые рекомендации экспертов финансового рынка

Почему в одних странах банковская система переживает постоянные кризисы, а в других отличается стабильностью на протяжении столетий? Чарльз Каломирис из Колумбийского университета и Стивен Хейбер из Стэнфорда в книге Fragile by Design: The Political Origins of Banking Crises and Scarce Credit объясняют такие различия в банковских системах результатами сложных сделок, заключенных между политиками, банкирами, акционерами банков, вкладчиками, заемщиками и налогоплательщиками.

Иными словами, политические договоренности предопределяют дизайн банковской (финансовой) системы, который, в свою очередь, предопределяет склонность такой системы к кризисам.

При таком подходе намного легче ответить на вопрос: почему, несмотря на очевидность ошибочности политики фиксирования валютного курса, НБУ продолжал ее придерживаться. Это был сложный компромисс между интересами крупного бизнеса, политиков и домохозяйств за пределами прослойки среднего класса.

И никто из участников этого компромисса не был готов поступиться своими краткосрочными интересами ради долгосрочной выгоды. В результате Украина четко следовала траектории от девальвации к девальвации по пути монетарной политики, не сглаживающей, а усиливающей экономические колебания.

Именно поэтому, когда возник вопрос о том, кто должен формировать выборку для опроса «что нужно делать новому главе НБУ», Forbes решил сфокусироваться на мнениях максимально незаангажированных специалистов. С точки зрения автора, такую группу формируют эксперты финансового рынка (экономисты, аналитики долгового рынка и управляющие активами) с экспертизой в области монетарной политики, которые ангажированы лишь в том, что желают нашей экономике максимально высоких темпов экономического роста.

Для минимизации конфликта интересов в группу опрашиваемых не вошли банкиры, экономические чиновники, представители бизнеса и гражданских организаций.  

Приглашение принять участие в анонимном опросе получили 46 экспертов, с которыми автор знаком лично и чей уровень экспертизы считает очень высоким. В результате мы получили ответы от 37 экспертов.

Опрос содержал 17 вопросов, из которых 15 касались монетарной и регуляторной политики: от «нужно ли выходить на валютный рынок с интервенциями» до «нужно ли создавать «мегарегулятор» на базе НБУ». Вариантов ответа на вопросы было три: «Да, это необходимо», «Нет, в этом нет необходимости» и «Это случится». Выбрать можно было один и более вариантов ответа. Последние два вопроса касались кандидатуры Валерии Гонтаревой – опрос проводился накануне голосования в Раде.

В итоге на основании ответов экспертов Forbes сформировал 5 советов для нового главы регулятора.

Совет №1: нет интервенциям и привязке к бивалютной корзине

79% респондентов ответили, что в стабилизации ситуации на валютном рынке с помощью интервенций нет необходимости. Такой же процент «нет» встретила идея привязки курса гривны к бивалютной корзине валют. Отсюда можно сделать вывод: пожалуйста, не надо заигрывать с идеей фиксированного валютного курса – чем более гибким будет курсообразование в пределах возможного прямо сейчас, тем лучше. Хватит заниматься популизмом, наигрались уже.

Совет №2: широкий валютный коридор и биржевой валютный рынок

В то же время эксперты не предлагают отпустить курс гривны в свободное плавание – 71% сказали «да» установке широкого валютного коридора. При этом сам валютный рынок должен измениться принципиально – стать биржевым. За это высказалось 67% респондентов. Таким образом получается некий компромисс между фиксированным курсом и плавающим свободно: начинаем с установления широкого коридора и параллельно развиваем биржевой валютный рынок, чтобы экономические агенты получили возможность страховать свои валютные риски.

Совет №3: либерализация валютных операций и движения капиталов

Украинцы должны иметь возможность свободно покупать валюту и инвестировать в зарубежные активы: идея либерализации валютного регулирования внутри страны собрала 79% положительных отзывов, а идея либерализации регулирования движения капитала стала единственной, не получившей ни одного отрицательного ответа.

Совет №4: переход к политике таргетирования инфляции

74% респондентов согласились с тем, что Национальный банк должен переходить к политике инфляционного таргетирования. Это означает, что НБУ должен установить целевой уровень инфляции, который будет достигаться путем изменения уровня процентных ставок в экономике. Иными словами, валютный курс и инфляция должны поменяться местами, теперь инфляция должна влиять на курс, а не наоборот.

Совет №5: не время для экспериментов и расширения полномочий

Другие нововведения не встретили такой поддержки, как переход к инфляционному таргетированию. Например, применение инструментов макропруденциальной политики считают необходимым уже только 58% экспертов, а создание бюро защиты прав потребителей финансовых услуг поддерживают лишь 17%. Необходимость в создании «мегарегулятора» на базе НБУ поддерживают 38%, создание «банка плохих активов» – 46% респондентов. Чуть больше поддержка у идеи выделения группы «системно важных банков» – «за» высказались 50% респондентов.