Рынок облигаций восстановится в 2012 году

РЦБ.РФ, 11, 2011

http://www.rcb.ru/rcb/2011-11/102035/

Вопрос привлечения долгового капитала на публичном рынке на сегодняшний день непрост. О том, что происходит сейчас на российском рынке облигаций, как скоро восстановится рынок первичных размещений и в какие долговые бумаги инвесторам стоит «входить» в условиях высокой рыночной волатильности, корреспондент журнала «Рынок ценных бумаг» побеседовал с Семеном Одинцовым, руководителем управления долгового синдиката ИФК «МЕТРОПОЛЬ».

РЦБ:Как Вы оцениваете состояние рынка первичных размещений рублевых и евробондов?

С. О. Сейчас вообще время достаточно тяжелое, и на рынок первичных размещений могут выходить только эмитенты первого эшелона, что мы, собственно, и наблюдаем. Недавно разместилась Федеральная сетевая компания (ФСК), за ней последует ОАО «ВЭБ-лизинг». До конца года не будет особого ажиотажа. Для третьего эшелона и большинства эмитентов второго эшелона рынок первичных размещений пока закрыт. На рынке евробондов все несколько активнее: несмотря на сильную волатильность валют и treasuries, происходят размещения, и достаточно успешно. Можно ожидать, что до конца этого года российские эмитенты первого эшелона выйдут на рынок евробондов.

РЦБ:Когда можно ожидать полноценного восстановления рынка «первички»?

С. О. В следующем году. Здесь важно то, как скоро и как именно решатся проблемы еврозоны. Надеемся, что это случится в конце I квартала или во втором.

РЦБ:Какие компании в первую очередь возобновят привлечение долгового капитала?

С. О. Прежде всего — компании нефтегазового сектора, сектора электроэнергетики. Это квазисуверенные предприятия, которым государство не только оказывает большую поддержку, но и может предоставить гарантии или по телу займа, или по купону, или по тому и другому вместе.

РЦБ:Что произойдет с компаниями электроэнергетического сектора?

С. О. Во второй половине года не так много энергетических компаний вышло с размещениями, но каждому предприятию этого сектора нужно финансирование, нужны средства для реализации инвестиционных программ. В бюджетах многих из них просматривается хороший потенциал для размещений на рынке облигаций. Правда, для них «окно» временно закрыто, сейчас компании не хотят брать деньги по действующим ставкам и занимают выжидательную позицию. Как только ставки упадут до приемлемого уровня, мы увидим значительный поток займов на рынке облигаций.

РЦБ:Какая ситуация в моменте на вторичных торгах?

С. О. В моменте ликвидность незначительно уменьшилась, сократились обороты. Люди стали осторожнее. Как только наблюдается какое-то движение вниз, как только западные рынки проявляют тенденцию к падению или поступают негативные сообщения из еврозоны, все начинают хеджироваться, продавать бумаги или просто сидят в кэше. Того большого потока ликвидности и оборотов в секторе электроэнергетики, что мы видели в первом полугодии и в середине лета этого года, уже нет. Ничего особо страшного не случилось, обороты никуда не денутся, но они уменьшились. Требуется некоторое время для восстановления.

РЦБ:Что происходит с гособлигациями?

С. О. Волатильность на рынке сейчас повышенная. Госбумаги — индикатор состояния рынка. Цены на ОФЗ меняются в пределах полутора-двух фигур в течение пары дней. Это значительные колебания. Мы заметили сильный приток денег из корпоративных бумаг в сектор ОФЗ. Это самые высококачественные бумаги, обороты по ним тоже будут увеличиваться, как и обороты по фьючерсам на ОФЗ. Многие компании осознают сейчас всю прелесть хеджирования портфеля корпоративных облигаций фьючерсами на ОФЗ. Это хороший знак, рынок развивается в правильном направлении, потому как раньше люди не задумывались о хеджировании вообще. Сейчас приходит понимание того, что нужно наращивать позиции в госбумагах и фьючерсах на ОФЗ. Конечно, хеджировать риски можно с помощью деривативов, свопов, но наш рынок к этому еще не готов. Этим занимаются дочерние структуры таких международных банков, как Goldman Sachs, Morgan Stanley. Российским инвестиционным банкам можно поступать проще — покупать фьючерсы на ОФЗ.

РЦБ:Какие конкретные инвестиционные рекомендации Вы можете дать?

С. О. Можно посоветовать входить в бумаги конкретного сектора — например, электроэнергетического. Мы, ИФК «МЕТРОПОЛЬ», хорошо знаем этот сегмент, в нем есть огромный потенциал. Надо отметить, что ставка купона последнего размещения ФСК очень сильно подвинет по доходности весь сектор вверх. Те инвесторы, кто здесь находится в коротких позициях, неплохо заработают. Конечно, можно заработать во всех секторах, но риски в них неоправданно велики. Инвестору нужно понимать, какое соотношение риска и доходности для него приемлемо.