КУА, куда вы удалились?

Ольга Галицкая, "Экономические известия", 21 декабря 2011 г.

http://finance.eizvestia.com/full/kua-kuda-vy-udalilis

По состоянию на 1 ноября текущего года на рынке присутствовало 739 обладателей лицензии на осуществление деятельности торговца ценными бумагами и 356 — на управление активами инвесторов. Годом ранее, по данным НКЦБФР, эти цифры составляли 737 и 389 лицензий соответственно. При этом участники рынка считают, что дальнейшее развитие будет сопровождаться перераспределением долей компаний на нем

Несмотря на цифры официальной статистики, свидетельствующие о практически неизменном количестве профессиональных участников фондового рынка, эксперты говорят об их уменьшении за предыдущие три года. Кто-то не смог перейти острую фазу кризиса 2008 г., кто-то не сумел пересидеть застой, часть прошла процедуру объединения или поглощения для снижения административных затрат и расширения клиентской базы, часть просто не выжила в условиях ухода нерезидентов.

Среди самых громких или запоминающихся событий называют продажу «ПИО Глобал» и «ТЕКТ-АМ». При этом наиболее неожиданным стало недавнее закрытие «БГ Капитал» после набора и перекупки сильнейших аналитиков в период острой фазы кризиса. По мнению некоторых экспертов, «БГ Капитал» ушел по политическим причинам. «Им сложно будет конкурировать в экономике, где доминирует «СКМ-Финанс». Я имею в виду в целом олигархов, которые не заинтересованы в том, чтобы выстраивать рынок акций»,— отметил один из них. Кроме того, во время летнего падения рынка в этом году обанкротились нескольких компаний, в частности, «Вест Капитал», «Арсенал Капитал», «Энерджи Капитал», которые активно работали на рынке репо и при этом недостаточно активно — с рисками касательно таких операций внутри компании.

Впрочем, генеральный директор КУА «ІТТ-Менеджмент» Виктор Федоров считает, что в вопросе компаний по управлению активами изменения несущественны ни количественно, ни качественно. «Кто управлял публичными фондами, тот и управляет, кто занимался схемами, так и занимаются. Правда, последние здорово ужались в расходах, и часть из них ушла, закончив проекты. Вместо них появляются другие»,— говорит он.

Стоит отметить, что практически все профучастники понесли клиентские и финансовые потери. КУА испытали массовый отток средств из публичных фондов, что в итоге снизило их потенциальное вознаграждение. «К примеру за август-октябрь 2011 г. без учета падения стоимости активов отток средств, согласно отчетам УАИБ, из открытых фондов составил более 24,5 млн. грн., а интервальные фонды потеряли более 2,5 млн. грн. Согласно отчетам УАИБ, с начала года по октябрь интервальные фонды получили убыток на уровне 25,3%, а открытые — на уровне 20,7%. Это все снижение вознаграждения КУА»,— отмечает директор аналитического департамента ИГ «ТАСК» Андрей Шевчишин.

Правда, по мнению господина Федорова, с торговцами ценными бумагами все гораздо интереснее, чем с КУА. «Повторилась ситуация десятилетней давности, когда, получив существенные бонусы по итогам 1997 г., многие трейдеры (но не управленцы) начали организовывать свои компании в разгар обвального падения 1998 г.,— считает он.— Но есть особенность: с тех пор сильно продвинулась вперед технология торговли и появились новые инструменты, как правило, более рисковые. В результате падение одних компаний затрагивает и другие, которые вроде бы и непричастны к непросчитанным операциям новичков рынка». Очевидно, брокерские компании также испытали отток клиентов и снижение торгового оборота (среднесуточный торговый оборот на Украинской бирже снизился практически в два раза с конца 2010 г. — начала 2011 г.— «і»), что отразилось на их комиссии.

При этом эксперты считают, что инвестиционные банки будут восстанавливаться быстрее всех. «Привлечение ресурса и M&A более востребовано в периоды кризиса и более прибыльно, чем игра на понижение у трейдеров и обслуживание редких сделок брокерами,— уточняет Виктор Федоров.— Хотя стоит отметить большую капиталоемкость инвестиционного банкинга — «переквалифицироваться в управдомы» удастся далеко не всем».

При этом те игроки, которые сейчас находятся на фондовом рынке, по мнению экспертов, существенно смогли прибавить в плане качества, и этот прогресс пришел именно с кризисом. «Благодаря ему игроки начали искать новые возможности заработка,— объясняет Владислав Ревчук, директор компании I-NVEST.— Также за последние пару лет произошли новые качественные изменения самого рынка. Усовершенствовались процедуры биржевых торгов и расчетов по биржевым сделкам, что существенно уменьшило риски по неисполнению сделок. Благодаря этому те, кто смог пережить последние два года и адаптироваться к новым условиям, стали намного технологичнее. Рост очевиден».

По мнению Андрея Шевчишина, если говорить о качественных характеристиках, стоит отметить четкое разграничение публичных и непубличных компаний, внутреннее усиление регулирования операций и оценок рыночной конъюнктуры, расширение требований к риск-менеджменту и оптимизацию административных затрат. При этом он считает, что восстановления рынка с точки зрения возврата на него игроков пока не наблюдается. «Наоборот, я предполагаю «усыхание» рынка профучастников. Пирог стал меньше, поэтому количество едоков будет уменьшаться,— считает господин Шевчишин.— Вход в рынок ограничен глобальной слабостью клиентской базы и острой конкуренцией компаний за текущих клиентов, кроме того, продолжается отток средств, отсутствуют нерезиденты, похудела «жировая прослойка» собственников».

«Такое количество игроков для такого небольшого рынка, который мы наблюдаем сегодня, безусловно, не нужно. И особенно — такое количество больших и малых универсальных компаний, у которых нет четкой специализации и выраженных сильных сторон с точки зрения секторного покрытия, отдельных продуктов или размера сделки»,— считает председатель правления ФК «Сократ» Федор Гречанинов. По его мнению, со временем на рынке должно остаться относительно небольшое количество крупных универсальных игроков и много средних и небольших компаний, которые будут успешно конкурировать за счет какой-то своей уникальной экспертизы. «Пока этого не произойдет, рынок по-прежнему будет малоэффективен для клиента,— уверен он.— У клиента для решения любой его задачи должен быть выбор из трех-пяти компаний, которые могут высокопрофессионально исполнить соответствующую сделку в рамках своих компетенций. Не нужно иметь выбор из тридцати-пятидесяти. На рынке нет такого количества хороших профессионалов».

Более того, стратег Astrum Investment Павел Ильяшенко уверен, что клиенты «рынка до 2008 года» в том количестве уже никогда не вернутся, разве что в случае радикального преобразования рынка, в частности, проведения внутренних IPO и развития валютного рынка.

Впрочем, по мнению Виктора Федорова, новые игроки будут появляться. В первую очередь — КУА, и связано это будет с началом пенсионной реформы. Но в основном развитие рынка будет сопровождаться перераспределением долей компаний на нем: кто-то будет эту долю увеличивать, кто-то — уходить, не выдержав конкуренции, непомерных затрат и долгосрочной убыточности.